AI依然是目前市场的核心主线。这篇文章主要探讨下，如果这轮AI行情演变成为大级别行情，它的见顶信号可能有哪些？
1、AI开始出现10倍牛股：我把这轮AI行情定性为主题投资，而大部分主题都很难诞生10倍股，龙头3-6倍涨幅就很不错。回顾A股这些年炒过的主题，5G的东方通信涨1026%，工业大麻的顺灏股份585%，区块链的科蓝软件388%，元宇宙的中青宝538%，信创的竞业达379%，人形机器人的绿的谐波307%。
这轮AI行情的级别更大、扩散面更广，不排除未来诞生10倍股的可能性。目前海天瑞声涨516%，剑桥科技392%，昆仑万维331%，寒武纪318%，云从科技307%，易华录299%，三六零231%。相比现价，海天瑞声再涨83.29%、剑桥科技再涨100.66%即成为10倍股。
现在有些人认为，这轮AI行情一定会出现10倍股，反之，没出现10倍股意味着行情还没结束。10倍股是简单、直观的预警信号，告诉大家，股价涨幅太大了，风险积累的过多了。
2、标杆股票做增发融资或大股东减持套现：主题炒作的最大受益者往往是，做增发融资的上市公司和减持套现的股东。股价暴涨带来的股东身价增加可能只是纸上富贵，但通过融资和减持套现拿到的钱却是实实在在的。
回顾13-15年互联网+行情，当时的见顶标志之一是，东方财富的增发融资、乐视网的增发融资和大股东减持。东财15年2月9日停牌，4月15日宣布复牌并公布定增融资收购同信证券的计划。贾跃芳15年1月30日-2月4日逐步抛售乐视的股票；5月26日上市公司推出定增方案，贾跃亭也推出减持计划，名义上是把减持套现获得的所有资金免息借给上市公司。
这轮AI行情的标杆性股票，可以重点关注，寒武纪、昆仑万维、云从科技、三六零、同花顺、景嘉微和中际旭创等股票的动向。hwj3月7日晚间公告拿到证监会的定增批文，3月27日投行正式启动定增。yckj在3月30日晚间推出定增预案。jjw，大基金在3月22日盘后推出减持计划，目前实控人仍无任何动作。
3、AI主题炒作扩散到低位边缘股票：如果这轮AI行情演变成类似13-15年互联网+的大级别行情，与AI有关的所有股票都会被炒一遍，各种概念股会前赴后继地涨。所以，AI主题炒作什么时候扩散到一些低位边缘股票，也是值得警惕的信号，高切低说明市场整体风险偏好有所降低。例如，中科微至（感存算芯片研发/机器视觉）、亨通光电（光纤光缆/CPO和800G光模块尚未量产）、国联股份（数字经济），现在大家普遍觉得它们和AI关系不大，如果哪天连这些股票也被炒作，就是AI已经过热的标志。
4、身边有不少机构和个人重仓AI板块：根据我对一些机构和个人的有限观察，目前还没有谁重仓AI板块，最多也只有3-4成仓位，重仓AI只是极个别现象。港美股的AI概念股并没多大涨幅，BuzzFeed和BigBear翻4-8倍后已经快跌回来，A股的自嗨究竟能持续多久？大家无法确定这轮AI行情究竟是短期炒作或级别更大，因此也不敢投入过高仓位，害怕调仓过去会两头打脸--买入的开始调整，卖掉的反而启动上涨。但如果调仓不够激进，组合里面的股票有涨有跌，整体也很难赚钱。所以有些人从2月初就开始说拥抱AI，但到3月中旬的净值还一直往下掉，就是因为对AI抱得不够紧，没多大仓位。
最近市场把所有股票泾渭分明地分为AI和非AI。随着AI的赚钱效应得到持续强化，越来越多的资金选择抛售非AI换成AI，形成一场跷跷板的游戏。等身边的一些机构普遍把AI的仓位加到7-8成、甚至更高，这时就要引起警惕，因为该买的基本都买了，缺少增量资金进一步推动股价上涨。15年上半年能演变成全面牛市，是因为当时的流动性比较充沛。目前的大环境不一样，AI的赚钱效应也没扩散出去、吸引增量资金进入股市，虽然近2个交易日的成交量扩大到1.25-1.33万亿，但个股上涨比例只有26.6%。这不是一种常态。如果AI继续一枝独秀、赚钱效应不扩散出去，自身早晚也会崩掉。
5、热门股波动率加大，连续放巨量破位下跌：A股真正的长牛股很少，绝大多数牛股最终都会走成A字形。在主题炒作的过程中一定会形成泡沫，泡沫最终也会破裂，现在的抢跑式进场将来也会迎来反噬、演变成踩踏式离场。不要看现在各种看好的声音有多么坚定，那是因为股价还处于上升趋势。等哪天股价大跌后，所有看好的逻辑都会破坏掉，资金流出和股价下跌也会形成负反馈。即使现在参与其中，也要保持清醒，以博弈的心态参与，不要用宏大叙事来麻醉自己、最终陷进去不能及时抽身出来。
以hwj为例，3月17日以后的市场共识度明显提高，表现为股价加速上涨且波动率有所放大。这段时间只在3月28日跌近8%，3月29日持平，其余交易日均上涨。良好的赚钱效应吸引资金持续净流入，与股价上涨形成正反馈。打破这种正反馈，要让追涨买入的人开始赔钱，形成亏钱效应导致资金流出，比如单日暴跌15%-20%，或者股价重心逐步下移跌破20日线。
6、官媒或监管层发声提示风险：A股偏爱炒作受政策支持的题材，不管是当年的互联网+，还是现在的数字经济。这波AI行情某种程度上与2月27日数字中国的顶层设计落地也密切相关。所以，资金还是比较关注政策态度的。如果官媒或监管层开始发声提示风险，可能成为这轮AI行情的拐点。15年牛市的终结就是始于6月13日证监会要求券商清理场外配资，否则那轮牛市还会到达一个更高的高度。
7、泡沫阶段的离谱估值方法：在每个板块进入泡沫状态后，总有人创新估值方法来解释高估值的合理性。我经历过大大小小的几次泡沫，每次都是如此，不管是互联网+、茅指数还是宁组合，这轮AI行情也不会例外。也许可以这么解释，这次不一样，AI是近40年来最重要的一次技术革命，其重要性不亚于互联网。面对下一个时代，传统的估值方法已经不适用，我们需要重新思考估值方法和安全边际。
其实，太深究基本面和估值很难参与主题投资，也赚不到什么钱。比如，微软3月17日发布Copilot，将ChatGPT技术引入Microsoft 365的Office全家桶。有人认为，这对金山办公是利空，但其股价当天大涨15.45%，这段时间累计上涨49%。我这周看到一种估值方法，给金山办公的市值空间是1万亿市值，长期1亿付费用户，ARPU值500元/年，给20倍PS。
8、一些股市小白通过大胆参与AI赚到不少钱：最近很少看到有人截图晒收益率，因为大部分人都没充分抓住这轮AI行情，甚至持仓个股被AI抽血而赔钱。如果这轮AI行情演变成大级别行情、并且赚钱效应扩散出去，我们会看到股神遍地都是，而且新手的进攻性强、风险意识弱，往往还会赚得更多。
15年牛市就是这样，有人投入30万本金，不到2个月赚到200万，但最后利润全部回吐还倒亏；还有人卖房炒股，希望最大化享受牛市的红利，最终赔钱后连房子都买不回来。中间纸上富贵的人多，最终落袋为安的人少。多数人都会成为泡沫破裂的买单者，这是因为利令智昏，在牛市的氛围中容易头脑发热、情绪上头，人在操作顺利时也容易自信心爆棚，直到被市场严重打脸时，才会重新认清现实、看清自己。
最后说下，在一片强烈看好的声音中，现在写这篇文章似乎有点不合时宜。其实我也认可AI的长期发展前景，不然不会从3年前就开始研究科大讯飞，最近也在学习和关注AI。但仍然把这轮AI行情定性为主题投资，是因为目前还无法归入成长股投资的框架。有些人把AI的潜在涨幅与半导体、新能源相比，但卓胜微和宁德时代的净利润4年翻9-13倍，我不知道哪家AI公司未来4年能有如此快速的业绩释放。
而站在主题投资的角度，无非是行情级别的大小。这段时间不止一次听到"焦虑"这个词，其实就是担心踏空大行情。对场外资金来说，最焦虑的是这轮AI行情可能形成类似13-15年互联网+的大级别行情。如果只是类似5G、工业大麻、区块链、元宇宙、信创和人形机器人等主题，那么这波行情会很快接近尾声，也没什么好焦虑的。所以，这篇文章讨论的前提假设是，这轮AI行情可能演变成为大级别行情。
即使真演变成大级别行情，同样也没什么好焦虑。手上与AI+有关的股票，最终也会跟着补涨、提估值，可以趁机兑现利润。其他无关的股票，继续持有耐心等逻辑兑现即可。市场总是风水轮流转，最近风光无限的这批AI概念股，在股价正式启动前的1-3年都表现很差。现在AI与非AI的这种极度分化不会成为一种常态，稍微把时间拉长点就很容易看清楚。
以13-15年的互联网+行情为例，任是当时的弄潮儿，13年公募冠军，14-15年业绩也都是排名前5%，15年5月11日一天募集超过百亿资金，6月5日创业板指数见顶。伴随着行情逐步退潮，他也在18年6月正式离职而转战私募。在任风光无限的那段时间，持有茅台的投资者很是落寞，当年大盘从2000点涨到5000点，茅台严重跑输上证指数，涨幅只有65%、位居全市场倒数5%。后来的事情大家也知道了。
股票史上大热必死的例子数不胜数，在1995-2000年互联网泡沫的巅峰时期，纳指1999年暴涨85.6%，同年巴菲特的收益率只有0.5%，远远跑输纳指。那年夏天，连《时代》周刊的封面都在嘲笑他过时。不久之后，2000年3月纳指见顶，连续三年暴跌，但巴菲特只有2001年小幅亏损6.2%，这三年远远跑赢纳指。
