8月21日晚，宝丰能源公布了中报，营业收入同比上升35.05%，净利润同比上升73.03%，业绩大增主要得益于内蒙古新项目放量和原料煤成本下降。
今天的文章就来详细介绍一下宝丰能源。
宝丰能源全称“宁夏宝丰能源集团股份有限公司”，于2019年在上交所主板上市，总部位于宁夏回族自治区银川市，是我国煤化工行业龙头。
对于不了解宝丰能源的人来说，光听它的名字会误以为它是一只能源股，实则不然。宝丰所在的行业为能源化工领域下煤化工行业，其主要产品为化工原料，因此宝丰属于化工股。
根据2024年年报数据，宝丰的核心业务为煤制烯烃，即以煤、焦炉气为原料生产甲醇，再以甲醇为原料生产聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA），营收占比为58.41%。
其第二大业务为焦化，即将原煤洗选为精煤，再用精煤进行炼焦生产焦炭，营收占比为30.65%。
第三大业务为精细化工，即以煤制烯烃、焦化副产品生产甲基叔丁基醚、焦化苯、工业萘、改质沥青、蒽油等精细化工产品，营收占比为10.39%。
由于煤制烯烃业务占了宝丰营收的大头，且宝丰还在不断扩大烯烃产能，因此分析宝丰的关键就是分析其煤制烯烃业务。
还值得注意的是，宝丰的营收中，中国大陆的占比为99.93%，即宝丰几乎全部的营收都来自境内。这是我喜欢的公司类型。
业务全在国内有2个好处：第一，说明国内市场供给尚未饱和，行业发展在国内仍有增量空间；第二，企业无须承担海外业务的风险，如汇率风险、政治风险、文化风险等。
宝丰相比于同行主要有三大优势：
第一，宝丰最大的优势是成本优势。
能源化工行业为产品高度同质化的行业，产品售价差异较小，因此生产成本对企业利润起到决定性影响。
宝丰的单位生产成本为整个煤制烯烃行业最低，且远低于生产同产品的油制烯烃行业。
宝丰实现了煤、焦、气、化、电联产，形成了超大单体规模的产业集群，上下游紧密衔接，上一个单元的产品直接成为下一个单元的原料，运营成本比同行业同规模企业低约30%，单位烯烃盈利常领先同行1200-1500元/吨。
第二，宝丰拥有显著的区位优势。
其本部位于中国能源化工“金三角”之一的宁东国家级能源化工基地。
新投资建设的内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目位于“金三角”的另一核心区内蒙古鄂尔多斯。
“金三角”地区煤炭资源非常丰富，产业链原料供给充足、便利，原料成本低；内蒙子公司更加靠近华北、华东等主要产品销售区域，物流运输发达便利，运输成本低。
内蒙古项目是全球单厂规模最大的煤制烯烃项目。随着该项目全面达产，公司烯烃总产能达到了520万吨/年，占全国煤制烯烃总产能的34%，烯烃产能规模跃居到我国煤制烯烃行业第一位，且全球领先。
第三，宝丰拥有领先同行的技术优势。
宁东二期烯烃项目具备生产高端聚乙烯双峰产品、茂金属聚乙烯产品的能力，宁东三期烯烃项目具备生产高端产品25万吨/年EVA的能力。
内蒙古项目率先规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，技术水平行业领先。
随着“双碳”政策推进，碳税等约束性政策出台的可能性增大。宝丰在绿氢应用上的先行布局，能有效对冲未来可能增加的碳成本，这将进一步拉大与落后产能的成本差距。
宝丰未来的业绩增长很有看头，原因有两方面：一是宝丰的产能扩张计划，二是煤制烯烃对油制烯烃的替代。
宝丰未来的成长路径非常清晰：宁东四期烯烃项目已于2025年4月开工，计划2026年底建成投产；新疆烯烃项目和内蒙二期烯烃项目的前期工作也在积极推进中，为公司长期增长提供持续动力。
这些新项目一旦建成投产，能让宝丰在未来依旧保持较高的业绩增速。
目前，全球烯烃生产主要有三条工艺路线：油制、气制和煤制。这三种路线的核心区别在于原料不同。
油制烯烃是全球范围内最传统、最成熟，也是目前产能占比最大的工艺路线。我国最主要的烯烃产能就是油制烯烃，因此油价能直接影响烯烃产品定价。
油制烯烃最大的缺点，就是生产成本为三种路线最高。
油制烯烃的原料是石脑油，而石脑油是石油的直接衍生品，其价格与原油高度联动且溢价较高。当油价上涨时，其生产成本会急剧攀升，盈利空间大幅下降甚至由盈转亏。
气制烯烃虽然生产成本最低，但由于我国“富煤贫油少气”的国情，其原料天然气严重依赖进口。昂贵的物流费用与地缘政治风险使其在国内的产能有限。
我国丰富的煤炭资源使得煤制烯烃的原料可控且成本低廉，因此我国煤制烯烃有逐步替代油制烯烃的趋势。
加上宝丰有其自有煤矿，可部分规避煤价波动的风险，进一步扩大了它的成本优势。
因为煤炭是宝丰的生产原料，而烯烃价格与油价相关性很大，所以要预测宝丰的业绩，就需要关注煤价和油价。煤价越低、油价越高，宝丰的盈利空间就越大。煤炭与原油价格波动是宝丰的主要风险。
由于当前煤价和油价均处在低位，煤制烯烃的生产成本与产品售价均不高。
此外，宝丰焦化业务的产品焦炭主要用于钢铁冶炼，因此钢铁的产量与价格会影响焦炭的价格，从而在一定程度上影响宝丰的利润。
我在两三年前投资过宝丰能源，后来因其利润下降，就止盈清仓了。
今年7月中旬我重新建仓了宝丰能源。我当时是受到了它中报业绩预告的吸引，对它进行了新的研究，认为它未来的业绩与股价仍有巨大的增长潜力。
现在宝丰的估值还很低，市盈率、市净率、PEG都偏低，依然可以“上车”。
