福耀玻璃是A股最优秀的大白马之一，应该没有太多异议，关键是经过了二十几年的发展，它在当前依然保持稳健，这才是最难得的地方，这样的企业，无论风调雨顺之年，还是流年不利，都是值得关注的。
一、福耀玻璃2022年报简析
前两天，福耀玻璃公布了自己的 2022 年年报， 全年实现营收 280.99 亿， 同比增长19.05%;归母净利润 47.56 亿，同比增长51.16%。其中，2022 年 Q4 实现营收 76.59 亿，同比增长18.74%，环比增长1.62%;归母净利润 8.55 亿， 同比增长55.30%，环比下滑43.73%。
可能有些朋友看到全年的营收增长没太多感觉，但福耀的这个业绩，毫无疑问属于非常优秀的水平，说是逆天也不为过!
19%的营收增长看着确实也不算很高，但行业平均增速也就2%左右，而且汽车属于典型的周期性行业，去年的大环境如何，就不用新能源大爆炸赘述了吧。去年中国汽车产销分别为2,702.1万辆和2,686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%，都是个位数的增长水平!
很明显，福耀玻璃实现了大幅度超过行业增长速度的成绩!
从财报来看，如此优异的业绩主要得益于产品的量价齐升。销量从1.18亿平米增加至1.27亿平米，增长7.3%，跑赢了行业增速;单价从180元/平米增加至201.28元/平米，涨幅11.5%，同样跑赢行业增速。
如果说销量的增长主要得益于公司作为行业龙头的优势，尤其是大环境越困难的时候，行业龙头反而可以凭借规模优势挤占后排企业的市场空间。
在去年下游车企如此艰难，尤其是合资厂商如此艰难，上游能源、原材料以及运费又不断提升，很难向下游进行成本转移的情况下，单价的提升主要还是新能源汽车玻璃产品占比的提升带来的价格提升。
事实也是如此，2022 年智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品营收占比同比增长了6.21%，后续随着高附加值产品的渗透率提升，单车价值量还有望继续提升。
这也是此前覆盖和追踪福耀玻璃的核心逻辑之一：新能源汽车对于玻璃的需求量和技术要求都更高，光是对于传统燃油车市场的替代，都能带来一定的量价齐升。(具体内容请搜索关注新能源大爆炸后，在对话框里输入“福耀玻璃”查看此前的研究合辑)。至此，逻辑已经得到了初步验证。
2022年全年毛利率为 34.03%，同比减少 1.87 个百分点，主要是能源和纯碱的价格上涨影响，其中，能源同比涨价人民币 4.15 亿元，影响毛利率同比减少 1.48 个百分点;纯碱同比涨价人民币 1.84 亿元，影响毛利率减少 0.65 个百分点。
行业龙头受的影响都如此之大，小企业可想而知，福耀的行业市占率依然有望继续提升。
二、福耀玻璃的未来在于多元化
客观地讲，从更长期的发展需要来看，福耀在夯实汽车玻璃行业竞争力的同时，还是要想办法进行多元化，毕竟福耀目前在汽车玻璃行业国内70%、全球30%的市占率并不低了!
虽然由于国内新能源汽车的高速发展，拥有本土优势的福耀后续可能还有一定的提升空间，但空间也不会太大，尤其增速很难太高，即使不考虑经济周期因素，光说下游，也要考虑自己的供应链安全问题。
作为观察者都知道的事情，管理层怎么会不清楚呢，这几年，其实福耀玻璃也是沿着这两个思路进行的。
2021年拟增发1.01亿H股，募集资金约合33亿元人民币，实际募资43亿多，就是为了扩大光伏玻璃业务。话说回来了，先不说光伏玻璃业务的发展情况如何，就这高位募资的操作就非常漂亮了，打战之前，兵马未动粮草先行总是没错的。
去年公司资本开支 31.3 亿元，同比+34.43%，具体项目包括对美国、上海、苏州汽车玻璃项目资本性支出分别为 4.69 、3.47 、3.35 亿。
另外，拟对福耀美国增资 6.5 亿美元，用于投资建设镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗、浮法玻璃等项目;拟对福清汽车玻璃增加投资人民币 6 亿元，用于建设镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目;与郑州市人民政府签署战略合作协议建设“一中心三基地”。
可以看到，除了维持性资本开支，就是扩张性的资本开支，公司希望通过产能扩张，增强自身在汽车玻璃行业的竞争力。此外，公司通过收购德国SAM公司和三锋饰件，并成立通辽精铝，进入了汽车铝饰件行业，根据此前的信息，目前公司铝塑件的产能近200万套，预计到2022年底，产能将达到390万。
只是从2022年报来看，公司的多元化还只是处于起步阶段，无论是光伏玻璃，还是铝塑件业务，都还没有见到明显的进展，尤其是铝塑件业务，去年还计提了1亿多的资产减值损失。
这可能跟曹德旺个人比较谨慎有关，对于混业经营他一直是非常谨慎的，这种谨慎也是福耀玻璃这么多年穿越多轮经济周期越来越强大的根源，后面会不会也成为制约福耀玻璃多元化经营的掣肘，尚待观察。
只是基于福耀玻璃这么多年的稳健经营，尤其是在汽车玻璃行业的传奇表现，对于福耀玻璃后续的多元化经营也值得多给一点耐心和信心。
对于重资产行业，走得稳健更重要。
至于福耀玻璃的估值方面，市场争议很大，但基于对福耀玻璃长期发展的信心，leo个人认为已经很便宜了，至少绝对不算贵。
