广东鼎泰高科技术股份有限公司，简称：鼎泰高科（代码：301377）
公司是一家专业为 PCB、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备的一体化解决方案，具有自主研发和创新能力的高新技术企业。PCB 为各类电子系统提供元器件的装配支撑和电气连接的功能，享有“电子产品之母”之称，被广泛应用于电子产品制造领域，属于电子信息行业的重要组成部分。PCB 产业的发展水平可在一定程度上反映一个国家或地区电子产业的整体发展速度与技术水准。随着 PCB 层数和密度的不断增加，PCB 产品与微型芯片的结合日益紧密，PCB 生产和研发甚至会影响到国家的战略信息安全。在整个电子产业链中，PCB属于上游产业，而公司主要产品钻针、铣刀则属于 PCB 加工制造专用的耗材。
1.主要服务和产品情况
公司的产品主要包括钻针、铣刀、刷磨轮、数控刀具、PCB 特殊刀具、自动化设备、功能性膜产品等，主要面向的客户群是 PCB、数控精密机件制造企业。主要产品示例如下：
公司主要产品在产业链中所处位置如下所示：
公司的主营业务收入主要来自钻针、铣刀及其他刀具、刷磨轮、自动化设备等产品的销售收入。报告期内，主营业务收入占比均在 98%以上。不同类别产品的销售收入情况如下：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
（1）全球刀具行业发展状况
根据 QYResearch 数据，2016-2018 年全球切削刀具消耗量分别为 331 亿美元、340 亿美元、349 亿美元，预计到 2022 年将增长至 389.84 亿美元，2016 年至 2022 年的复合年增长率约为 2.7%。
（2）全球 PCB 行业发展状况
① 全球电子产业蓬勃发展
根据 Prismark 预测，2023 年全球电子产业的总产值将达到 24,850 亿美元，较 2018 年的复合增长率约为 3.18%。其中通讯电子总产值达 6,840 亿美元，较2018 年的复合增长率约为 3.21%；计算机预计总产值约为 5,920 亿美元，增长幅度较为平稳，较 2018 年的复合增长率约为 1.60%；通讯设备与消费电子增长速度则较为突出，预计总产值将分别达到 2,900 亿美元、3,480 亿美元，较 2018 年的复合增长率分别约为 5.49%、3.79%。具体情况如下图所示：
② 全球 PCB 产业进入稳步增长期，对钻针需求量逐步提升
未来全球 PCB 行业将保持温和增长，5G、汽车电子、工业 4.0、云端服务器等将成为驱动 PCB 需求增长的新方向。预计 2024 年全球 PCB 产值达到 758.46亿美元，2019-2024 年期间复合增长率约为 4.35%。
根据 Prismark 数据，2020 年全球 PCB 钻针产值约为 5.90 亿美元，预计 2025年 PCB 钻针产值增长至 7.40 亿美元，2020-2025 年期间复合增长率约为 4.63%。
③ 中国大陆逐步成为全球主要 PCB 生产基地
2006 年以来，中国大陆已超越日本成为全球最大的 PCB 生产国，PCB 的产量和产值均保持世界第一的水平。2019 年，中国大陆 PCB 产值达到 329.18亿美元，占全球 PCB 产值的比重为 53.70%。全球 PCB 行业已形成以亚洲为主导、中国为核心的产业格局，预计未来我国 PCB 产值占比将会进一步提升
根据 Prismark 统计及预测，2019 年全球 PCB 产值为 613.00 亿美元，同比下降 1.76%，其中，2019 年中国大陆 PCB 产值为 329.18 亿美元，同比增长约 0.66%，为 PCB 主要生产区域中唯一保持增长的区域；2019-2024 年全球 PCB 产值的复合增长率约为 4.35%，2019-2024 年中国 PCB 产值复合增长率约为 4.88%，仍将高于同期全球 PCB 产值的增长水平。
（3）国内刀具行业发展状况
2015-2021 年我国刀具消费额复合增长率达到 8.86%。预计未来我国刀具消费总额仍将呈持续上升趋势。
（4）国内 PCB 行业发展状况
根据 Prismark 数据，2010-2019 年中国大陆 PCB 产值年均复合增长率达到5.60%，增长率大幅高于全球平均增长水平。预计 2019-2024 年中国大陆 PCB 产值复合增长率约为 4.88%，继续保持高于全球的平均增长速度。
3.同行业可比公司
目前全球主要 PCB 刀具企业除鼎泰高科以外包括金洲精工、日本佑能、尖点科技等，根据 Prismark 研究报告5，2020年全球 PCB 钻针销量约为 25.80 亿支，其中公司市场占有率约为 19%，排名第 1位；排名第 2 位至第 4 位为金洲精工、日本佑能、尖点科技，市场占有率分别约为 18%、14%和 9%。
1、金洲精工
金洲精工是从事精密刀具和精密模具制造及销售的企业，系上市公司中钨高新二级子公司；中钨高新于 1996 年在深圳证券交易所上市。金洲精工主要从事硬质合金钻头、铣刀、特殊精密刀具等 PCB 用刀具的制造与销售，主要产品包括线路板用刀具、涂层刀具、超硬刀具、非标定制刀具。金洲精工 2021 年营业收入 11.58 亿元，净利润 2.21 亿元。
2、日本佑能
日本佑能是从事切割工具制造及销售的企业，主要从事钻针、铣刀等切割工具的制造与销售，主要产品有钻头、铣刀、直线导轨、轴承、测量仪器等 PCB 用微型刀具及测量仪器等相关设备，在国内的旗下公司包括东莞佑能工具有限公司、佑能工具（上海）有限公司等。
3、尖点科技
尖点科技（8021.TW）是从事 PCB 精密微型钻针制造及销售的企业，于 2008年在台湾证券交易所上市，主要从事 PCB 钻针、铣刀、金属切削刀具等研发与销售以及 PCB 钻孔加工业务，主要产品有 PCB 钻头、铣刀、槽刀等，在国内设立的子公司为上海尖点精密工具有限公司。尖点科技 2021 年营业收入 37.98 亿新台币，净利润 4.47 亿新台币。
4.募集资金用途
5.财务分析
2022 年前三季度的业绩预计情况
公司预计 2022 年前三季度的营业收入为 92,000.00 万元至 95,000.00 万元，较 2021 年前三季度同比增长 1.45%至 4.76%；预计归属于母公司股东的净利润为 17,200.00 万元至 17,500.00 万元，较 2021 年前三季度同比增长 1.74%至 3.51%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 16,000.00 万元至16,200.00 万元，较 2021 年前三季度同比增长 1.12%至 2.38%。
6.IPO估值
本次发行价格 22.88 元/股，此价格对应的市盈率为：
42.24 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。
截至 2022 年 11 月 3 日（T-4 日），主营业务与发行人相近的上市公司的市盈率水平情况如下：
发行人的IPO估值市盈率倍数偏高，考虑到目前业绩增长大幅放缓，因此我认为发行人有一定的破发风险。
7.申购建议及盈利预测
结论：鼎泰高科（代码：301377）IPO上市估值稍高，性价比正常，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。
预计一签获利：0.35万左右
