今天聊两件森马的趣事儿。
森马的反对票
5月9日晚间，森马发布股东大会决议公告，有投资者针对60亿额度购买理财的议案投了反对票，反对票股数高达1.08亿股，如下图。
1.08亿股，七八亿的市值，4%的股份，肯定不是个人投资者的行为，大概率是机构投的反对票。
至于机构投反对票的原因，估计和去年森马跌幅很大，森马有闲钱而又没有回购有关。机构排名压力大，在理财议案上投反对票也在情理之中，从侧面也反映出了股票市场的复杂性和残酷性。
实际上，根据我的观察，上市公司大股东（产业资本）知道A股的德行，熊市里面回购股票是稳不住股价的，股价该跌照样跌，完全不理性。所以，上市公司有时候不是很喜欢回购股票。
如果上市公司高管，或者大股东有利用A股市场非理性的机会赚钱的想法，那就是另外一回事儿了。
关于森马没有回购股票的事情，我是这样看的，一方面回购不一定能够真的稳住股价，另一方面，可能和森马的商业模式有关，服装行业是很脆弱的行业，当森马在产业链上越来越强势的时候，也必须有足够的钱能够照顾到上下游的方方面面，如果森马的资金出了问题，产业链上的合作伙伴可能就会面临生死存亡。
尤其是在2022年，疫情在全国各地频发的背景下，森马是万万不敢大意的，做生意不是开玩笑，疫情对服装行业影响太大了。实际上，森马在去年的调研中表达过为产业链负责任的说法，暗含之意就是疫情过去了，森马还会带领小弟们王者归来。
森马越来越强势
森马在我的股票池中，属于第二流的公司，一方面是服装行业投资难度很大，另一方面是我认为森马在服装设计方面有短板。所以，我在跟踪森马的时候跟得不紧密，梳理2021年的年报的时候，遗漏了一个重要的信息。
大家先来看森马的投入资本回报率ROIC，下图。
很明显，森马2021年的ROIC创出10年以来的新高，接近2011年的水平，我当时没有注意这个数据为什么这么好，直到今天梳理“无息流动负债”的时候才发现，森马对产业链的掌控能力大大增强。
从2019年到2022年，森马的销售额分别是193亿，152亿，154亿和133亿，而同期对应的无息流动负债分别是37.3亿，49.48亿，75.19亿和69.58亿。大家应该注意到，在销售额逐渐萎缩的情况下，森马对于产业链资金的占用情况却越来越多，这也是为什么2021年森马的投入资本回报率创出10年新高的原因。
所以，我说森马的竞争力正在增强，主要就是基于产业链的掌控能力而言的。至于森马设计能力的短板，只能慢慢看邱坚强这个二代会不会努力提升了。
所以，我也提醒大家，好公司要跟得紧，财务指标无论变好还是变坏，一定要第一时间分析出背后的原因，变好的原因会不会导致更好的业绩，变差的原因会不会持续恶化，都是规避风险和寻找机会的观察点。
