智飞生物（300122），公司位于重庆市江北区，主要从事疫苗及生物制品的研发、生产、销售。
公司是目前A股市场中综合实力最强的疫苗龙头企业，按照商业模式可将主营业务分为两部分：代理疫苗、自研疫苗。
代理疫苗业务主要是与国际疫苗巨头默沙东的合作，公司是默沙东重磅产品四价/九价HPV疫苗、轮状病毒疫苗的国内独家代理商。当前国内HPV疫苗供不应求，渗透率不到6%，受益于下游需求高景气，代理业务拉动公司业绩快速增长。
公司于1月31日发布公告，与默沙东的代理协议续签落地，协议期限达到三年半，期间公司将继续向默沙东采购HPV、五价轮状病毒疫苗等产品，约定基础采购金额达到1010亿元，未来收入有较强保障。
自研疫苗业务方面，公司的23价肺炎多糖疫苗已经报产，四价流感、人二倍体狂犬、流脑结合及15价肺炎结合疫苗均进入临床三期，在研管线将于未来3-5年内逐渐上市，这些自研产品的毛利率更高、盈利能力更强，有望为公司带来新的业绩增长动力。
除了两大主营业务外，公司的新冠疫苗是目前国内唯一一款获批复条件上市的重组蛋白新冠疫苗，该款疫苗作为序贯加强针以及针对变异株，在临床数据上都表现出优异的有效性，目前已经在国内大幅推广，并且正在持续拓展海外市场，新冠疫苗为公司贡献了大量现金流，但这部分业务的可持续性不强，因此要注意不能给予太乐观的增长预期。
总体来看，智飞生物之所以能够发展成为国内综合实力最强的疫苗企业，独家代理权、销售团队、研发投入是公司的几大核心竞争力。
财务数据方面，公司多年营业收入、净利润保持高速增长，产品销售供不应求；净资产收益率保持在40%以上，非常不错；周转情况良好，现金流结构健康，负债方面没有异常变化，初步看下来财务数据比较稳健。
目前公司股票滚动市盈率14.3倍，总市值1094亿，处于历史估值区间的2.45%分位。
风险提示：疫苗产品批签发数量不及预期、新产品推广不及预期、在研产品研发进度不及预期、产品集采降价的风险。
