赣州逸豪新材料股份有限公司，简称：逸豪新材（代码：301176）
公司致力于成为电子材料领域领先企业，实施 PCB 产业链垂直一体化发展战略。报告期内，公司主要从事电子电路铜箔及其下游铝基覆铜板、PCB 的研发、生产及销售。2021 年第三季度公司 PCB 项目一期开始试生产，公司产品拓展至 PCB，公司产品覆盖了电子电路铜箔、铝基覆铜板和 PCB 等三类产品。
电子电路铜箔是覆铜板和印制电路板制造的重要材料，印制电路板作为现代各类电子设备中的关键电子元器件，广泛应用于消费电子、5G 通讯、物联网、大数据、云计算、人工智能、新能源汽车、工控医疗、航空航天等众多领域。多年来，公司深耕于电子电路铜箔行业，与生益科技、南亚新材、健鼎科技、景旺电子、胜宏科技、崇达技术、五株科技、世运电路等行业内知名企业建立了稳定的合作关系。基于产业链优势，公司对 PCB 客户的需求有较为全面和深入的理解，建立了高度柔性化的生产管理体系，能够快速响应 PCB 客户在厚度、幅宽和性能等方面的多样化产品需求，有效契合 PCB 客户铜箔订单“多规格、多批次、短交期”的特点。2020 年公司电子电路铜箔产量在全国内资控股企业中排名第六，在国内 PCB 用电子电路铜箔的市场占有率居于行业前列。
1.主要服务和产品情况
报告期内，公司主要产品为电子电路铜箔、铝基覆铜板和 PCB。
（1）电子电路铜箔
电子电路铜箔系以铜为主要原料，采用电解法生产的铜箔，主要作为覆铜板、印制电路板中用于连接各个电子元器件的导电体，是覆铜板和印制电路板生产的主要材料之一。
（2）铝基覆铜板
铝基覆铜板属于金属基覆铜板的一种，由导电层、绝缘层、金属基层组成，其中导电层经过蚀刻可形成印制电路，绝缘层主要起粘接、绝缘和导热的功能，金属基层主要用于满足铝基覆铜板的散热、机械性能等需求。
（3）PCB
印制电路板（PCB）主要为电子信息产品中的电子元器件提供预定电路的连接、支撑等功能，发挥了信号传输、电源供给等重要作用。公司主要为 LED、电子信息制造业相关领域的客户提供定制化的 PCB 产品。目前公司 PCB 产品主要为铝基 PCB。
公司主要产品实例如下：
报告期各期，公司主营业务收入按产品类别的构成如下：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
（1）电子电路铜箔行业
根据 Persistence Market Research 对全球电解铜箔市场的规模测算，2018 年全球电解铜箔市场规模约为 80 亿美元，至 2025 年将达到 159 亿美元，期间 CAGR为 10.37%。保持这一较快增速的主要原因是 5G 产业链发展带动的电子电路铜箔和新能源产业链带动的锂电铜箔需求量快速上升。
（2）铝基覆铜板行业
近年来在下游市场快速增长的推动下，我国铝基覆铜板行业产量和市场规模呈快速增长态势，2019 年我国铝基覆铜板需求量达 5,700 万平方米，2015 年至2019 年我国铝基覆铜板市场规模年复合增长率约为 50.27%
招股书未提及铝基覆铜板未来的行业增速，结合发行人本身在这个业务板块营收逐年的降低，不难看出需求萎缩。
（3）PCB 行业
根据 Prismark 数据，我国 2020年 PCB 产值约为 351 亿美元，同比增长约 6.4%。汇丰前海证券预测 2020-2025年我国 PCB 产值年均复合增长率约为 8%，预计到 2025 年，我国 PCB 产值将达到 517 亿美元，在全球 PCB 市场的占有率将达到 60%。
3.同行业可比公司
综合考量了主营业务、主要产品、产品应用领域和数据可获取性等因素后，发行人选取铜冠铜箔、诺德股份、嘉元科技、中一科技和超华科技为电子电路铜箔行业可比公司，选取金安国纪、华正新材和生益科技为铝基覆铜板行业可比公司。
1）、经营情况比较
4.募集资金用途
5.财务分析
2022 年 1-9 月业绩预计情况
2022 年 1-9 月，公司营业收入预计约为105,000.00 万元至 115,000.00 万元，较上年同期同比变动 8.68%至 19.03%；预计归属于发行人股东的净利润为 8,200.00 万元至 10,500.00 万元，较上年同期变动-36.02%至-18.08%；扣除非经常性损益后归属于发行人股东的净利润预计为7,200.00 万元至 9,500.00 万元，较上年同期同比变动-43.25%至-25.12%。
2022 年1-9 月公司营业收入预计同比变动较大，主要系 PCB 业务产能释放带来销售增加以及电子电路铜箔销量提高。2022 年 1-9 月公司净利润预计出现下滑且变动趋势与营业收入不一致主要由于公司 PCB 业务处在投产初期，人工、固定资产折旧等固定成本较高，PCB 业务存在亏损，以及公司铜箔业务受 2022 年上半年新冠疫情加剧、下游需求放缓以及原材料铜的价格大幅上涨影响，导致铜箔业务的毛利率、毛利水平同比下降，进而对利润水平造成一定影响
6.IPO估值
本次发行价格 23.88 元/股对应的市盈率为：
26.26 倍（每股收益按照 2020 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）；
截至 2022 年 9 月 13 日（T-4 日），主营业务及经营模式与发行人相近的 A 股可比上市公司估值水平具体如下：
本次发行价格23.88元/股对应的发行人2021年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为26.26倍，低于中证指数有限公司2022年9月13日（T-4日）发布的行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司2021年平均扣非后静态市盈率
发行人的IPO估值市盈率倍数正常，但今年业绩比较大幅度的下滑，对应的动态估就稍高了，因此我认为有一定比例的破发风险。
7.申购建议及盈利预测
结论：逸豪新材（代码：301176）IPO上市估值正常，性价比正常，有一定概率的破发风险，建议可申购，我选择申购。
预计一签获利：0.5万左右
