贵州茅台公布了它的2022年的3季报，财报显示经营活动产生的现金净流量同比下降74.41%。
用我的财务分析软件生成的财务分析报告，关于净利润和经营现金流的对比图如下图，前三季度净利润为443亿，但经营现金净流量仅仅94亿，这差得也太多了。
其实这种现像早在贵州茅台得中报中就已表现出来，如下图，茅台上半年现金流竟然是负的。
那么贵州茅台的经营现金流都哪去了呢？为什么净现比突然就这么低了？
关于这一点，茅台的财报中只给了下面一段话的解释：主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加。
也就是说主要原因就出在茅台的子公司贵州茅台集团财务有限公司身上，一方面是吸收存款减少，另一方面是存放中央银行的钱增加。
那我们就来具体看一看在财报数据上是怎么操作的。
首先经营活动现金净流量同比是减少了270亿。其中财报第9页显示“客户存款和同业存放款项净增加额”比去年同期减少了207亿，也就说财务公司吸收的存款少了207亿，财报第10页显示“存放中央银行和同业款项净增加额”比去年同期增加了104亿。这一少一增就造成经营现金流减少了311亿，所以虽然“销售商品和劳务收到的现金”同比增加了166亿，但是总的经营现金流还是减少了207亿。体现在资产端，就是“拆出资金”减少了185亿。
如果按照财务分析教科书的理论，那投资者可就慌了，因为突然没了经营现金流了嘛，这净利润水分也太大了。然而实际上这不过是它的子公司贵州茅台集团财务有限公司在吸收存款上的减少而已，跟茅台主营业务的经营现金流没有半毛钱关系。
所以，对于贵州茅台来说，看它的经营现金净流量可能会被误导。正确的打开方式应该是看它的“销售商品劳务收到的现金”与营业收入之间的对比图。如下图，两条曲线高度重合，说明贵州茅台的营收货真价实。
其实，对于茅台这种土豪来说，根本没必要关心它的现金流，这种抢都抢不到的酒，你还用担心有人买了酒不给钱吗？这公司已经连续20年几乎没有应收账款了。
那么贵州茅台最重要的应该关注两点，第一是茅台酒的产量，第二是有没有涨价。
从3季报来看，贵州茅台的直销比例较去年同期是大幅增加，已经从19.6%增加到了36.6%。茅台虽然没有官方提价，但是通过直销实现了变相提价。那么反应在它的盈利能力上就是毛利率和净利率的提高上，其中净利率比去年提高1个百分点。
另外还有很多朋友问茅台的货币资金怎么在2019年突然减少了。这主要跟茅台的会计原则有关，还是这个财务公司捣得鬼。在2019年之前，财务公司的“存放同业款项”原来是合并到货币资金的，但是从2019年第4季度开始，公司将“存放同业款项”从货币资金中拆分出来，调整到了“拆出资金”进行列示，所以就造成货币资金突然就少了1000个亿
总之，正是由于茅台有个财务子公司，所以让它的财报看起来比较复杂，如果没有这个财务公司的干扰，那么贵州茅台的财报会更加简单更容易理解，看起来也更加漂亮。
