今天聊一下合理估值的事情。
市值=净利润×估值，那么如果估值不变的情况下，净利润增长多少倍，市值就增长多少倍，这是长期投资的底层原理，也可以说是根本原理。这虽然是个老生常谈的话题，但却异常重要，如果认知不到这一点的重要性，那么永远也无法走上价值投资之路。
那估值究竟多少倍才是合理的呢？举几个例子，先来直观感受一下。注意我只例举几个非常知名的企业，那些阿猫阿狗类的垃圾公司，根本不在关注范围。
中国银行，市值9038亿，2021年净利润2166亿，静态估值4倍
中国平安，市值7904亿，2021年净利润1016亿，静态估值8倍
格力电器，市值1926亿，2021年净利润231亿，静态估值8倍
贵州茅台，市值2.36万亿，2021年净利润525亿，静态估值45倍
爱美客，市值1064亿，2021年净利润9.6亿，静态估值111倍
大家看A股这些知名股票的估值，从4倍到111倍，差异非常大，大得惊人。请问这些估值合理吗？有人说存在即合理，但如果合理的话，那为啥差异会如此之大呢，实在是令人难以理解。所以人们在解释不了的时候，就创造性的发明了一句“估值是艺术”来自我说服。还有些人说周期股要用PB来估值，不能用PE来估值，众说纷纭。
首先问大家一个问题，如果你家楼下有家小卖部要转让，大概情况是每年可以盈利10万元，请问你愿意出多少钱买下来？这就是最原始的估值问题，只不过是一级市场，不是二级市场。
你愿意出100倍估值花1000万元把这家小卖部盘下来吗？我想的话，正常人即便脑袋被门挤了都不会同意。那给5倍估值，花50万盘下来呢？我觉得可能不少人会动心，但肯定不少人仍然觉得贵了。
你可能会想，如果每年赚10万，那5年就回本，第6年开始每年可以赚10万，可以养活一家人了，相当不错。但可能也会想到，如果其他人在旁边新开一家小卖部，生意是不是会黄掉？
所以这里就出现了一个关键要素，那就是对未来的预期，也就是未来业绩增速，这也是估值最重要的影响因素，没有之一。
回到上面我们提到的几只股票，未来增速大致为：
中国银行，1%-5%
中国平安，5%-10%
格力电器，5%-10%
贵州茅台，10%-15%
爱美客，30%-40%
这时我们恍然大悟，未来业绩增速果然是影响估值倍数最重要的因素。但随之又有2个新的问题困扰着我们。一是未来估值增速到底是未来几年的增速？二是未来估值增速与合理估值到底是啥关系？
关于第一个问题，通常我们取未来10年的净利润复合增速即可，如果你非要取未来3年5年或15-20年，也没问题。二是未来估值增速与合理估值的关系，我们大致可以使用以下图表，简单粗暴。下面这张图，我之前发过多次，大家可以直接收藏或者保存备用。
很快大家又会发现一个新问题，上面图表中说未来复合增速5%，合理估值是13倍，那么我们上面举例里面中国银行未来复合增速可能也在5%的样子，为啥只有4倍的估值呢？另外茅台复合增速10%-15%合理估值应该是18-23倍，为啥实际会有45倍呢？
我的解释是，中国银行属于高杠杆作业，资产负债比较高，对于高杠杆企业我们在实际应用的时候需要考虑杠杆影响，对合理估值进行打折。而贵州茅台属于A股超级稀缺的品种，外资和机构十分看好，大资金的扎堆买入导致产生了估值溢价。
以上是模糊的正确，但会把大家弄糊涂。比如一个未来5-10年净利润复合增速预估为20%-30%的企业，合理估值区间是31-55倍，如果当前估值是50倍，那到底是贵还是便宜呢？实际上，我们在投资的过程中，经常会遇到此类企业的估值范围是30-100倍，范围更大。
比如爱美客今天收盘市值1064亿，去年2021年净利润9.6亿，静态估值111倍，机构一致预期今年2022年净利润可以达到14.4亿，对应估值74倍，明年2023年净利润21亿，对应估值51倍，后年2024年净利润29亿，对应估值37倍。
这个估值合理吗？还是太贵或者已经比较便宜？能不能干？且听下回分解。
