常州时创能源股份有限公司，简称：时创能源（代码：688429）
报告期内，公司主要从事光伏湿制程辅助品、光伏设备和光伏电池的研发、生产和销售业务。
自成立以来，公司始终以提升光伏电池光电转换效率和降低度电成本为目标进行创新研究及差异化布局。公司围绕光伏电池制造工艺难点和“蓝海市场”进行技术输出，陆续推出了制绒辅助品、碱抛辅助品、体缺陷钝化设备、链式退火设备、清洗辅助品、光伏整片电池及光伏半片电池等系列产品。
1.主要服务和产品情况
（1）光伏湿制程辅助品
公司光伏湿制程辅助品产品包括制绒辅助品、抛光辅助品和清洗辅助品等，主要应用于光伏电池制造中的清洗制绒和刻蚀抛光工序，通过添加公司产品可改善工艺效果并提升光伏电池转换效率。具体产品情况如下：
公司光伏湿制程辅助品在“降本增效”方面的具体体现如下：
（2）光伏设备
光伏设备主要包括湿制程设备、高温设备、镀膜设备、金属化设备、缺陷修复设备和检测设备。公司光伏设备产品主要包括体缺陷钝化设备（缺陷修复设备）、链式退火设备（高温设备），主要应用于体缺陷钝化和氧化退火工艺环节，目前已经成为 PERC 电池生产线的标准工艺设备。具体产品情况如下：
（3）光伏电池
2020 年，公司光伏整片电池产量较小，为中试线生产。2021 年 9 月以来，公司光伏半片电池产品实现量产并且收入快速增长，已成为公司主要光伏电池产品。
报告期内，公司主营业务收入按产品类别划分情况如下：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
光伏行业作为新能源领域的代表行业之一获得了各国产业政策的大力支持，实现快速增长。碳中和战略和持续的降本增效推动光伏电池行业市场规模持续增长，行业景气度不断提升。2021 年，全球光伏新增装机量为 170GW。
根据中国光伏行业协会的预计，在乐观情况下，2025 年全球光伏新增装机量将达到 330GW，相较 2021 年增长率高达 94.12%；在保守情况下，2025 年全球光伏新增装机量将达到 270GW，相较 2021 年增长率高达 58.82%。
光伏湿制程辅助品行业发展概况
据中国电子材料行业协会统计，2020 年全球湿电子化学品需求约为 378 万吨，其中光伏行业需求量占比为 17%，约 64.26 万吨，国内光伏湿制程化学品需求达 37.90 万吨，占总体需求 42.00%，需求量较大产品为氢氟酸/硝酸/氢氧化钾及盐酸，公司湿制程辅助品产品占光伏湿制程化学品比重较小，PERC 电池技术路线应用到的化学品中，公司湿制程辅助品价值占比约 10%-20%。
在国家政策的支持下，行业的高景气度将带动光伏用湿制程化学品需求迅速增长。据中国电子材料行业协会预测，2025 年全球光伏电池用湿制程化学品需求有望达到 100.00万吨，2020 年至 2025 年年均复合增长率为 10.20%。
光伏设备行业发展概况
根据中国光伏行业协会预测，2025 年全球光伏设备市场规模将达到 701.84 亿元。
3.同行业可比公司
1）、光伏湿制程辅助品
湿制程辅助品技术壁垒和客户壁垒较高，市场新进入者难以快速取得客户的认可。公司凭借产品和技术优势保持了较高的市场占有率，覆盖了下游主要客户，湿制程辅助品市场主要参与者数量基本保持稳定。
（1）杭州小辰科技有限责任公司
杭州小辰科技有限责任公司成立于 2017 年，主营业务为单晶硅制绒辅助品、多晶硅制绒辅助品的研发、生产和销售，以及光伏电池的技术开发和技术咨询等。
（2）湖州三峰能源科技有限公司
湖州三峰能源科技有限公司立于 2013 年，主要研究硅材料特性、电池电化学原理及结构和太阳能电池转换效率，主要产品有单晶制绒辅助品、酸/碱抛光辅助品、多晶金刚线制绒辅助品和高效清洗剂等。
（3）绍兴拓邦新能源股份有限公司
绍兴拓邦新能源股份有限公司成立于 2011 年，主要产品包括无醇型单晶硅制绒辅助品、光伏电池表面酸抛光辅助品、硅片清洗辅助品和花篮清洗辅助品等，能够为光伏行业提供高效率光伏电池工艺、材料及设备，以及为光伏电池生产企业提供高效率光伏电池生产解决方案。
2）、光伏设备
捷佳伟创和迈为股份为光伏设备行业龙头企业，产品类别较多，整体规模较大。营口金辰、杭州晶宝新能源科技有限公司及奥特维等企业与公司市场策略类似，在光伏设备领域专注于专用设备细分市场。但是，营口金辰业务领域涉及光伏组件设备、奥特维业务领域涉及锂电池自动化设备。
3）、光伏电池
光伏电池行业市场集中度较高，龙头企业产能规模和市场占有率领先地位较为稳定。公司坚持差异化发展策略，光伏电池规模规模较小。公司光伏电池主要
竞争对手如下：
（1）通威股份有限公司（600438.SH）
（2）上海爱旭新能源股份有限公司（600732.SH）
4.募集资金用途
5.财务分析
公司 2023 年上半年业绩预计及同比情况
公司基于目前已实现的经营业绩，预计 2023 年 1-6 月可实现的营业收入区间为 103,800 万元至 105,900 万元，同比增长 0.96%至 3.01%；预计归属于母公司所有者的净利润区间为14,500万元至16,400万元，同比增长70.15%至92.44%；
预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润区间为 12,800 万元至14,700 万元，同比增长 67.26%至 92.09%。
6.IPO估值
本次发行价格19.20元/股对应市盈率为：
28.92倍（每股收益按照2022年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。
主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平具体情况如下：
发行人估值正常，今年上半年业绩继续增长，因此破发风险比较小。加上发行价不高，破发也亏不了几个钱，我认为完全可以博弈。
7.申购建议及盈利预测
结论：时创能源（代码：688429）IPO上市估值偏高，性价比正常，有较小破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。
