经常会看到一些催眠的论调，诸如价值投资者应该长期持有伟大企业，伴随着伟大企业的成长，投资者将会获得十倍以上的收益。这样的话术很励志，很诱人。诸如灰姑娘从此和王子过上了幸福的生活。那么真相到底如何呢？著名的灰姑娘西西公主在经历最初的两情相悦并嫁入王室后，她并不适应那里的生活。她的婚姻是一个悲剧。婚姻最好还是门当户对。其实投资也是如此。所谓拥抱并长期持有伟大企业真的适合普通投资者吗？
首先，需要澄清或者定义一个概念。什么叫做伟大企业。我曾经和股友讨论过相对而言，阿里还是腾讯更能称得上伟大企业。就社会贡献而言，我更愿意把阿里当作一个伟大的企业。无论是淘宝还是支付宝，对于人们的生活方式的改变是革命性的。让我们的生活变得异常便利。
如果我们换一个视角，从投资收益和企业护城河角度来判断企业的伟大程度，那么腾讯无疑更厉害，或者说更伟大。我们作为投资者，我们以让投资者长期获得不错的盈利作为判断企业伟大与否的标准。我们看看腾讯的数据，从2004年上市的0.8元，到2023年3月13的344元，腾讯上涨了400多倍。如果长期持有腾讯，确实可以做到让很多人财务自由。腾讯的案例就是长期持有伟大企业可以获得好收益的一个经典的案例。
很可惜的是这是一个以后视镜视角精心挑选的案例。99年马化腾60万就想卖掉腾讯，可惜无人接盘；在QQ 用户迅速增长的时候，腾讯迟迟找不到盈利模型。终于熬到上市了，马化腾第二年就开始大幅减持，一下子损失了几百倍的涨幅。
事后看，长期持有特定企业确实可以赚大钱。但是往前看，迷雾重重。我们还是以腾讯为例，如果从上市时拿到现在，确实可以赚几百倍。但是以今天的视角去判断未来呢？腾讯依旧伟大吗？持有腾讯还有超额收益吗？其实腾讯今天的股价已经低于2017年的收盘价了，5年多没有涨了。投资者还敢持有腾讯20年吗？
就投资角度而言，伟大从来就是一个过程属性，而不是一个永恒品质。腾讯过去高速增长的原因大致如下：
A、QQ和微信的流量增长及赋能效应；
B、腾讯在游戏业务上优秀的产品力及运营能力为腾讯赚取了大量的现金；
C、拿着在游戏上赚的钱和利用QQ及微信的流量，腾讯进行大面积投资。
截至目前，腾讯QQ和微信的流量已经到了天花板；腾讯在游戏上已经成为世界第一，增速放缓；腾讯的投资业务面临更多的监管，不能像过去那样更自由的投资。那么此时此刻，腾讯还是投资者心目中的伟大企业吗？还有人指望持有腾讯再赚10倍以上的收益吗？
另一个大家经常提起的伟大企业是可口可乐。长期持有可口可乐的收益情况如何呢？上市（1986年）至今年复合投资收益为4.95%；持有20年的年复合收益率为9.13%；持有十年的年复合收益为7.53%，持有5年的年复合收益为9.14%。以上投资收益均是按照分红再投入模型计算。
如果是从上市之日起就持有，5%的收益似乎并不令人满意。在没有看这个数据前，可以设想一下可口可乐，象征着美国文化，全球扩展、建厂，无与伦比的品牌力。妥妥的一个伟大企业。就投资收益而言，这似乎不是很多投资者眼中的伟大企业。
当然可口可乐也有高光时刻，1988年到1998年十年间，利润增长了300%，估值（市盈率）增长了200%。如果在这十年间持有，有12倍的投资收益。但是谁又能有幸挑出这个一个时间段呢。如果有人巧合在1998年，看到了长期持有可口可乐的高收益，也认同了长期持有伟大企业的投资理念，进而选择了买入可口可乐，那么直到10年后他才能回本。从1998年持有到现在，24年多，年复合收益率为5.7%。这个结果大家满意吗？
点评：
A、在特定时间段持有某些企业，收益会很不错。这个特定时间段包括了某个国家处于经济高速发展时期，同时一些企业在这个时间段自身也富有竞争力。我更认可时势造英雄。投资者刚好投资了某某时代的企业，享受了时代的红利。当时代过去了，继续投资这些企业的投资业绩往往会比较平庸。即，没有长期伟大的企业，或者说，我们很难找到这样的企业。
B、再好的企业，买贵了都赚不到超额收益。甚至要忍受长期亏钱；
C、即使某些企业真的不错，投资者也未必能在上面赚到超额收益。想在好企业上赚到超额收益有一个前提。就是只有少部分投资者意识到这个企业的好，整个市场并没有意识到。因此市场并没有给予这个企业合理的估值。一旦大家都认可这是伟大企业，这个时候估值给得高高的。投资者只能赚到很少的钱。即，持有伟大企业未必能赚钱，只有超越市场的认知才能赚到超额收益。
D、长期持有伟大企业可以躺赚，这其实是一碗毒鸡汤。能躺着赚钱，谁会选择站着赚？
