截至今天，光伏上市公司中共有41家预告了2021年的业绩，近八成实现净利润的同比正增长。
一、业绩预告喜忧参半
虽然总体盈利较好，但上下游业绩分化明显。硅料和硅片厂商盈利大增，而电池和组件厂商却由盈转亏。
硅料不用说，业绩最强。得益于抢装潮，硅料需求大增，然而受疫情、硅料厂商火灾事故、四川洪水以及能耗双控等影响，硅料一料难求。产能供不应求导致硅料量价齐升，相关厂商盈利大增。
保利协鑫扭亏为盈，龙头通威股份净利润同比增长超1.2倍，大全能源和新特能源因基数较低，前者净利润同比大增4倍，后者更是高达6倍。
硅片上，虽然在产业链各环节的博弈中经历了2轮降价潮，不过时隔不到两个月，价格又重新涨回去，仅11天后，又开启了第二轮涨价。总体来看，硅片价格的波动对整体盈利的影响较小。
两个龙头，隆基还未公布，而中环盈利超预期，预计净利润同比翻2.5倍还多。
值得注意的是，中环把业绩大增归因于“210产品和薄片化带来的降本增效”，这里的210产品指的就是边距为210毫米的大尺寸单晶硅片。
还记不记得我们在去年分析硅片降价时提到，虽然价格下降，但通过量上的回升，大尺寸和薄片化带来的降本优势，隆基和中环或许还会出现利润不降反升的情况!这里就验证了我们的观点。
相比于上游的一片红火，下游却陷入水深火热。因原材料价格和海运物流费暴涨以及能耗双控的影响，电池组件厂商成本剧增，虽然电池、组件产品也有所涨价，但涨价幅度远不及成本的上涨幅度，9家电池组件厂商中近七成净利润同比负增长。
专业电池厂商爱旭股份净利润同比减少1.2至1.3倍;去年全球出货排名第六的组件厂商东方日升净利润同样较去年下降超1.2倍。
不过，同样受成本激增影响，电池组件龙头天合光能却实现盈利正增长，净利润同比增长39.92%至66.76%。原因与中环类似，都是凭借210大尺寸电池组件技术和产品优势实现了市占率进一步提升。
由此可见，大尺寸硅片是企业实现差异化竞争的重要手段之一,深耕大尺寸产品的企业有望凭借技术和产能壁垒取得超额收益。
二、电池组件能否破局?
但掌握210产品技术的企业毕竟在少数，电池组件厂商若想改善利润空间，还是要看上游的硅料价格和下游的电站需求。这是因为，上游硅料厂商集中度高，议价能力强，而下游电站的上网电价固定，若想整个市场规模起来，电站至少也能赚到利润。
一头决定产品成本，一头决定产品规模，电池组件厂商夹在中间，加上本身就是产业链中集中度最低的环节，对两头议价能力都不强的情况下，必然要在利润率和市场份额中做出选择。
去年，电池组件厂商遭受两头挤压，那么今年能否破局?我们继续从刚刚说到的两个角度出发。
1.下游电站需求
从政策、国内招标进展以及海外抢装潮三方面看，下游需求正加速回暖。
政策方面，集中式光伏仍是“十四五”和“十五五”期间的布局重点，上周四，有关部门发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》，强调在沙漠、戈壁、荒漠地区加快推进大型风光基地的建设。
虽然第二批风光大基地的项目建设名单尚未公布，但目前规划已基本完成，据了解，第二批的总规划规模足足有第一批项目的四倍还多，这将有力支撑光伏未来的装机量。
就国内招标进度而言，各大集团今年已累计招标近40GW，其中，华电集团表现亮眼，组件采购规模较去年翻了一倍，占目前合计招标规模的近38%。
自1月份以来，国家电投的4.5GW组件已开标;中国电建和国家电投合计12GW的组件都已唱标;三峡电能、中石油、南网江苏以及中核这4家央企的进度更快，合计7.5GW的组件均已定标。
另外，很多去年未装机的项目也将顺延至今年一季度，国内地面电站的需求逐步得到释放。
值得注意的是，海外市场的政策变动很可能在一季度引领一波抢装潮。
自今年4月份开始，印度将提高对进口太阳能电池和组件征收的基本关税，日本超过2000千瓦的光伏项目将面临补贴退坡的风险，波兰新的计费系统将提高家庭分布式光伏的用电成本，因此，这三个国家很可能在一季度加快抢装备货的速度。
其实，今年硅料的价格变动也能反映出下游需求正触底反弹，去年12月底三种硅料略微降价，但今年1月中旬起又开始回涨，虽然硅料供给继续增加，但价格回升再次验证了下游需求旺盛。
2.上游硅料成本
不过，硅料价格微涨也不必太过担心，随着新增硅料产能逐步释放，今明两年，硅料价格大概率会走入下行通道。
虽然硅料依旧是产业链中的供给短板，但今年一季度会有16万吨产能陆续释放，下半年，通威股份、保利协鑫、新特能源等多家头部企业也将密集投产，到今年年底，多晶硅有望累计投产超70万吨，对应能够支撑270GW左右的下游装机需求。
除此之外，TOPCon技术将成为另一条破局之路。电池行业正处于技术变革期，未来的技术路径还存在分歧，主流的N型电池有三种，分别是TOPCon、HJT(异质结)和IBC电池。
三种电池路径中，TOPCon电池能与现有PERC产线兼容，在新设备的购置成本以及大规模PERC设备计提折旧的压力下，改造为TOPCon、延长原有设备使用寿命，是企业未来2-3年内性价比最高的选择。
当下TOPCon技术已经相当成熟，多家电池厂商如隆基、天合、通威、晶科、晶澳等，均已布局并推出大功率级TOPCon组件，量产转换效率几乎都能达到22%以上，甚至连比亚迪也有投产计划。
养兵千日，用兵一时。各大厂商们势必已经蓄势待发，今明两年，TOPCon电池组件有望迎来投产高峰，拥有相关技术的厂商无疑将从中获益。
总结一下：
上游硅料价格下行，下游装机需求触底反弹，加上TOPCon电池组件迎来投产高峰期，电池组件厂商的盈利有望边际改善。
跳出上下游看整个行业，虽然都经历了年初的大幅回调，但光伏与医药有所不同，医药在集采常态化推进下，杀估值、杀逻辑，而光伏的逻辑依旧存在，只是之前估值太高，其依然是长期确定性最高的板块之一。
在估值继续趋于合理，下游厂商盈利有所改善的预期下，对于光伏也不必太过悲观…
