价值投资的四大基石：股权思维，安全边际，市场先生，能力圈。这4个概念可以说是巴菲特的价值投资思想的高度提炼总结。
聊聊我对四大基石的理解，结合A股，想到哪聊到哪。
股权思维，说直白一点就是这个股票如果不是每天在股市交易，而是我们要签订一个合同，收购股权后不会轻易卖出，这种情况下我们必然优先考虑生意带来的实际回报，而不是考虑短期内将股权出售。
所谓的实际回报，可以理解为理论上可分红的现金流，这里就牵涉到生意模式，比如茅台为首的白酒为什么可以估值30到50市盈率，而银行市盈率只有5倍，最直接的原因就是利润转化为可分配现金流的能力。
茅台的模式是一次性投入，建立酒窖，之后产生的利润几乎可以全额变成分红。这样茅台的估值就可以直接用市盈率来估值，比如每年100亿利润，当前的银行利率为2%，那么我们可以接受最贵的茅台就是买入后可以每年分红2%，也就是大概5000亿市值，也就是50倍市盈率。当然这种生意模式是建立在茅台极其强大的品牌基础上，品牌基础保障了利润的稳定性。
所以对于茅台这样稳定的现金奶牛型企业的市盈率是和当前利率相关，降息会促使茅台估值提高，加息会促使茅台估值降低。
银行是把资金作为生产资料，所以我们很少看到银行进行回购，在国家经济高速发展期，银行会快速扩张，而扩张需要大量的资金投入，所以银行的分红率通常最多就30%，也就是全年利润的30%进行分红，剩余的利润会积累下来进行资本扩张。
如果说茅台类的企业可以用市盈率估值，是因为其利润可以大部分转换为分红，那么银行的估值通常就以股息为基础，比如A股的4大行，股息率都在5%左右波动。超级熊市里它们股息率可以达到7%(2013年)，在牛市里股息率可以降低到3%(2017年末的蓝筹牛市)
关于安全边际
无论是茅台还是四大行，之所以成为价值投资喜爱的股票，就是和它们的模式清晰有关，其实就是可以衡量其安全边际。
巴菲特一生最喜欢的2个投资方向，一个是金融，一个消费，金融和消费行业中产生的优秀龙头企业，可以相对简单的估算安全边际，金融龙头是从制度上进行垄断，消费龙头则从消费者心智上进行垄断。
也就是说，只有可预测的经营才有安全边际可谈，可预测性建立在行业和规模上。
市场先生。
市场上流行一种说法，市场是有效的，当前的股价就是经过充分博弈后的价值。这个理论我是不赞同的。
我认为市场情绪是对企业估值产生巨大影响的因素。我的理解里，市场情绪最底层的逻辑就是市场热度，或者说参与者的活跃度。
在股价的变化规律中，有一个常见的现象，叫做地量见地价，天量见天价。意思就是当市场参与者活跃度很低的时候，股价通常是低估的。而当换手率越来越高，参与者非常活跃时股价就是高估的。
其实道理很简单，就像A股，每次牛市会有大量的休眠账户开始活跃，有大量的新股民进入股市，而这部分不经常关注股市的人肯定无法理性的进行估值，它们的参与一定会提高估值。而当他们逐渐退出股市后，市场留下的是常年关注股市的人，股价才会反应真实的价值。
所以我对市场先生的理解就是市场情绪的波动，而这个波动是大部分散户无法稳定赚钱的最大敌人。
价值投资对能力圈的描述里最经典的就是，我们需要的不是很大的能力圈，而是清楚的知道自己的能力圈边界。
我之前有篇文章提到，我们做的所有事情，都是为了做到持有，因为股票赚钱从根上说就是选到好股，然后持有。我们赚的钱都是来自于持有并上涨。
而能力圈这个概念就是专门为持有股票而准备的。能涨的股票很多，但我们能做到持有的并不多。原因就出在能力圈上。
我理解的能力圈包括对企业的长期跟踪，对市场先生的理解，还有最重要的就是缩小我们的能力圈，缩小能力圈可以理解为降低我们的投资难度，减少我们的傲慢。所以能力圈并不完全是指对企业的能力圈，也包括对自己能力的判断。
