寒武纪是做什么的-寒武纪(688256)股吧

2023年8月4日15:11:07125

公司介绍

寒武纪成立于 2016 年，主要提供各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，主要产品包括云端智能芯片及加速卡、训练整机、边缘智能芯片及加速卡、终端智能处理器 IP 及相应的配套软件开发平台，陆续推出了思元、玄思等芯片/加速卡产品。公司下游应用包括安防监控、自动驾驶、移动终端、智能家居等各种对场景内容识别有较高要求的行业，复合场景需求大大拓宽了公司产品的市场空间；同时除芯片硬件外，公司还形成了较为完善的以硬件为载体的基础系统软件平台，包括各类工具开发链，使得不同场景需求下的软件编译和调试高度统一，打破了各条线间的软件开发壁垒。

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

股权结构

公司实控人为法人代表陈天石，直接/间接持股比例 37.47%，中科大计算机软件及理论专业博士学历。截至 22Q3 公司其他前十大股东包括北京中科算源资产管理有限公司、国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业、苏州工业园区古生代创业投资企业（有限合伙）等，前十大股东持股占比 67.69%，其中中科算源为中科院计算技术研究所下属、国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业为国家开发投资集团有限公司下属、杭州阿里创业投资公司系阿里集团下属企业，国资+大型战略投资者绑定助力公司整体股权结构稳定。

资料来源：公司2022年三季报，浙商证券研究所

十大流通股

截至2022年9月30日，前十大流通股东累计持有：1.23亿股，累计占流通股比：50.81% ，较上期减少661.26万股。

数据来源：同花顺

公司产品介绍

公司自成立以来一直专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片，让机器更好地理解和服务人类。公司的产品矩阵包括各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片、及与之配套的系统软件解决方案。目前，公司的主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP 授权及软件。

云端产品线目前包括云端智能芯片、加速卡及训练整机。其中，云端智能芯片及加速卡是云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件，其主要作用是为云计算和数据中心场景下的人工智能应用程序提供高性能、高计算密度、高能效的硬件计算资源，支撑该类场景下复杂度和数据吞吐量高速增长的人工智能处理任务。

公司的训练整机是由公司自研云端智能芯片及加速卡提供核心计算能力，且整机亦由公司自研的训练服务器产品。公司的训练整机产品与智能计算集群系统业务的区别在于训练整机主要提供计算集群中的单体训练服务器，而不提供全集群搭建和管理服务，主要面向有一定技术基础的商业客户群体。

边缘计算是近年来兴起的一种新型计算范式，在终端和云端之间的设备上配备适度的计算能力，一方面可有效弥补终端设备计算能力不足的劣势，另一方面可缓解云计算场景下数据隐私、带宽与延时等潜在问题。边缘计算范式和人工智能技术的结合将推动智能制造、智能零售、智能教育、智能家居、智能电网等众多领域的高速发展。

IP 授权和软件条线主要包括 IP 授权和基础系统软件平台。IP 授权是将公司研发的智能处理器 IP 等知识产权授权给客户在其产品中使用。基础系统软件平台是公司为云边端全系列智能芯片与处理器产品提供统一的平台级基础系统软件（包含软件开发工具链等），打破了不同场景之间的软件开发壁垒，兼具高性能、灵活性和可扩展性的优势，无须繁琐的移植即可让同一人工智能应用程序便捷高效地运行在公司云边端系列化芯片与处理器产品之上。

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

产业链分析

目前人工智能已广泛应用在云计算与数据中心、边缘计算、消费类电子、智能制造、智能驾驶、智慧金融、智能教育等行业领域。政策引导加速了人工智能、5G 通信、物联网等技术的深入融合，为人工智能应用在千行百业的落地发展提供了技术支撑，也推动了人工智能产业的快速发展。据 IDC，企业借助人工智能技术，可平均增加 9.8%的收入（尤其在互联网、交通、制造、医疗、电信等领域的收入增长较为明显），平均缩短 20.4%的流程时间，提升 21.6%的生产效率。2021 年，我国人工智能行业应用渗透度排名前五的行业依次为互联网、金融、政府、电信和制造。

根据亿欧智库，预计 2022 年中国人工智能芯片市场规模将达到 850 亿元；2023 年中国人工智能芯片市场规模将达到 1039 亿元；2024 年中国人工智能芯片市场规模将达到1406 亿元，2025 年中国人工智能芯片市场规模将达到 1780 亿元。

资料来源：亿欧智库，浙商证券研究所

以公司为代表的国产算力芯片有望迎来新的发展机遇。根据 2022 年 9 月美国证券交易委员会 SEC 的通知，英伟达将需要获得许可才能向中国和俄罗斯出口任何基于最新架构的A100 GPU 或 DGX/HGX 等系统。新规定的要求也适用于即将推出的 H100（Hopper）GPU或实现类似性能的产品。在该指令影响下，海外高端产品供应受阻，公司产品有望获得更多发展机遇。

云端计算芯片方面，公司采用的针对人工智能应用而专门设计的通用型智能芯片架构，从计算效率、性能功耗比等方面来看均已达到行业先进水平，有望成为未来人工智能芯片发展的主流技术路径。思元系列产品也已应用于浪潮、联想等多家服务器厂商的产品中，思元 270 芯片、思元 290 芯片还分别获得第六届世界互联网大会、世界人工智能大会颁布的奖项，思元 220 自发布以来，累计销量也已突破百万片。

智能处理器 IP 方面，公司能处理器 IP 产品已集成于超过 1 亿台智能手机及其他智能终端设备中，在终端智能处理器 IP 市场较早实现了规模化应用。公司各类产品已基本具备对标英伟达高端单品的基础，在海外政策影响下，有望进一步提升市场空间，吹响国产算力芯片继续高端化、精品化的号角。

财务分析

公司营收逐年稳健增长。根据公司 2022 年业绩快报，2022 年公司有望实现营业收入7.29 亿元（预披露数据，未完成审计），同比增长 1.11%。2021 年营收 7.21 亿元，其中云端智能芯片 0.8 亿元、边缘端芯片 1.75 亿元，智能计算集群系统 4.56 亿元，其他约 0.1 亿元。

公司近年盈利端承压，伴随平台化进度推进有望实现见底回升。根据公司 2022 业绩快报，2022 年公司亏损约-11.66 亿元，2021 年约为-8.25 亿元。三费增速亦已逐渐进入健康缩减通道。以下分别是公司营收规模（亿元）及公司三费增速。

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

公司研发投入占比持续增加。根据公司 2022 年中报，研发投入总额 6.29 亿元，同比增长 51.45%。

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

有机构对公司盈利预测结果如下：公司主营业务主要包括三大板块：边缘产品线、云端产品线、智能计算集群系统。

1、边缘产品线：2021 年该部分业务收入为 1.75 亿元，同比增长 741.10%，主要为边缘智能芯片及加速卡。

行业层面，边缘计算芯片一方面可有效弥补终端设备计算能力不足的劣势，另一方面可缓解云计算场景下数据隐私、带宽与延时等潜在问题。边缘计算智能芯片在智能制造、智能零售、智能教育、智能家居、智能电网等众多领域均有应用。依据 ABI Research 预计，全球边缘智能芯片市场规模将从 2019 年的 26 亿美元增长到 2024 年的 76 亿美元，年化复合增长率达到 23.9%。

公司层面，2021 年公司的思元 220 边缘智能芯片及加速卡广泛运用于多家头部企业，成为了公司第一款年度出货量近百万片的产品，步入批量出货期，同时二代产品正在研发迭代。

测算假设，依据前文 ABI Research 对 2019 年的市场预测及 CAGR 预测，有机构推算2021 年全球边缘智能芯片市场规模约为 39.91 亿美元，以当年度的平均汇率折算对应市场规模约为 257.42 亿元，可得公司 2021 年该领域市占率约为 0.68%。以人民币为口径，以CAGR 23.9%计算可得 2022-2024 年该全球市场规模分别约为 318.94/395.17/489.62 亿元。

2022 年 H1，公司边缘芯片收入约为 0.34 亿元。考虑公司 22 年第一代芯片的出货波动性以及 23-24 年第二代芯片的逐步迭代，结合公司 22H1 的实际情况，有机构判断 22 年公司整体市占率或较上一年度有所下降，未来伴随出货逐步稳定以及新产品推出有望迎来边际改善。因此假设公司 22-24 年全球市占率分别为 0.30%/0.35%/0.45%。基于此，有机构预测公司 2022-2024 年该部分业务营收分别为 0.96/1.38/2.20 亿元，对应增长率分别为-45.34%/44.55%/59.30%。

2、云端产品线：2021 年公司该部分业务收入为 0.80 亿元，同比减少 6.98%，主要包括云端智能芯片和加速卡等。

行业层面，依据智研咨询的预测，2021-2024 年中国 AI 芯片市场规模分别为426.8/850.2/1038.8/1405.9 亿元，其中，预估 2017-2022 年云端智能芯片市场规模占比约从37.64%提升至 40.93%。

公司层面，公司基于公司思元 370 智能芯片技术的 MLU370-X8 加速卡在发布后，凭借其优异的产品竞争力，与部分头部互联网客户的部分场景实现了深度合作，产品在阿里云等互联网公司形成一定收入规模；在金融领域，公司与头部银行、行业知名企业深度交流 OCR 等相关业务及产品应用，同时就新的业务场景（如语音、自然语言处理）进行了深度技术交流，部分企业正在进行业务试行。在服务器厂商方面，公司的产品也得到了头部服务器厂商的认可。因此，有机构判断公司未来该部分市占率稳中有升，产品迭代亦有可能通过价值量提升拉动市占率提升。

测算假设，依据前文智研咨询的市场规模以及云端智能芯片占比变化趋势，有机构判断未来云端智能芯片在 AI 芯片中的应用占比有望继续微升，假设 21-24 年占比分别为 40%、41%、42%、43%，对应折算出 21-24 年国内云端智能芯片市场规模分别约为170.72/348.58/436.30/604.54 亿元，可推算出公司在该领域 2021 年的国内市占率约为0.47%。

2022 年 H1，公司云端产品线实现收入 1.30 亿元，同比增速 190.85%。云端产品线是公司迭代较为丰富的产品，竞争力较强，考虑 22 年实际情况及 24 年新产品的潜在导入，预估未来市占率有望快速提升。有机构假设公司 22-24 年国内市占率分别为0.50%/0.65%/0.80%。基于此，有机构预测公司 2022-2024 年该部分业务营收分别为 1.74/2.84/4.84 亿元，对应增长率分别为 117.86%/62.71%/70.54%。

3、智能计算集群系统：2021 年公司该部分业务收入约为 4.56 亿元，同比增长 39.91%，主要为面向政府等领域的项目制订单。

行业层面，智能计算集群系统是政企 AI 集成应用的关键设施，依据 IDC 预测，2021-2025 年中国 AI 市场规模将以 24.4% 的 CAGR 增长，并有望在 2025 年超过 184.3 亿美元。其中，政府 AI 支出规模在五年预测期内将持续保持领先。

公司层面，2019-2021 年，公司该部分收入分别为 2.96/3.26/4.56 亿元，呈现快速增长态势。依据公司业绩快报披露，公司 2022 年该部分营收和上一年度基本持平。目前公司已经陆续在西安沣东、珠海横琴、江苏南京、江苏昆山拓展了智能计算集群系统业务，在国内市场占有率处在第一梯队。2021 年，公司该部分营收同比增长 39.91%，有机构认为随未来人工智能在国内政企单位的持续渗透，依托前期优质的客户基础和丰富的项目经验，公司市占率有望稳步提升，推动该业务重回高增。

基于此，有机构预测公司 2022-2024 年该部分业务营收分别为 4.50/6.15/8.30 亿元，对应增长率分别为-1.32%/36.67%/34.96%。

公司其余业务主要为 IP 授权及软件业务，体量占比较小，2021 年约为 687 万元，变化基本稳定。预估 22-24 年分别为 0.06/0.10/0.12 亿元。综上，结合公司 2022 年业绩快报实际情况，有机构预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 7.29/10.50/15.50 亿元，同比增速分别为 1.11%/44.03%/47.62%。