到目前为止，我梳理了26家公司的财务数据，翻看之余，发现从公司的资产结构中可以洞察一些和商业模式相关的内容，今天就来聊聊这个话题。
迈瑞医疗的资产结构
下图是我整理的迈瑞医疗的资产结构数据。
迈瑞总资产中占比最大的是现金类资产，最近六年现金类资产占比在50%以上；因为2023年下半年迈瑞增加了一次年中分红，因此现金类资产占比在2023年年底低于50%，这是正常的波动。
前面的文章也提到了优秀公司的现金类资产占比都很高，通常都在50%以上，甚至会有占比超过60%（茅台），70%（海天），甚至80%的公司。
现金类资产占比高，通常有几个原因，一个是公司特别能赚钱，一个是公司最多搞些短期理财，一般不搞长期股权投资，还有一个是轻资产。
比如行动教育这家公司的现金类资产占比就在80%以上（下图），除了10%左右的固定资产，就没有什么资产了。
迈瑞总资产中占比其次的是固定资产类和无形资产类。
对于制造业公司而言，固定资产占比超过10%是正常现象，格力电器如此，公牛集团如此，海天味业如此，甚至贵州茅台的固定资产占比也是接近10%的比例。
但是，迈瑞无形资产类占比超过10%，接近16%的水平，穿透之后会发现这里面是日益增长的无形资产、开发支出和商誉。因此可以得出结论，迈瑞医疗的快速增长非常依赖技术创新和对外收购。
某种意义上也验证了李西廷说的，医疗器械细分行业的核心技术只能收购，很难跨领域突破。这也是理解迈瑞和医疗器械行业的核心所在。
格力电器的资产结构
下图是我整理的格力电器的资产结构数据。
格力总资产中占比最大的是现金类资产，最近三年由于分红力度加大，现金类资产占比略有下降，这是正常现象。
格力电器不是轻资产商业模式，格力电器的投资类资产占比也不算低，占到7%以上；格力电器现金类占比高主要原因是赚钱能力强，另外，强大的供应链地位，也是格力电器现金类资产较高的原因。
常年高达20%的应付账款，以及近八年以来占比越来越小的应收账款，这都是格力电器强大产业链地位的体现。
大家看到格力电器的无形资产类占比很低，这并不是说格力电器不重视研发，而是格力电器很少（只有珠海银隆和晶弘冰箱）通过收购其他公司来扩展产品线，主要依靠自身的技术延伸来拓展产品线，发力内生增长。
正是因为格力电器能够通过自主研发切入其他产品领域，说明这个行业的技术门槛并不像医疗器械行业那么高。格力空调37%的毛利率和迈瑞医疗平均65%的毛利率已经说明了一切。
吉比特的资产结构
下图是我整理的吉比特的资产结构数据。
吉比特总资产占比最高的是现金类资产，近四年一直维持在50%以上的水平。
吉比特的老板卢竑岩说，公司要始终保持36个月的研发费用，我们可以称之为安全现金库存。实际上，服装公司通常也需要有大量的安全现金，所以我们会在森马服饰、比音勒芬的账上看到大量的现金。
不同的行业，都有自身商业模式的脆弱性，保持一定的现金类资产非常有必要，这是没有做过生意的投资者难以理解的。
吉比特总资产占比第二高的是投资性资产。这可能和游戏行业的商业模式有关，需要大量的IP孵化和项目培育。实际上，我注意到分众传媒的投资类资产占比也高达20%以上。
这些投资性资产无非两种目的，一个是和主营相关的有战略协同作用，一个是财务投资。事实上，还有公司把主营业务和投资业务作为双主营来经营的，最具代表性的就是双鹭药业。
双鹭药业最近四年的净利润有一半都是投资业务贡献的，如果没有投资业务，双鹭的主营业务利润只有2-3亿的水平，比10年前下降50%以上。
令制造业非常羡慕的是，游戏行业、广告行业都是轻资产行业，都没有什么存货。
晨光生物的资产结构
下图是我梳理的晨光生物的资产结构数据。
相比上面的公司而言，晨光生物的资产结构就相对差一些了，也就是说晨光生物的商业模式稍微差一些，或者说公司所处的行业竞争太激烈了。
首先，我们注意到，晨光生物总资产占比最重的不是现金类资产，而是存货。过去五年，晨光生物的存货占比一直高于现金类资产占比。
细心的朋友会注意到上面的制造业公司，存货占比一般都维持在10%以内的水平，但是晨光生物的存货占比却远高于这个水平。
非常重要的原因就是，晨光生物是生产并销售大宗商品的公司，这类公司的产品同质化、标准化，竞争激烈。所以，晨光生物的商业模式并不是特别好。
晨光生物总资产中占比其次的是现金类资产，这也是最近几年公司盈利能力提升之后的结果，2021年之前，晨光生物资产占比第二高的还是固定资产类的资产。
我个人猜测，晨光生物占比较高的固定资产，可能和他坚持创新，以及当前处于高速发展期有关，可能并不是一个常态的存在。
需要提醒一点的是，晨光生物没有很高的现金类资产占比，也和产业链上下游的地位有关。晨光生物的应收、预付占比加起来是8.5%，预收和应付占比加起来是3.71%；很明显，晨光生物在产业链上的话语权并不强。
这可能和行业进入门槛太低，竞争过于激烈有关。所以，我们可以得出结论，晨光生物的商业模式并不是特别好。
今天，我们通过分析高端制造业迈瑞医疗的资产结构，普通制造业格力电器的资产结构，轻资产公司吉比特的资产结构，以及植物提取物行业龙头晨光生物的资产结构，我们发现有些公司的商业模式确实很好，而有些行业则非常难做。
未来的投资，希望大家把目光聚焦在商业模式良好的公司上面。
