最近白酒板块有点惨，好多朋友都在问相关问题，今天给大家解答一下基本面的一些问题。
首先，白酒版块和医药版块以及中药保健品都是过去20年的价值投资黄金赛道。他们有几个共同特点：高毛利率、垄断以及品牌护城河强。近几年市场发生了一些变化，主要体现在医药和东阿阿胶等过去的神药开始走下神坛，最主要原因还是护城河被破坏，高毛利率优势不再。白酒和片仔癀是传统价值投资当中唯二还没有泡沫破裂的板块，所以也是整个所谓中巴阵营最后的信仰。
白酒版块至今仍然享受着估值溢价的最主要原因是其核心成长逻辑没有被破坏，其具有社交属性和金融属性两大关键价值没有变化。在中国几千年传承的传统文化当中，聚餐文化成为了一种传统，而且这种传统不仅只存在于国内，海外华侨也同样具有这样的传统，甚至全世界的人都有聚餐的文化传统。而酒精类饮料作为聚餐过程中必不可少的情感添加剂，在短期甚至长期之内看不到被替代的空间。许多人都说年轻人不喝酒，主要原因是年轻人可能也不太参与一些商务性质的应酬，不喝酒的个性标签可能会将自己孤立在饭局氛围之外。但是近几年的饭局劝酒文化确实有了很大的改观，劝酒的恶习收敛了不少。所以，白酒之于医药最大的不同在于：集采对医药公司高毛利率的价值是毁灭性打击，而疫情对于白酒的消费场景打击并不是永久性的。
白酒的金融属性也是非常重要的，中国的人情社会继续维系的前提下，送礼总是避不开的话题。而这其中无非就是烟酒茶、补品或一些小物件。价值不必太贵，但是又不显得寒酸，高端白酒几乎可以作为现金等价物相送。
白酒的实际价值其实并不在于口味，更多在于其本身的价值认可度。全社会对于白酒这种商品特别是头部品牌白酒的认可度才是其最大价值所在。相应的我们可以观察到虽然大家都喝茶，但是对茶叶品牌和种类的认可度并不一致，即使品牌做的好的普洱茶也很难像白酒一样获得广泛的全社会认可。大家对于茶叶的品牌总是随着时间的变化在不断更换，而白酒行业的品牌正在走向集聚，头部10大品牌的市场占有率和利润占比都在不断扩大。总体呈现出白酒总产量下滑，但头部品牌快速增长的特征。
当下由于疫情原因商贸往来减少，聚餐场景缺失，白酒行业正在实现快速出清，体现在股价上即是一直萎靡不振。其实萎靡不振的并不只有白酒，所有向内发展的企业自7月初开始就一直处于下跌通道当中，主要原因还是宏观经济在不断走弱，下半年预期的报复性反弹并没有到来。目前市场上对当前事态的发展看法不一，极度悲观者认为完全看不到反转的预期，乐观者则认为当下的局面不会持续太久，各自都有比较充分的道理。
但不管怎么说，笔者认为从较长周期来看疫情会过去，经济会复苏。而在这之前持续的越久，对经济的伤害会越大，实际上不少企业今年就没正经做过几天生意。当下我们可能面临到的是2018+2021的复合体，2018三季度面临到整个宏观经济的最低点，对应的今年二季度可能也是宏观经济的最低点。2021是因为内需不振，向外出口的光伏、储能行业受俄乌冲突影响销量暴增，市场上的资金只好一股脑的往新能源行业里扎堆，造成了当下冰火两重天的局面。而如今新能源行业的估值已经类似2021年初白马股的估值，继续往上推高估值显然也不理智。但是在宏观经济复苏之前，市场也没有其他的去路，只好维持紧平衡现状。
从整个估值层面来看，虽然是自2020春季以来最困难的一个季度，白酒行业韧性仍在，二季度负增长的企业不少，但上半年大都保持了较高的增速。展望未来，机构预期普遍较为悲观，并且机构收到来自业绩排名的巨大压力，也在不断的减配其他行业增配新能源。对错与否，目前尚不可知，还需要时间的检验。
