这篇文章是我最新的研究成果，价值连城，希望读者朋友们珍惜。
原料行业的周期波动
金达威2011年在A股上市，当时它的主营业务是食品营养强化剂和饲料添加剂，主要产品包括辅酶Q10、维生素A、维生素D3、DHA、ARA等。如下图所示。
既然是做上游营养品原料的，自然就免不了受到供求关系的变化，产品价格发生剧烈的波动。下图是我统计的金达威上市12年来净利润的波动情况。
从图中可以看出，金达威净利润大幅下滑的年份有三次，第一次是2015年，净利润从2014年的1.94亿下滑至2015年的1.1亿。
公司解释的原因是“报告期内，公司营养保健品原料业务面临竞争加剧，受维生素A产品价格下跌的影响、推广新产品以及并购行为增加管理费用，公司营业利润124,924,961.17元，比上年下降44.04%。”
第二次净利润大幅下滑是2019年，但这一次净利润下滑的主要原因是VB子公司商誉减值2.74亿，剔除这个因素之外，公司的净利润仍是增长的状况。
第三次净利润大幅下滑就是2021年到2022年，本次净利润连续两年下滑，都是和维生素A和辅酶Q10价格大幅下降有关。
2022年公司解释利润下滑的原因是“报告期内，维生素 A 的市场价格一路走低，在第四季度下跌至历史低位，辅酶Q10 价格也出现高位回落；营养保健食品部分经销商受地缘政治冲突影响减少采购量；以及对诚信药业并购形成的商誉计提减值准备，公司业绩较上年同期下降。”
我从2013年开始跟踪金达威，深知上游原材料价格波动对它的净利润影响比较大，因此资本市场给它的估值低，也是有道理的。
金达威的应对方案
既然上游原料价格受制于供求关系的变化而剧烈波动，那么，怎么样才能降低价格波动带来的经营风险呢？
金达威有两个思路，第一个就是进军下游的保健食品行业，即膳食补充剂（VDS）行业；第二个就是做大做强。
发展到今天，金达威的市值已经从2011年年底的31.41亿增长到今天（2023年4月21日）132.42亿，说明它已经做大做强了；金达威的主营业务收入（2022年）中，保健食品的营业收入达到16.21亿，占整个营收30.09亿的一半左右。
那么，在做大做强的发展过程中，金达威是如何操作的呢？
周期底部逆势扩张
我统计了金达威扩张的三个指标，第一个有息负债的扩张，第二个资本支出的扩张，第三个是人员的扩张。如下图所示。
2015年是上市以来第一次利润大幅下滑的年份，我们看到金达威在2012年到2014年连续三年没有有息负债的基础上，2015年借款10个亿发展业务；资本支出也是在之前保持1亿上下支出规模的情况下，大幅增加至7.21亿，可谓重手出击；员工方面也是大力招聘，2015年员工人数增加了330人，同比增长22%，比之前几年的增幅都要大。
接下来再看2021-2022年——上市以来利润连续两年下滑的年份——金达威都做了什么。由于2018年以来，金达威的有息负债都保持10亿左右的高位，我们在有息负债这个指标上，找不到显著的规律。
我们接下来看资本支出，金达威从2019年开始加大了资本支出，并在2021年达到了最高的3.45亿，并于2022年回落至1.62亿，这个指标虽然有意义，但是不太显著。
最明显的变化是员工人数这个指标，自从2015年大幅招聘员工之后，金达威的员工人数保持缓慢变动，缓慢增长，但是到了2021年，增加了396名员工，接近20%的增幅，到了2022年，继续增加508员工，增幅超过20%；所以再次证明金达威在利润下滑之时，在行业周期底部，进行了逆势扩张的操作。
所以我说，金达威在面对行业周期波动的时候，经常是大胆的逆向扩张，这和股票投资者在历史大底满仓干，加杠杆干，是一个道理。
这种驾驭周期的方法，才是正确的驾驭财富的方法，我在之前文章《只有掌握了周期，才算掌握了财富密码》里面也有讲述。所以，我说金达威面对周期的波动，是属于长袖善舞。
