华新绿源环保股份有限公司，简称：华新环保（代码：301265）
公司是一家专业从事固体废物资源化利用和处理处置业务的高新技术环保企业，主要业务包括电子废弃物拆解、报废机动车拆解、废旧电子设备回收再利用和危险废物处置等。
公司成立于 2006 年，并于 2012 年被财政部、环保部、发改委、工信部列入全国“第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业”名单，是北京市首家被列入补贴名单的企业。
1.主要服务和产品情况
公司的主营业务为固体废物的资源化利用和处理处置服务。公司的主要产品包括电子废弃物拆解产物、报废机动车拆解产物和废旧电子设备回收再利用产品；主要服务为危险废物处置服务。其中，通过拆解上述电子废弃物中的“四机一脑”可申领财政部发放的基金补贴。报告期内，公司主要产品和服务的销售收入情况如下：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
1）、电子废弃物拆解行业发展概况
2019 年，“四机一脑”的回收量为 1.71 亿台，拆解量却只有 0.84 亿台，这意味着大量的“四机一脑”流入非正规拆解渠道或者二手市场，非正规拆解会对环境造成二次污染，同时也将造成巨大的资源浪费。环保部门对此十分重视，随着环保政策趋严，非正规拆解的电子废弃物将逐渐流回正规拆解渠道。综上，电子废弃物拆解行业原材料供给将保持稳定增长的趋势。
截至 2022 年 6 月末，合计有五批共 109 家企业进入基金补贴名单，其中 2016 至 2022 年 6 月末没有新增企业，行业格局已经基本稳定。
2）、报废机动车拆解行业发展概况
进入二十一世纪，随着居民生活水平不断提高，我国居民机动车保有量迅速增长，2006-2021 年间由 1.45 亿辆增长到 3.95 亿辆。
我国 2015-2020年报废机动车回收量如下所示：
我国汽车行业自 2005 年起发展迅速，汽车行业的蓬勃发展将带动居民汽车保有量的持续增长，机动车报废周期多为 10-15 年，我国汽车产业快速增长期积累的车辆将陆续进入报废期，未来我国报废机动车数量将保持增长趋势。
3）、废旧电子设备回收再利用行业发展概况
近年来，我国互联网科技行业快速发展，5G 技术逐渐成熟，5G 基站建设速度加快，云计算、大数据和物联网等新兴产业蓬勃发展，缩短了电子设备的更新换代周期，带动了市场对电子设备的需求，同时也带来了大量的废旧电子设备处置需求，为回收再利用行业提供了充足的原材料。
同时，市场对有较高性价比的废旧电子设备回收再利用产品的需求十分旺盛，很好地满足了对价格较为敏感的客户的需求，整体供需两旺。
4）、危险废物处理行业发展概况
我国危险废物的产生量和利用处置量之间还存在巨大缺口，大量的危险废物没有通过正规渠道进行处置，只能暂时贮存或者通过非正规渠道处置。2013-2019年全国大、中城市工业危废产生量和危险废物（含医疗废物）许可证持证单位实际利用处置量如下所示：
3.同行业可比公司
我国从事固废处理行业的企业数量众多，行业集中度较低，龙头企业所占市场份额较小。其中，与公司从事业务较为接近的公司有中再资环、格林循环、东江环保、启迪环境、大地海洋、超越环保、飞南资源和镇江固废，具体如下：
4.募集资金用途
5.财务分析
2022 年度业绩预测情况
2022 年，公司预计营业收入及利润水平较去年同期均有不同程度下降，主要原因系
（1）因新冠疫情，防疫管控措施相对严格，公司原材料采购、生产、销售等环节均受到一定程度影响，预计大宗商品价格有所下降，采购原材料价格有所上升，降低公司的盈利能力；
（2）2022 年第一季度电子废弃物拆解补贴标准较 2021 年同期有所下降，虽然对收入的影响较小，但是对净利润的影响较大；
（3）2021 年公司对外销售报废机动车拆解产生的废三元催化剂一批，该拆解产物毛利率较高，2022 年预计不会对外销售废三元催化剂，该部分产品毛利率较高，减少 2022 年净利润；
（4）危险废物填埋场退役费用开始计提折旧，增加了公司主营业务成本。
6.IPO估值
本次发行的发行价格为 13.28 元/股，此价格对应的市盈率为：
26.88 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）；
截至 2022 年 12 月 1 日（T-3 日），可比上市公司估值水平如下：
发行人的IPO估值市盈率倍数正常，虽然目前市场情绪良好，但今年业绩较大幅度下滑，因此我认为发行人有一定的破发风险。
7.申购建议及盈利预测
结论：华新环保（代码：301265）IPO上市估值正常，性价比正常，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。
预计一签获利：0.3万左右
