从生意模式来看，通过将白酒行业和其他行业进行对比，我们发现：白酒毛利率优势突出，而对应的销售费用率却很低，所以净利率高于其它行业。白酒行业是A股中的暴利行业。
原因在于，白酒具有品牌自我强化特性，从而能够持续维持高议价能力，同时并不需要投入过高的费用维护品牌高度，表现出极其稳健且突出的盈利能力。
白酒没有保质期。尤其对茅台等酱香型白酒而言，年份越长 风味越 佳，这导致茅台的品质会随时间相应提高。
我们可看到，白酒指数具有穿越牛熊的特性，过去二十年是不断在创新高的，如下图：
符合量化模型的四瓶白酒供给十分稀缺。茅台酒短期内 供给几乎无提升，五粮液老窖产能扩张有限，同时还有控量保价需求，因此未来白酒供给稀缺的格局难以改变。
从历史来看，白酒价格总体向上趋势明显，消费者对于其保值增值属性具有较为一致的预期。
白酒具备独特的收藏和投资属性。近年我国老酒市场蓬勃发展，据胡润研究院，我国老酒市场规模将在2021 年突破千亿。活跃的老酒二级市场为白酒带来了独特的投资收藏属性，茅台和五粮液的年份酒均表现出年份越久、价格越高的特性。
白酒行业之所以具备长期投资价值，它还满足了以下三大特征：
一、满足大众心理支付意愿，具备定价权。
将茅台终端价与城镇居民月平均工资对比发现，2003-2021 年间，城镇居民每月工资可买普通飞天茅台瓶数中枢为 4 瓶。回顾历史，分阶段来看，在白酒行业“黄金十年”（2003-2012 年）期间，该比值从4.16 持续下降 至 2.23 的低点，一定程度上体现白酒的定价权。
随着价格的不断上涨也带动了股价上涨，实现了20年400倍的涨幅，如下图：
二、消费升级趋势长期不变，持续带动白酒需求。
据糖酒快讯，2012 年限制三公消费之前，四瓶白酒的消费结构以政军商为主，三公受限之后，大众消费逐渐成为主导。
大众消费属性背景下，四瓶白酒景气度与居民消费水平关联度更高。
而近年来我国居民可支配收入不断增长，2022年全国城镇居民人均可支配收入达49283元，可支配收入的提升将带动白酒消费需求持续增加、消费升级趋势明显，四瓶白酒需求有望持续受益。
据国家统计局发布的《中国统计年 鉴 2019》，我国当前中等收入层（月收入 5000-100000 元）和高收入层（月收入＞100000 元）人数分别为 1.2 亿和 3110 万，占比分别为 9%和 2%。
另据经济学人预测，2030 年我国中等收入层和高收入层人数占比将分别提升至 20%和 15%。
从高净值人群数量来看，据招商银行和贝恩联合发布的《2021 中国私人财富报告》，2020 年中国可投资资产在 1000 万人民币以上的中国高净值人群数量达262 万人，2015-2020 复合增速为 15.78%。
另据汇丰控股预测，2025 年狭义中产人数或将持续增长，从 2020 年的 3.4 亿增至 2025 年的 5 亿左右。
居民收入的增长和高收入人群的扩张助推消费长期升级，虽然白酒整体消费量濒临天花板，但结构性特点显著，四瓶白酒需求仍将受益消费结构性升级。
四瓶白酒能享受消费升级量价齐升，与经济活跃度、流动性松紧等相关，增长抓手主要是核心大单品的量价齐升，体现在财务指标上则是品牌驱动、费用率低、盈利持续稳健改善。
三、品牌构筑高壁垒，行业格局清晰。
四瓶白酒的品牌力具有传承属性，历久弥新。全国名酒评酒会已举办五届，分别在 1952、1963、1979、1983、1989 年评选出全国范围内品牌知名度最高的名酒品牌。
从获奖次数来看，排名前列的均为享誉全国的名酒品牌，四瓶白酒品牌更是几乎从未缺席（1952 年五粮液酒厂因成立之初 生产工艺尚不成熟未能上榜）。
四瓶白酒品牌力的打造历史传承属性强，随时间流逝品牌力护城河愈加深厚，门槛极高，闭环竞争特征凸显，新进入者数量极其有限，短期难以对行业格局形成冲击。
从竞争格局来看，白酒格局十分稳固，茅、五、泸、汾等四瓶白酒常年占据高端市场 95%以上的市场份额，共同实现稳健增长，竞争格局在白酒行业中属于最优。
我们看到，山西汾酒上市上30年，股价也整整上涨了30年，如下图：
什么是好股票？在A股能整整上涨30年的股票就是好股票，不要忘了，可口可乐是整整上涨了100年，在美股，上涨50年的股票还是很多的。
