公司简介：
公司为消费者提供全屋定制家居方案，从事全屋家具（包括衣柜、橱柜、门窗、墙板、地板、家品、家电、卫浴等） 的设计研发和生产销售，于 2011 年在深圳证券交易所成功上市，是行业内首家 A 股上市公司。公司旗下拥有全渠道多品牌 矩阵，实现定制家居市场全覆盖，分别是定位中高端市场的“索菲亚”品牌，定位大众市场的“米兰纳”品牌，定位高精 人群的“司米”和“华鹤”品牌，四大品牌均拥有差异化竞争优势，全品类覆盖衣、橱、门、窗、墙、地、电、卫、配等， 在集团产品研发赋能和供应链保障支持下，实现纵深渠道全面发展。
公司目前前所处的发展阶段：
公司目前处于稳定发展阶段。
财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、技术创新及其他优势：
公司积极推进数智化变革，拥有全方位、垂直一体化“数字化运营平台”，总体技术水平行业领先。经销商通过 DIY Home 完成全屋定制产品设计，通过数字化运营平台进行下单，将客户信息和产品需求传递到工厂进行自动化生产，最终通 过物流交付客户并进行安装，全流程通过数字化方式实现。公司还通过客户服务指数系统（CSI）和经销商服务指数系统 （DSI）对服务质量进行有效监控。
公司在全国拥有八大生产基地，投资建设了行业内亚洲先进的工业 4.0 车间，极大地缩短了产品交付周期，工厂对经 销商的平均交货周期多年保持在 7 至 12 天，突破定制行业普遍面临的产能瓶颈；准确率和返修率实现行业领先水平，为前 端销售提供供应链保障，同时降低了工厂端和经销商端的运营成本。
基于对新消费需求的洞察与对市场未来走势的研判，公司创造性的定义了整家定制的 3 个核心关键点：品类齐、环保 优、够专业，并提出整家定制的“10 配”标准及整家定制的 6 大“真标准”，成为行业首个从全维角度定义整家定制的企业，公司目前已实现衣柜、橱柜、软体、家具、门窗、墙板、地板、家品、家电、卫浴全品类覆盖。
公司之所以能实现精 准选品、快速拓品，主要取决于我们强大品牌拉力、渠道张力、产品研发能力和供应链整合能力。全品类战略虽然推行时 间较短，但已经取得了较好的成绩，后面将继续成为公司增长的主要动力之一。
公司在行业最早成功实现数智化转型。自 2014 年起，公司就站在集团的高度上，立足业务发展战略，开始制定数智化 战略。其核心在于目标清晰，在核心目标的基础上倒推，以企业运营发展的整体规划为出发点，不能“头痛医头、脚痛医 脚”。
实践证明，公司的数智化战略行之有效，从根本上解决了业务发展的痛点：柔性化工厂快速复制，工厂运营效率大 幅提升，全国门店高效协同，品类和品牌的快速复制等。公司搭建的数智化运营平台，就像一双双看不见的手，指挥着各 个业务板块的平稳运营，包括：营销板块赋能、新渠道开拓、新产品研发、全链路客户服务跟踪、自动化生产能力提升、 运营效率提高、信息系统安全可靠等。大家居行业的属性不是卖产品，是为消费者提供整体空间解决方案。因此，三维产品设计方案的生成、数字流从门店 到车间（From shop to shopfloor）是我们一直在攻克的领域。
公司自主研发的 DIY Home 集成系统是一条打通消费者需求 到工厂端的高速公路，承载产品方案、用户需求以及工厂可落地的定制化产品模块的快速交付。DIY Home 三维实时引擎、 VR/AR 虚拟现实技术等核心优势技术，打通前端营销设计到后端生产安装全流程，将超 10 万个全品类单品构建组合成数字 化全屋定制方案，为消费者提供 3D 效果图、全屋 VR 体验，为门店提供 AI 设计、报价、下单功能，大大提升了消费者满意 度和门店服务效率。
公司秉承“客户至上”的服务理念，倾注心血打造兼具专业与温情的匠心服务。早在 2009 年就率先推出“六心服务”， 专注在服务的 6 个环节做到极致；2018 年索菲亚成立了服务中心，将服务上升到战略高度。2019 年，将服务标准升级为 “菲常 6+1 服务”，构建双向沟通的标准体系。2020 年，推出全新服务 IP“法式柜管家”，将服务贯穿于售前、售中、售 后各环节。2022 年公司高效利用信息系统进行服务质量管控，构建系统化的服务架构和标准体系——CSI 和 DSI，以数据 量化标准衡量服务水平，促进全流程服务再升级。
3、成本费用控制：
公司成本控制能力有所下降，费用控制能力一般。
4、品牌质量及客户资源：
零售渠道是公司业务的主要渠道，目前已开设终端门店逾 4,000 家，覆盖全国 1,800 个城市和区域。其中索菲亚品牌 门店 2,829 家，米兰纳品牌门店 338 家，司米品牌门店 614 家，华鹤品牌门店 319 家。公司积极拓展互联网营销和数字化 营销方式，通过线上导流至线下门店，打造线上线下一体化营销闭环，实现零售渠道流量多元化。
电商营销成绩显著，公司打造微信公众号、微信小程序、企业微信、视频号、抖音、快手、小红书全平台矩阵私域营销阵地，全网关注量超 3,000 万，为零售渠道持续赋能。
整装渠道是公司重点发力的新渠道，通过推出专属产品和价格体系，与零售渠道形成差异，从不同角度开拓市场。公司在全国范围与实力较强的家装企业开展合作，同时鼓励和推动各地经销商与当地小型整装、家装公司、设计工作室进行 合作，实现与家装企业的相互导流和合作共赢。
截至 2022 年底，公司直营整装事业部已合作装企数量 160 个，门店数量 425 家，覆盖全国 93 个城市及区域。大宗业务渠道主要服务工程客户，单体合作项目产品套数多、合同总价高。公司已与上百家工程客户实现合作，并与 众多大型地产商达成建立战略合作关系，通过承接地产、酒店、医院、学校、企事业单位等样板房及工程批量项目，为工 程客户提供室内家居全屋定制产品服务，不断拓展公司营业收入来源，优化渠道结构。
公司成立于 2003 年，2011 年在深交所上市，是行业内首家 A 股上市公司，先后获得中国百强企业、中国定制家居行业 百强品牌企业、中国消费者品牌榜卓越品牌、全国工商联家居行业品牌影响力奖、人民网人民之选匠心奖等荣誉。经过二 十余载的经营，公司打造了四个品牌，涵盖不同需求的消费者。多品牌战略是公司第二增长曲线创新的主要形态。
（1）索菲亚品牌源自法国 SOGAL，距今已有 41 年品牌历史。1981 年，Hassenfratz 创立法国 SOGAL，改变欧洲衣柜版 图，2001 年，索菲亚品牌创始人与 Hassenfratz 先生基于中国消费者需求，把 SOGAL 壁柜移门产品引入中国，奠定中国定 制衣柜行业基础。索菲亚品牌以柜类定制为核心，逐步建立起全屋定制、整厨定制、整屋木门、整屋墙板、整屋家具、整 屋地板、整屋电器七大品类矩阵，集研发、制造、销售为一体。索菲亚品牌屡获国内外大奖，曾获美国 IDA DESIGN AWARDS 银奖铜奖、芝加哥优良设计奖（GOOD DESIGN AWARDS）、美国 C2A 创意传达奖、中国消费者卓越品牌、中国家居品牌力量 榜消费者最喜爱品牌等。
（2）司米品牌源自 1934 年法国品牌 SCHMIDT，在全球已有 88 年的品牌历史，门店遍布 24 个国家，2014 年由公司引 入中国，以橱柜为拳头产品，提供橱柜、衣柜、木门、家具家品等全屋定制服务。2020 年司米厨柜以 12.11 亿元收入跻身 中国市场橱柜品牌第一梯队。司米品牌曾获中国家居品牌力量榜消费者喜爱品牌、家居行业匠心质造奖等品牌荣誉。
（3）米兰纳品牌是公司 2021 年全新推出的互联网轻时尚品牌。米兰纳秉承“有品定制 美好价格”的品牌理念，依托 索菲亚家居 41 年的丰富市场经验、规模化生产工艺和成熟供应链，融合现代潮流设计及居住需求，为消费者提供最具质价 比的优选家居美学方案，创造人人用得好、住得美的国民级整家定制家居品牌。
（4）华鹤品牌诞生于 1956 年，是索菲亚家居与华鹤集团强强联袂打造的高端定制品牌，凭借 65 年丰富的木装家具、 木门制造经验，聘请享誉全球的知名设计大师主导产品设计，将欧陆古典艺术审美和中国的人文精神巧妙融合，形成了独 具特色的“世界与东方融合”设计风格。2020 年华鹤品牌全面升级为“门墙柜”产品模式，拥有定制柜、木门、橱柜、背 景墙及家具家品五大品类。华鹤品牌曾获中国名牌产品、中国家居产业领军品牌荣誉。
行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
目前，全球家居市场规模呈现波动增长，预计未来会保持增长趋势。根据艾媒咨询数据，2017-2021 年全球家居市场 规模从 4,395 亿美元提升至 4,962 亿美元，全球家居市场规模在未来几年将保持稳健增长，预计在 2025 年达到 5,546.6 亿 美元，亚洲和欧洲国家市场表现将优于其他地区。
经济发展及城镇化建设推动了中国建筑装饰行业规模持续增长，行业产值从 2015 年 3.4 万亿元提升至 2021 年 5.15 万 亿元，年增速高于 7%，未来建筑装修装饰市场依然有较大的增长空间。在建筑装饰行业中，住宅装饰装修行业发展迅猛， 2010 年至 2018 年，住宅装饰装修行业产值从 0.95 万亿元增长到 2.04 万亿元，2021 年产值达 2.24 万亿元。
随着居民可支 配收入不断增长，居住消费支出从 2017 年 4,107 元提高至 2021 年 5,641 元，占总消费支出比重 23.4%。消费者对居住环境 品质更加关注，美好居住需求持续提升，高质量、个性化装饰需求旺盛，定制家具凭借对家居空间的高效利用，已成为家 居领域新的消费增长点。
2022 年国内家具制造业营业收入为 7,624.1 亿元，同比下降 8.1%。其中定制家居市场规模保持较快增长，根据中商产业研究院数据，2017-2021 年，中国定制家居行业规模从 2,413 亿元增长至 4,189 亿元。近年来，受宏观经济环境和房地产 增速放缓等因素影响，定制家居行业仍保持规模增长。以索菲亚为代表的国内家居龙头企业普遍取得显著领先行业的收入 增速，其中公司 2022 年实现营业收入 112.23 亿元，同比增长 7.84%。但目前行业集中度尚处于分散阶段，公司 2022 年营 业收入占家具制造业市场比重稳步提升至 1.47%，定制家居市场份额仍有较大提升空间。
近年来全国新建住宅（增量住宅）成交持续放缓，二手房住宅（存量住宅）成交呈现活跃态势，并有望为家居行业创 造持续性需求。2022 年，根据国家统计局最新数据，商品房销售面积 135,837 万平方米，比上年下降 24.3%，其中住宅销 售面积下降 26.8%；房屋竣工面积 86,222 万平方米，同比下降 15.0%。2020 年和 2021 年，全国 25 个主要城市二手房成交 面积增速分别为 20.4%、-1.8%2。房地产行业经过 10 多年的发展，存量住宅因二手房交易、婚房、翻新等因素带来的二次 装修需求将逐步释放，二次装修占比有望持续提升。
根据亿欧智库，目前一线城市存量房交易在交易总数中的占比接近七 成，预计存量房占比提升趋势未来会逐步扩散至低线城市，存量房翻新和局部装修将会成为未来家居行业增长的主要来源。申万宏源证券研究所报告显示，假设新房交付后翻新周期为 15 年，预计 2030 年存量房约 1,285 万套，占新老房装修消费 总量约 57%。家居行业长期容量稳健可期，竞争进入存量房时代。
目前，我国一线城市的存量房交易已接近或超过新房交易，同时，发达国家的地产开发已完成多年，头部品牌多为制 造品牌零售一体化，发展路径已突破地产周期。因此在在消费客流结构转换的趋势下，我们认为：定制家居行业受地产周 期影响有望弱化，同时消费品属性凸显，头部品牌具有穿越地产周期的特质。
作为消费品，随着消费群体年轻化、消费升 级，结合头部定制企业的规模、供应链及制造优势，将促使家居置换更加省时、省心、省钱。下游存在长期需求，局改及 整装的兴起促使家居更换变得更高频、实惠、便利。同时龙头企业进行品类扩张，借助自身品牌力、渠道力、产品力、服 务力等优势，针对消费群体进行有效信任转移，从而实现一站式产品销售，不断扩大市场占有率。
近年来，面对流量极具分散的现状以及“懒人经济”创造的新消费需求，消费者在家居装修方面更加青睐一站式家居 消费体验，家居行业的商业模式也在不断迭代。为迎合消费习惯的变化，家居企业从制售核心单品过渡到全品类一体化解 决方案的整家定制模式，渠道与产业链的融合打通持续推进。
同时，物联网技术的蓬勃发展，5G 技术家庭化应用，智能家 居应用场景也日益丰富，将为定制家居企业带来巨大机遇。中国已成为全球最大的智能家居市场消费国，根据中商产业研 究院数据，2016-2021 年我国智能家居市场规模由 2,608.5 亿元增至 5,800.5 亿元，智能家居与定制家居的融合将会为家居 行业带来新的增长点。
公司在中国家具市场深耕细作二十载，最早在国内提出“定制衣柜”的概念，以定制衣柜产品起步，运用数字化技术 和现代化的管理手段，解决了消费者个性化定制需求和规模化生产的矛盾，开启和推动了全屋定制产业发展，是定制家居 行业领军企业。
“亚思维三好”图表：
是否符合“股票筛选系统”的要求：符合。
预测公司发展速度：
亚思维预测2023-2025年增长速度分别为25.64%、17.69%、15.60%。
综合估值：
1、PEG估值法：
买入市盈率为11.74；卖出市盈率为35.22 。
2、5320估值法：
买入市盈率为23.72；卖出市盈率为31.37。
3、综合平衡估值：
买入市盈率为13.36；卖出市盈率25.08 。
结论：买入。
持股预计时间：三年。
风险：市场发展不如预期。
