前文提到了相对估值法，与之相对的就是绝对估值法。绝对估值法理论上更加科学，但问题在于计算过于复杂、假设前提过多，个人投资者在实操中很难运用，野Sir力图用简单的语言让大家明白其中的逻辑，理解并运用这样的思维方式，比沉醉于数字游戏一般的复杂计算重要得多。
此外，本文把常见的、运用于特殊行业的估值方法一并进行介绍。
一、绝对估值法
绝对估值法，又叫贴现法，是通过对上市公司历史、当前的基本面分析和对未来经营状况的财务数据的预测，计算上市公司股票的内在价值。绝对估值法主要包括股利贴现模型（DDM）、自由现金流量贴现模型（DCF）等。
估值贴现模型在理论和逻辑推理上是最为完备、最为严密的体系，在专业投资者中被广泛运用。这样的估值方法是最符合价值投资理念的，也是巴菲特唯一认可的估值方法。
首先要理解一个基本概念——贴现，也叫折现，是指将未来收入折算成等价的现值。为什么要折算？因为资金是有时间价值的，未来的资金没有当下的资金值钱。
举个例子，上世纪八九十年代的时候“万元户”都是让人羡慕的对象，而现在，万元只是大城市普通白领一个月的工资而已。同样的一万元，由于时间的差异，造成价值天差地别。
未来的现金与当前的现金相比是要打个折扣的，这种折扣比率就是贴现率，或者叫折现率，严格定义，就是把未来的现金流量折算为现在的现金流量时所使用的利率。
假设贴现率是10%，那么明年的110元就相当于今年的100元，后年的121元就相当于今年的100元。
1、股利贴现模型（DDM）
股利贴现模型(Discounted Dividend Mode，简写为DDM)认为，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。计算公式为：
V0为股票评估值，Dt为第t年的年末支付的期望股利，g是股息（股利分配）固定增长率，r为贴现率。公式还有一些变种，都比较复杂，不一一介绍了。
股利贴现模型适用于经营状况稳定、有稳定的股利发放的公司，但因为各公司的股利政策有所不同，即使两个业绩和规模相当的公司，也可能因为股利政策的不同，经股利贴现模型计算出的价值出现很大的差别。
对于很少发放股利的公司，分红的比例和数量不稳定、难以对股利增长率做出预测的公司，以及出现亏损不能发放股利的公司，该模型都不太适用。
在A股当中，多数公司的利润不足，难以分配股利，并且普遍存在大股东一股独大的情况，导致普通投资者无法控制股利分配，从而使得股利分配不具备持续性，因此适用股利贴现模型公司少之又少。
2．现金流贴现模型(DCF)
先引入一个重要概念——自由现金流。公司通过把资本投出去产生收益，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的就是自由现金流，自由现金流的概念是每年能够从公司中拿出来而不损害经营的资金。公司可以通过各种方式运用自由现金流，如偿还债务、开发新产品、回购股票、派发股息等等。自由现金流的计算公式为：
自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）
投资的目标是获取收益，以巴菲特为代表的价值投资者认为，只有自由现金流才是真正的收益。自由现金流就是"不受任何约束的现金"，是公司对股东所创造的全部价值，或者说可以最大化进行分配掉的价值。
现金流贴现模型(Discounted Cash Flow Method，简写为DCF)的逻辑就是把公司未来每一年的自由现金流进行贴现，然后累加。计算公式为：
V0为股票评估值，t为公司存续（产生自由现金流）的年限，CFt为第t年产生的自由现金流，r为贴现率。该模型有三个关键参数，在计算的时候要做出合理假设：
（1）t，公司能够产生自由现金流的年数，也就是要预估公司的寿命；
（2）CFt，也就是公司的未来增长率，公司不同的发展阶段可能有不同的增长率，比如一家新兴行业的公司，预计未来5年有30%的增速，之后10年可以保持10%的增速，再之后的时间保持5%增速；
（3）r，贴现率，可以参考无风险收益率，也可以参考物价通货膨胀率等。
这时我们会发现，想要准确计算一家公司未来的自由现金流，几乎是一件不可能的事情。因为主要参数都是靠预测，而任意参数的微小调整，都会让最终结果产生巨大的偏差，就像用望远镜看太空，哪怕只是调整一点点角度，都会看到一个完全不同的世界。
即便是最推崇现金流贴现法的巴菲特，也不一定会真正做计算，也难怪芒格会调侃巴菲特：
但是，这并不意味着自由现金流贴现法无效，恰恰相反，它是最接近真理的方法之一。自由现金流贴现法尽管不能一招制胜，但能够让我们推算出安全边际。我们可以把参数设定为极值，测算出公司最差的发展情况，从而留出足够的安全边际，安全边际越深，盈利空间就越大。
价值投资者可以把自由现金流贴法当作一种排除法，运用这种思维逻辑，可以排除掉生命周期短、利润现金含量低、无增长前景或者增长前景暗淡的公司。
面对公式，有人把估值当作科学，有人把估值看作是艺术，而价值投资就是在科学和艺术中间寻找平衡。
二、特殊行业的估值方法
1、保险股的市含率（PEV）估值法
保险公司的业务模式比较特殊，尤其是寿险业务，会造成保险公司的收入和支出在时间上错配，并导致当期盈利滞后，因此金融行业常用的市盈率、市净率估值法都不适合保险公司。
寿险多采取期缴的方式，一方面要计提寿险责任准备金，另一方面要在前几年集中支付代理人较高的佣金，因此寿险业务前期都是贴钱亏损的状态，而到了后期，保费依然继续流入，但是保险公司几乎不需要再支付成本。
考虑到保险公司业务特点，一般把市含率（PEV）估值法作为专用的估值指标。市含率（PEV）计算公式为：
市含率（PEV）=股价（P）÷内含价值（EV）
其中，内含价值（Equity Value，简写为EV）包括经调整后的净资产和有效业务价值（现有的有效业务预期未来产生的可分配税后利润的贴现值）。比如一份二十年期寿险保单，只有首年保费计入当期报表，未来十九年的保费并没有在当期报表中体现，但这十九年保费却是寿险公司宝贵资产，应当采用精算假设贴现至当期，计入有效业务价值。
一般情况下，保险公司的PEV越低小投资价值越大，如果PEV小于1，就意味着股价低于内含价值，类似于谈论市净率时“破净”的概念。
在衡量保险公司的成长性时，一般也不直接使用净利润增速，而是使用新业务价值（NBV）增速，一般情况下，新业务价值增长越快的保险公司，就应该享有更高的PEV 。
内含价值计算比较复杂，好在上市的保险公司在财务报表中会公布内含价值，部分研究机构也会跟踪内含价值的变化，投资者用股价除以内含价值即可得到PEV。
2、周期股的席勒市盈率估值法
本系列上一篇文章中提到了看待周期股市盈率的注意事项，本文介绍一个适合周期股的估值方法——席勒市盈率估值法。
格雷厄姆最早在《证券分析》里写过：对于周期性波动的企业盈利，可以采用10年的平均利润去模拟近似的“正常”收益。
后来，2013年诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授罗伯特·席勒教授在格雷厄姆理论基础上通过大量实证研究，于1998年发表《估值比率和股票市场长期前景》，文中提出了“周期调整市盈率”的概念，即席勒市盈率（Shiller‘s PE）。
席勒市盈率的计算方法很简单：
席勒市盈率=总市值÷公司过去10年净利润平均值
为什么是要计算10年的平均值？因为10年时间，足够一家公司穿越1个以上的完整产业周期，从而剔除个别极端的年份，让公司的利润回归均值。
通过对历史数据的检验，结合格雷厄姆的估值方法，席勒指出，当按照此种方法计算的市盈率高于20倍时，股市此后的回报率通常会较低；当此种市盈率降到10倍以下，股票此后的回报率会相当出色。
野Sir是通过唐朝的书和文章学习到这种方法的，实战案例可以参看老唐的文章《分众传媒投资回顾及周期股估值方法的尝试》。在实操过程中，历年净利润最好选择扣非净利润，在确认买点时最好打个折扣、留出安全边际。
3、集团公司的分部估值法（SOTP）
分部估值法(Sum-of-the Parts)，也称分部加总法，属于一种综合估值方法。就是通过拆分公司的业务板块或资产，运用此前提到的各种估值方法分别进行单独估值，最后加总得到一个整体估值。
这个估值方法适合业务类型多，业务模式不同，业务发展进程不一致、盈利水平不同的控股公司或集团公司，若将公司整体用单一方式估值，估值结果可能有失公允。
比如医药公司，很多同时具有创新药和仿制药业务，两块业务的估值逻辑完全不同，最好的办法就是把两块业务分别估值然后加总。创新药业务的估值更多是采取自由现金流贴现模型，也就是将估算的某款创新药整个生命周期的收入进行贴现并累加；而仿制药业务的估值，大多采用市盈率估值法进行估算。
