《聪明的投资者》书中有很多投资智慧，也有不少不适合当前中国股市的内容，我经过精读和筛选分享给大家的文章，希望读者朋友可以珍惜。
普通股的优点
格雷厄姆对1949年的股市有两个评论，可以归结为普通股的优点：第一，投资普通股很大程度上使投资者免受通货膨胀的损失，而债券完全不能提供这种保护。
第二，普通股可以为投资者提供较高的多年平均回报，这不仅仅来自于比优质债券更高的红利水平，也来自于未分配利润再投资而产生的市场价值带来的股价上涨。
其中，第二点就是之前说过的投资回报率公式（书中没有这个公式）：
投资回报率=ROE×（1-分红率）+分红率÷PE
这个公式我前面的文章写过，大家先把这个公式套在自己准备投资的股票上，算算以当前价格买入，明年的投资回报率是多少。
我后面会专门写一篇文章，举几个例子深化对这个公式的理解。这个公式虽然是纯理论的，但是结合对基本面的理解，是可以大致估算出来投资某家公司未来一年的投资回报率的。
普通股的投资规则
格雷厄姆给防御型投资者四个投资股票的规则：
第一，适当但不要过度分散化，持股数量可以在10-30只之间。
我想对本金100万以下的中小投资者来说，10-30只完全够了；但是对10万本金以下的投资者，买10只股票有点多了。不过格雷厄姆说过，可以去买基金，让基金经理帮自己配置。
第二，挑选的公司应该是大型的、知名的、财务上稳健的。
格雷厄姆认为，普通股账面价值不低于其总资本（含全部银行债务）的一半，才算是财务稳健。你可以这么理解：公司的有息负债不能超过公司的净资产。
大型的和知名的标准，格雷厄姆给出的是上世纪70年代的标准；转换到当前A股市场，我觉得市值要在80亿以上，或者净利润2个亿以上的，行业龙头公司或细分行业龙头公司，才满足这个条件。
第三，公司应该有长期连续支付股息的历史。
格雷厄姆进一步说，支付股息的历史至少要有20年，很明显这里强调的是公司必须要有自由现金流回馈股东。
我在这里补充一句：我今年看了几十家公司，我发现很多公司在10年以前基本上都很少分红；格力2012年之前分红也不算多；恩华药业因为分红太少，我一度怀疑它业绩造假，后来我看了它十多年的年报，发现它实在是起点太低，真的没钱分红。
国内很多公司都是起点很低，没钱扩张，赚点钱基本全部拿去发展了，很少能回馈股东，但是最近十年，或者说最近五六年，上市公司分红的力度有明显的加大。
第四，投资者应该有一个买入股票的市盈率标准。
格雷厄姆给了一个标准：净利润取过去七年的平均值，市盈率不超过25倍；如果取过去12个月的业绩作为利润，应该不超过20倍。注意，这些条件是给那些防御型投资者的建议，如果你是激进型投资者，想要更高的收益，标准还要更严格。
最后的忠告
格雷厄姆说，很多投资者会定期将其投资组合送检，以确定是否有某种改善的余地。
我感觉国内的投资者完全没有美国上个世纪70年代的投资者理性，我碰到的散户都是拿着自己买的股票，到处找人咨询，他似乎不是要一个客观权威的答案，而是寻找认同。
格雷厄姆的建议是，至少每年一次向投资顾问寻求改善投资组合的建议。我的建议是，每6个月反思一下，或者咨询一下专业的投资者，是否需要改善投资组合。
格雷厄姆的第二个忠告，就是美元成本平均法。就是我们常说的每月或每季度定期定额投资股票。
格雷厄姆引用了露西尔·汤姆林森的对定投的研究结论：无论证券价格出现怎样的波动，这种投资方法都能使人满怀信心的取得最终的成功；迄今为止，尚无任何可与美元成本平均法相媲美的投资方法问世。
当然，这个结论是1972年的观点，现在投资机构发展出来的指数增强策略的基金，还有稳健型的股债混合基金，都能做到长期跑赢沪深300指数，大家可以去研究一下。
