裕太微属于高壁垒、空间大的标的，预期增速也不错。以太网物理层芯片涉及到一系列核心技术，需要全部解决，技术壁垒较高；而且产品替换难度大，需要做大量验证。因此整个行业形成由博通、Marvell和瑞昱等少数几家寡头垄断的竞争格局。公司是大陆稀缺的以太网物理层芯片供应商，2.5G PHY已经量产销售，车载芯片进度也远领先于其他国内对手。公司车载百兆芯片去年已形成销售，今年Q1千兆芯片将正式推出，明年6月还将推出车载交换芯片和网关芯片，形成完整的车载以太网芯片解决方案。公司目前已进入8家车厂的供应链，预计未来两年还将有十几家要上车。到2025年，公司车载芯片的收入占比有望提高到1/4左右。不止于国产化替代，公司还有出海能力，已经对施耐德、安世半导体、台达电脑等客户形成销售。
现在的市场定价主要反映对汽车减配、智能化受损的担心。公司的IPO发行价92元，市值73.6亿，对应2023年11倍PS。通过与一些公私募的交流，IPO定价较低主要反映对新能源车企降价后减配影响智能化投入的担心。汽车智能化的发展趋势没问题，但具体落实到今年表现怎样，我也没有十足把握。公司内部人士未参加IPO战略配售对机构信心也有一定的削弱。综合下来，有些人对公司给的业绩指引存疑。
股价是投资者群体定价的结果。我的报价属于非主流，在网下打新报120亿左右，与市场的主流看法偏差较大。当时选择的估值参照物是安路科技，两家公司都是兼具壁垒、空间和增速，安路科技对应2023年16倍PS，裕太微的稀缺性更好，应该给予一定的估值溢价。另外，上次杰华特的网下打新没中，也使得我在报价时选择估值区间中偏上的位置。但总体来说，最终发行市值低于100亿，我还是有点意外。
我预计裕太微上市当天会开到100-120亿市值。如果一季报和中报的营收分别低于1.1/2.7亿，届时可能杀业绩调整到100亿以下。反之上半年大概率维持在130-140亿市值，以此为中枢上下波动，然后下半年切换到190-200亿市值。中间的变数是，今年的业绩兑现度怎么样。在悲观情形下，车企的智能化投入确实受损，公司的上车进度和业绩表现不及预期，但这时的股价下跌也是机会，毕竟长逻辑还在。
具体的交易策略因人而异。从基本原则来说，个股仓位的大小与价格和可选标的数量有关。首先假设我们只操作1只股票，当它的股价高于多少时完全不愿意买入，低于多少时敢满仓买入。在这个适合建仓的价格区间内，个股仓位在0到100%之间波动。然后实际情况是我们不止1只股票适合买入，假设有10只股票可以买入，那么平均仓位就是10%，在这些股票之间也有一个排序。对我来说，撇开价格和估值的因素，以裕太微的质地至少是适合超配的。
