去年7月，我写了一篇介绍稳健医疗的文章，今年我们继续跟踪。
繁华褪去
4月21日晚间，稳健医疗发布2021年报，营收80.37亿，同比下降35.87%;归母净利润12.39亿，同比下降67.48%;扣非净利润10.29亿，同比下降72.57%;经营现金流8.72亿，同比下降81.72%。
单从数字来看，确实非常惨淡。当然，熟悉稳健医疗的朋友知道2020年稳健医疗的口罩、防护服等医疗防护用品大卖，赚了好多钱，到了2021年自然是繁华褪去，回归原来面目的时候。
下图是我整理的过去三年的基础财务数据。
前文提到了稳健医疗2021年的数据很差，这里不再啰嗦。但我发现一个亮点：预收账款合同负债这个数据还不错，虽然是下降的，但是下降的比例和销售额下降的比例基本持平，比2019年的数据好的太多了。
我非常看重经营性现金流和预收账款合同负债这两个数据，因为它们对未来的业绩带有一定的指引作用。我非常看重的是，稳健医疗的业绩回落之后，预收账款的规模保持在较高的状态能够说明稳健医疗在2020年收获的不仅仅是利润，可能还有品牌度和美誉度。
下面是稳健医疗运营的一些数据。
稳健医疗所处的医疗敷料、防护服、服装、棉柔巾等行业都是进入门槛很低的行业，所以它的核心竞争力(护城河)只能来自于经营效率。所以，我梳理稳健医疗的周转率数据，和2020年比较起来都是大幅下降，不过2022年的数据可以慢慢的跟踪起来。
整体上看下来，稳健医疗有15%的净利率，有26%的投入资本回报率，还算是可以接受的状态;如果有一天，净利率下降至10%以下，投入资本回报率低于20%，那么投资价值就大打折扣了。
市场空间
稳健医疗2021年业绩下滑这么厉害，未来还能不能稳健增长呢?4月22日的业绩交流会上，董事长李建全分享了一些行业空间的数据，如下图所示。
2027年高端医疗敷料市场是72亿美元，而近期收购的高端敷料龙头隆泰医疗2021年的销售额也只不过3.5亿人民币。收购隆泰医疗之后，如果稳健能够加强协同效应，这块还有很大的增长空间。
同时，我们看到国内低值耗材的2025年的市场空间约2213亿，定制化手术组合包2026年市场空间213亿美元，2020年一次性卫生用品共计上千亿的市场空间，更不用说万亿级别的母婴用品空间了。
我看完这些数据，觉得稳健医疗所在的大健康行业发展空间非常大，而稳健医疗2021年的营收仅有80亿。那么，未来稳健医疗能不能在这个行业里面持续发展壮大呢?
核心竞争力
李建全在采访中多次表示，他创立稳健医疗的初衷就是证明中国产品不是外国人口中的Rubbish，所以，质量是稳健医疗的第一个核心DNA，公司还提出了质量优先于利润的发展理念。
李建全在公开场合，在2021年的致股东信中也表达了公司是如何通过创新发展到今天的。尤其是稳健医疗开创消费品牌“全棉时代”的原因，竟然是因为研发的全棉水刺无纺布这种材料暂时无法在纱布中使用;最后是被逼无奈，开创了全棉时代这个消费品品牌。
李建全还讲过一个事情：2020年新冠疫情爆发之后，公司花了15天时间就研发出了，由全棉水刺无纺布生产出来的，既透气又有防护功能的防护服，同时还解决了原材料的问题，这个故事也很精彩。
所以，我觉得创新是稳健医疗的第二个核心DNA。
有原材料创新，产品创新的DNA，还有质量和品牌的意识，加上产品营销和渠道建设(李建全还提到过成熟产业链的微笑曲线)，稳健医疗应该是在制造业升级的道路上走得越来越稳健了。
一切看起来都很完美，稳健医疗似乎也很有发展前景，但是大家不要忘了大前提：稳健医疗所从事的医疗行业还是进入门槛很低，其所从事的消费品行业进入门槛也不高。
而低门槛行业真正的核心竞争力，是高效运营。
4月22日的业绩说明会上，稳健也提到了自己的强项：在整体的数字化建设和管理运营，我们都有成功的经验。
数字化建设和管理运营就是低门槛行业的核心竞争力，因此，我认为稳健医疗是具备长期稳健增长潜力的。另外，我也注意到李建全在很多场合提到了基础管理和卓越管理，这就是低门槛行业竞争的制胜法宝。
企业文化
最后提一句稳健医疗的企业文化。稳健医疗提出了三大核心原则，如下图所示写得非常棒。
一个人有三观，一家企业也有。质量优先于利润，源于李建全创业的初心，改变中国产品低端落后的代名词;品牌优先于速度，是公司对消费者的一种承诺，是公司创造价值，安身立命的根本;社会价值优先于企业价值，是公司作为企业公民，尤其是带有医疗背景的公司，更应该重视社会价值和社会责任。
