大家好，这次非大提前判断对了消费股的拐点，他最近一直在鼓励我们研究消费行业。所以，我在前面几篇文章中介绍了味知香、绝味食品和周大生。这次消费股如我们所愿顺利反弹，希望我的工作能为大家带来一些投资机会。
几篇文章下来，我感觉从身边的衣食住行入手进行股票研究，是一件很有乐趣的事。所以，我今天要分析的还是一个消费股——地素时尚。
非大2019年买入了地素时尚，但在今年清仓了;买入是因为这家企业有吸引人的地方，卖出自然是企业在成长过程中表现出来一些不如意。于是我决定从地素时尚入手，探寻消费股的机会。
地素时尚的亮眼之处：
生产完全委托外协
从业务范围来看，地素时尚只做产品设计、品牌运营和销售，需要投入大量资金和人力的“生产”部分完全外包。这与其他服装企业相比，地素时尚有很大的优势——轻资产，高附加值。我们平时在商场买一件衣服花的钱，20%支付的是面料、质量，30%是款式、样式的设计，剩下的50%全在品牌溢价。
也就是说，一件衣服生产商最多能拿到20%的收入，而品牌商有80%的获利空间。地素时尚很机智地把附加值最低，投入最多的生产部分外包。
在轻资产运营的同时，做回报最多的工作。
资产质量高
资产质量高是轻资产运营的附加价值，以自主生产和委托加工相结合的太平鸟与地素时尚做对比，太平鸟的资产负债率达到了54%，而地素时尚只有16%。
▲资产负债情况对比
其中，太平鸟的应付账款却达到了24亿，而地素时尚的应付账款只有1亿;这就是轻资产运营的好处，不用支付较高的人力成本，也没有大批量的原材料采购，更不需要购置大型生产设备和厂房租赁，应付账款自然就会减少。
但是光看中财务表现优秀就想长期持有不合适，之前我在《放长线，钓大鱼》的文章中也讲过：只看财务表现是一种短期投资的行为。
中长期还是要看企业的运营模式和产品周期。
潮流服饰相对其他产品来说，技术更新比较慢，主要看设计，缺点是年轻女性群体的消费品味比较难以把握。
地素时尚在运营上有两点不足
首先，地素时尚的市场空间小。
地素时尚有四个品牌在运营，分别是DA、DM、dz和RA，前三个品牌都是女装，只有RA是刚刚起步的男装品牌。2020年地素时尚的男装收入只有1500万，太平鸟的男装收入已经达到了28亿;并且，太平鸟还有成熟的童装品牌minipeace。这样一对比，地素时尚的业务真是太薄弱了，纯纯地靠女装单打独斗。
有些朋友会认为，女装市场很大，即便地素时尚只做女装，也会有很大的成长空间。
我不同意这个看法，这里引入一个分析工具——市场定位图。
我们看一下地素时尚可能的市场空间：
▲服装领域市场定位图
市场定位图的纵坐标，以高价和低价来区分产品的定位，横坐标以时尚和功能来区分产品的定位。
地素时尚处于纵轴的高价区、横轴的时尚区，所以整体属于高价、时尚领域，而对比品牌安踏处于低价、功能领域。
每个品牌所在的圈的大小，代表了该品牌可能的市场空间。一般来说，产品的售价越便宜，市场空间越大。地素时尚当前市值接近100亿，安踏体育市值3100亿人民币，是地素时尚的30多倍，市场空间相差悬殊。反映在市场坐标图中，就是地素时尚的市场非常小，安踏的却很大。
安踏品牌运动、物美价廉的属性，与地素时尚的设计感和高价相比，显然安踏的受众群体更广泛。
以2019年非大买入地素时尚后的表现来看，地素时尚涨了16%，而安踏体育已经涨了128%，非大在安踏上面错失了翻倍的收益。
▲地素时尚与安踏体育的成长性对比
地素时尚想要进一步提升市场空间，还会受到高端商场布局的限制。因为地素时尚本身的品牌定位与周边的消费环境挂钩，地素时尚要想高价卖衣服，就要与高端消费环境联系在一起;一二线和新三线城市黄金地段和高端商场的数量有限，限制了地素的扩张。
其次，高价格抑制了高频消费。
现在的潮流年轻人喜欢多样化的穿衣搭配，时尚又便宜的衣服更能吸引大家的目光。
显然，地素的高价定位不适合日常消费，更适合偶尔买一两件作为自我奖励。别看衣柜里的衣服有很多，但是地素的衣服可能在买到三四件的时候就已经满足你对地素的所有需求了。
这就像去海底捞吃火锅一样，我们之所以愿意高价消费，更多的是为了体验那种新鲜感。当新鲜感不断被消磨掉的时候，去的次数自然会减少。
消费品行业，产品复购率和消费频次是衡量企业长期表现的关键，地素时尚的高定价单品，没有与现代年轻人穿衣打扮的高换装需求顺应起来，所以会出现成长性不足的情况。
总结看到这的朋友可能会好奇，安踏体育我们这么看好，为什么当时非大没有买安踏却买了地素呢?
是因为非大一开始也没意识到地素时尚的成长性不足，后来通过《商业百科》的学习，接触到了“市场定位图”，才想明白安踏体育和地素时尚的不同。
所以，非大是在研究中通过借助外脑——《商业百科》，才认识到了地素时尚的局限性、安踏体育的优势。虽然非大这次错过了安踏体育的翻倍机会，但是这个学习的成果同样宝贵，它能在未来带领我们发现更多的投资机会。
▲SHEIN是专门做跨境电商的女装品牌
一般来说，服装行业中物美价廉的公司，市场空间更大。由低价的安踏出发，我们在市场定位图中关注到了另一个新星——低价时尚品牌SHEIN。但是SHEIN还没有上市，如果有更多的进展，我们会继续跟踪研究。
消费股虽然变化缓慢，但我们不能因此放松对消费股的跟踪。非大建议我要认真学习《商业百科》，它会有助于提升我的研究能力。
