2013年8月，那是一个冰冷的熊市，2023年8月，又是一个熊市，只是没有十年前那么冰冷。十年是一个长期的概念，对过去十年间的投资试验做个总结和梳理，是十分有必要的。
偶然的醒悟
2013年五六月份，上证指数一个月时间从2300多点跌到1800多点，跌幅达到20%；隔着屏幕，我都能感觉到情绪崩溃的惨状。
以前一位同事的口头禅是“心里哇凉哇凉的”。2013年的那个夏天，我的心里凉了整整一个夏天；那时候流行一首歌《风吹麦浪》，就是这首歌温暖了那年的整个夏天。
没经历过那轮熊市的股民体会不到那种寒冷，换算到现在就相当于，上证指数从3200多点一个月跌到2500多点，沪深两市最低成交额萎缩至2500亿以下。要知道，2022年以来，本轮熊市最低的成交额也没有跌破5600亿。
2013年8月的一天，我忽然想到，上证指数1849点很可能就是历史大底的最低点。而我心心念念的价值投资，不正是应该从历史大底开始吗？
说干就干
想到这里，我就把非常有限的资金，平均分成十份，选了十家公司，准备做做价值投资，看看到底能不能赚到钱。
这十家公司分别是永新股份、金达威、索菲亚、平安银行、三全食品、七匹狼、朗姿股份、以岭药业、英威腾和贝因美。（当时我的选股水平还是菜鸟水平）
过了一年多时间，还没到2015年，我就发现，这些股票很多都翻倍了，有的甚至涨幅更大。后来我意识到，只要坚持每次历史大底进场，过个一两年时间，资产翻倍是很容易的事儿。
比如2018年那次历史大底，格力电器不到两年股价翻倍，裕同科技不到两年股价翻倍，招商银行不到三年涨幅在150%左右，宁波银行不到三年涨幅在200%左右。如果你幸运的买了比亚迪和新能源汽车产业链公司，三四年时间就是七八倍的收益率。
持有体验
重新回到十只股票的试验上，实际上，在没有研究能力情况下，甚至连财报都不会看的情况下，能够拿住股票是很难的。
比如平安银行，我没到2015年就把它卖掉了，大概是赚了70-80%，因为我看不懂银行，当时也没有想去研究银行。
比如三全食品，这是买入之后就涨了很多的公司，到了2013年10月就开始下跌了，眼看浮盈要跌破100%了，眼睛一闭就卖掉了。
比如朗姿股份，也是买入之后就涨了不少，但是我受不了2014年的缓慢下跌，最后没赚多少就离场了，2015年它涨了几倍和我没有半毛钱关系。
七匹狼持有的时间也不长，主要原因是走势太弱，持有体验太差，最后应该是亏钱离场的。
真正持有时间比较长的公司，有以岭药业、永新股份、索菲亚、英威腾、贝因美和金达威。
先来说说以岭药业。
我从2013年持有到2018年，已经算很长时间了，但是没有赚到它的钱。
一方面是没有研究能力，不知道这家公司基本面不行；另一方面是买的太贵，2013年它是次新股，动辄六七十倍市盈率，即使我很讲究安全边际，买到了非常低的50倍市盈率，依然没用。
以岭药业给我的教训就是，贵就是贵，连续三年最便宜的市盈率都是50倍，那也贵。很多投资人没有信仰，以为过去一两年都是这个价格，就觉得好像是值这个钱，这种想法是亏钱的根源。
至于以岭药业2020年之后大涨的事情，我没有研究过，也没有发言权。只说一件事情，2022年封在小区的时候，对门正好有个年轻人，他以前是在中部省区给以岭药业送货的。这位小伙子说，要不是疫情，以岭药业可能就要倒闭了。
接下来说说永新股份。
永新股份，我是喜欢的；虽然它业绩增长缓慢，但是分红给力，每年大部分利润都分红了。
但是到了2018年，我拿它和工商银行做了对比，发现持有它5年时间，竟然没有工商银行的收益率高。一生气，我就在2018年下半年，以非常低的价格卖出离场。
实际上，2018年下半年以来，永新股份的收益率是远远跑赢工商银行的。那个时候，我并没有意识到银行是周期性行业，不能简单看五年时间来对比两家公司的收益率。
但是，我现在还没有动力再把永新股份买回来，改天研究研究再说。不过我注意到，这几年它的ROE慢慢的回到了15%以上，这是竞争力变强的一个信号。
接下来再聊索菲亚。
索菲亚是最终赚了钱，但操作很失败的案例。从2013年到2017年下半年收益率达到400%以上，典型的五年五倍股，非常好。
但是，到了2018年上半年，股价走的就有些弱了，我同学还提醒我，赚了这么多，不减仓吗？我没有理会。到了2018年下半年，公司的股价彻底崩掉了。
说实话，这就是我凭运气赚的钱，凭实力还回去的经典案例。最终的收益率只有180%多一点儿，大部分的利润都回吐掉了。
所以，还是要研究基本面，研究竞争格局（2015-2017年家居行业竞争对手批量上市），研究各种投资风险。
接下来聊聊英威腾。
英威腾，大概是2019年离场的；持仓六年，收益率可能只有50%多一些。
当时选择英威腾，是看到它有40%的毛利率，感觉还可以，公司在细分行业中似乎有一些竞争力。
但是我在2018年年初的时候，问过这个行业的同学，问他们英威腾这家公司怎么样，两个同学都说这个行业做烂了（还有朋友说它40%的毛利率并不真实）。
我当时没明白做烂了是什么意思，我琢磨了好久，尤其是看到它的股价又跌回到2013年历史大底水平的时候，我才恍然大悟，做烂了的意思是竞争过于激烈，赚不到钱。
当时，我记得很清楚，6.67元含恨卖出英威腾。
接下来再来聊聊贝因美。
贝因美整体看下来是没有亏损的，但这是我T+0的功劳，如果持有不动，肯定会有大幅亏损。
2012年底到2013年底，贝因美走出了四五倍的涨幅，我在相对高位进场了，后来经历了很多震荡调整。
持仓期间，我也是到处搜集贝因美的资料和信息，比如去京东数贝因美的销量和评论数量，去了解创始人谢宏和职业经理人的经历，研究要约收购贝因美的恒天然等等。
但是这些都用处不大，直到2017年上半年，有家媒体报道了贝因美每年中报正式披露之前都要修改业绩预告。这引起了我的警惕，我持有那么多年多多少少知道这件事情，但是我从未仔细思考这件事情。
我在进入金融行业之前，做过两年的生产计划，所以，我知道一季报披露的时候，即4月底的时候，5月份的生产计划应该已经安排好了，那么业绩预告有变数的只有6月份一个月，如果贝因美连这个业绩预告区间都搞不准的话，大概率是内部没有沟通的，这也说明它内部管理有很大问题。
当时想明白这个问题，第一时间就离场了。我逃的没错，没过多久贝因美就从14块多跌到4块多，六年过去了，贝因美的股价还在4块多。
贝因美的案例告诉我，不研究基本面多危险！
贝因美的案例，让我想起来汤臣倍健，汤臣倍健在2020年的年报里面说的非常清楚，2021年下半年到2022年上半年，要进行渠道变革，将会给公司和相关方带来经营压力。
但是，这风险提示挡不住上涨的股价，也挡不住傻子朝里面进，最终很多人都挂在30多块的高位，两年多过去了，依然解套无望。
十年六倍金达威
在2013年8月开始投资试验的十家公司中，只有金达威一只股票是一直持有到今天的。
我大概计算了一下，收益率是600%多一些，平均年化回报率是20%左右。
我也仔细思考了，到今天为止，我也不敢很笃定的说，像看明白分众传媒那样看懂了金达威。所以，这个十年六倍，依然是我靠运气赚来的。
那我为什么能够拿住呢？主要有两个因素，第一个因素是买入之后，金达威便开启了一轮高速增长，股价涨了三四倍，有了这么厚的收益做铺垫，持股五年也划算，慢慢的也就这么拿住了。
实际上，从2015年到2019年，金达威也有四年的横盘期，或者叫宽幅震荡期，如果没有前期的丰厚利润，估计我也早就跑掉了。
有平淡期，也有高潮期。2020年金达威因为推出了抗衰老的NMN产品，股价直接被炒到60倍市盈率。到现在为止，股价依然跌掉了2/3以上，非常惨烈。
我之所以没有放弃金达威，是我感觉到这公司有几个点我非常认可，第一个，年报内容写的客观详实，很容易看懂。
我2013年年初就买了金达威，有浮盈。金达威在2012年年报里说，短期经营还有压力，下半年才可能会有改善。我看到这句话，就知道股价还有低点，于是就逢高止盈了，下半年果然股价创出新低。
第二个，金达威上市以来，没有一位高管离职，这个真的很牛！说明江斌凝聚人心的能力很强。
第三个，公司是踏踏实实搞研究搞实业的，专利一个接一个，有些专利非常贴近市场和现有产品。
第四个，公司的商业模式，我是认可的。2013年，公司开始尝试切入下游VDS行业，做的虽然慢了点儿，但是思路都是对的。收购别人的品牌和生产线，打造爆款产品，做多做细做深渠道，这些都是做品牌的必由之路。
当然，现在再回看金达威的投资成功，除了运气之外，就是金达威本身的行业属性，介于医药和化工行业之间，有一定的技术壁垒。
之前维生素A、辅酶Q10和维生素D3行业竞争格局稳定，毛利率和净利润率有保障。现在切入到下游保健食品，全产业链打通之后，公司经营的周期属性将会变弱，抗风险能力将会增强。
所以，尽管现在维生素A这个行业可能要陷入长期的价格战，我依然不担心金达威的业绩；如果没有全产业链的商业模式，我是万万不敢继续持有金达威的。
新十年新起点
2023年的我，已经不是十年前的菜鸟。我对生意的理解，对商业模式的理解，对公司的理解已经变得比较专业了。
所以，未来的十年将会验证我对生意的理解，对公司的理解。如果我有幸找到了下一个格力电器，下一个贵州茅台，将来的财富也会不可限量。
当前我的价值投资试验，基本上分为两类，第一类精选茅指数公司，也就是说仅仅是行业龙头公司是不够的，他们的生意还要足够好，好到经营性现金流完全可以满足高速增长，未来不需要在股市再融资。
第二类是成长股，首先他们必须是行业龙头，或者细分行业龙头，将来的成长空间在10倍以上。当然，他们的毛利率和净利润率也要足够高，否则行业进入壁垒不够高的也不会考虑。
第一类公司，我的仓位可能会上的比较重，10-20%仓位；第二类公司，我的仓位会控制在5-10%。希望十年以后，我不仅仅收获的是财富，还包括更纯熟的投资能力。
除了上面两种基本的投资策略之外，过去十年我还摸索了困境反转策略和周期反转策略。这两种策略虽然很赚钱，但是一旦看错，也很亏钱或者浪费时间。
这两种策略在没有很大把握的时候，我一般不会用；或者用3%以下的仓位尝试性参与，即使出错，还有多余的资金纠正错误。
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