我相信中国的大多数价值投资者都是从学习巴菲特投资理论开启自己的价值投资之路的。应该说，我们从巴菲特处收益良多。但是价值投资者们同时面临一个问题，即10000个学习巴菲特的人，可能只有1000个赚了钱。由此不少人得出这样的结论：巴菲特理论并不适合A股市场，如果巴菲特在A股投资也不会大赚。那么到底是巴菲特理论问题，A股市场问题，还是投资者自己的问题呢？我们学习巴菲特价值投资者理论又该学习什么呢？
事实上，我们虽然从巴菲特获得了价值投资的启蒙，但是大多数基础的价值投资理论并不来自巴菲特。包括买股票就是买公司股权，安全边际，市场先生这些基础的理论都是价值投资理论体系开创者格雷厄姆提出的（巴菲特说自己是85%的格雷厄姆，15%的费雪。有人说巴菲特更像费雪。但是我认为巴菲特这么说是有道理的。巴菲特的核心投资体系来自于格雷厄姆，那15%是在格雷厄姆基础之上进化）。巴菲特提出的核心理论是能力圈理论，让大家不要做超过自己能力的事情，这更像一句忠告。
但是这不妨碍巴菲特取得了旷古绝今的成绩，我们也因此了解了巴菲特，了解了价值投资。那么作为投资者，我们是否可以学习巴菲特呢？我们又该从哪些地方学习巴菲特呢？对此，我说说自己的看法。
基础的投资理论可以学，其实大多数理论格雷厄姆已经讲清楚了。从巴菲特还是格雷厄姆处学习并无本质区别。能力圈理论是巴菲特的独创，但是格雷厄姆的《聪明的投资者》一书处处提醒读者保持谨慎，投资行为要和自己的能力匹配。只不过格雷厄姆没有明确提出能力圈这个术语而已。
我自身学习巴菲特学到的最核心的内容是理性。其实也是能力圈理论的诠释。巴菲特那惊人的业绩我是学不来的，这本身就是能力圈的限制。我从巴菲特而获得价值投资的启蒙，学会了需要理性思考。但是剩下的路还很漫长，需要自己一点点的积累提升。
另外，我要说的是学习巴菲特最大的误区是模仿。是出自英雄崇拜式的模仿。关于这种模仿，白石老人有一句话：学我者生，似我者死。模仿的最大问题是装模作样，似是而非。甚至说模仿是对于巴菲特最大的背叛。
巴菲特的很多动作我们是模仿不来的。这里举一个小例子。“1989年，巴菲特投资6亿美元买入吉列可转换优先股，起初每年可以分享8%的固定股息，同时还约定了一个可转换普通股的转换价格。当1991年吉列公司的股价超过了约定转换价格时，巴菲特将可转换优先股转换为普通股。”（此内容来自流水白菜的整理）。
在这个例子中，巴菲特处于一个非常舒服的地位。股票下跌时，他按照固定收益享受高额股息，股票上涨了，他又可以享受上涨的盈利。这样的好事我也想要。但是这是巴菲特凭借雄厚的资金优势和社会地位取得的。我们这些小散户学不来。
有人学习巴菲特估值时不敲计算器。好像敲了计算器就落入下乘。不敲计算器才会有巴氏门徒与有荣焉的优越感。但是巴菲特为什么不敲计算器呢？巴菲特是企业家兼投资家，还是很多企业的董事，企业的核心数据就在他桌面上。以此为基础，心里估一下就七七八八的都有了。而且巴菲特从来都是等到很便宜时才买入。巴菲特基本上没有买入20倍市盈率以上的公司。我们很多连如何估值都不懂的人，也在学习别人不敲计算器。
有人学习巴菲特长期持有公司股票。但是这里面有两个情况值得关注。一个是巴菲特的长期持有更多是发生在资金量大了以后。早年巴菲特资金量小的时候充分发挥了一个小散户的机动灵活。那个时候也取得远比现在更惊人的业绩。巴菲特55年取得了20%的年复合收益率，但是最近25年只有10%的年复合收益率。可想巴菲特前30年的业绩多么可怕。
还有一个有意思的情况是巴菲特持股超过20年的公司，其持股收益一般都不高。反而是持有几年，十几年的公司的持股收益明显要好很多。巴菲特的经典投资案例美国运通、可口可乐、富国银行，这些持股超过20年的公司，年化收益分别为11.6%，9.2%，3.4%。比亚迪的持股十年约13年，年复合收益率超过30%。
我们回到我们到底应该如何对待巴菲特的问题。首先我们可以崇拜巴菲特，这与我们是否是一个投资者无关。作为投资者，我们应该学习巴菲特。但是绝对不能模仿。不要把模仿当作学习。模仿恰恰是我们放弃了对于巴菲特的学习。
