目前有3只关注的新股处于破发状态，包括南模生物。这篇文章简单说下南模的逻辑和估值。
公司的核心成长逻辑，一是随着国内基础研究经费投入力度的加大、创新药研发和CRO行业的蓬勃发展，动物模型的使用量将保持增长。随着CRISPER的应用和对胚胎干细胞的替代，国内生产动物模型的效率和成本不断优化，部分工业客户从野生小鼠转向基因修饰小鼠，这是南模生物未来的重点拓展对象。
南模的竞争力较强，在定制化模型位列第2，模型繁育及饲养服务第1，Non CMC临床前药物研发技术服务第3。这些领域以南模生物、集萃药康、百奥赛图和赛业生物等4家国产头部企业为主。医学博士找南模买过小鼠，公司的销售表现得比较强势，行业壁垒高，可替代的选择少。
但集萃药康有16000多种标准化模型，南模只有6000多种。公司的解释是，Jackson和集萃药康的模型主要集中在KO和CKO，而公司更关注满足市场上用量大的需求。不过这无法解释，为什么公司该业务的收入规模小于维通利华、集萃药康、斯莱克和斯贝福等对手。更合理的解释是，公司的产能和产量不够，公司本次IPO募资的部分用途也是扩充基因修饰模型资源库。
二是拓展海外业务，中国企业的研发和生产在国内，拥有成本和性价比优势，同样一个模型，美国卖2-3万美元，中国企业只要几千美元。公司海外收入占比持续提升，目前已有耶鲁大学、哈佛医学院、诺华、阿斯利康等客户。美国是全球最大的市场，为进一步拓展海外业务，2021年7月南模已在休斯顿成立子公司，未来计划在加州、波士顿等地设立分公司，初期以科研客户为主。
三是，公司现在CRO服务的收入规模较小，主要是现有业务的延伸。未来可以向下游延伸，深入拓展临床前CRO服务。以Charles River为例，从动物模型起家，拓展到CRO服务，目前80%的收入源于后者。
考虑到行业增速、市占率提升和规模效应，预计南模未来两年可以保持30%+的营收增速，40%+的净利润增速。目前海内外并无业务结构完全可比的上市公司，我们以Charles和昭衍新药为估值参照物。昭衍新药对应2022年65倍PE，32%的业绩增速，相当于2倍PEG。南模这段时间表现低迷，与创新药和CXO板块的调整密切相关。在悲观假设下，假设昭衍新药调整到55倍PE，则南模的合理估值将调整到70倍PE，相当于55亿市值。所以，从估值的角度，南模的现价有一定的安全垫。
