天孚通信做什么的-天孚通信(300394)股吧

2023年8月4日15:23:16167

公司介绍

苏州天孚光通信股份有限公司成立于 2005 年，立足光通信领域，长期致力于各种高速光器件产品研发、制造和销售业务，为下游客户提供一站式解决方案。产品广泛应用于光纤通信、光学传感、激光雷达、生物光子学等领域。公司发展历程可分为三个阶段：

第一阶段（2005-2015 年）：以陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件三大无源光组件为主要产品，做到细分行业领先；

第二阶段（2015-2019 年）：丰富无源光器件产品，同时实现有源光器件代工，通过产品种类快速拓展成长为平台型公司；

第三阶段（2019 年以后）：纵向布局高速光引擎进行产业链延伸，横向通过内研外购向非通信领域拓展，打开成长空间。2020 年 2 月公司完成定增 7.86 亿元投资建设高速光引擎项目。收购北极光电，为向激光雷达等非通信领域外延打下基础。

来源：公司官网，国联证券研究所

公司目前拥有 7 家子公司支撑公司多品类的无源、有源光器件产品生产和境内外销售：其中江西天孚、高安天孚是公司的主要生产基地；苏州天孚永联主要负责线缆产品生产；天孚精密完善了公司光纤透镜阵列及高精密模具产品布局；北极光电增强了公司在高精度光学镀膜技术领域竞争力；香港和美国子公司主要负责是面向海外市场的销售。

来源：公司公告，国联证券研究所

股权结构

公司股权结构稳定，最大股东为苏州天孚仁和投资管理有限公司，持股比例39.08%。邹支农、欧洋夫妇通过天孚仁和间接控股公司，是公司的实际控制人。截至 2022 年 Q3，实际控制人邹支农、欧洋夫妇合计持有公司 39.76%的股份。公司联合创始人朱国栋持有公司 10.96%的股份。

来源：公司公告，国联证券研究所

十大流通股

截止2023年3月31日，前十大流通股东累计持有：1.96亿股，累计占流通股比：54.86% ，较上期增加459.67万股

数据来源：同花顺

公司产品介绍

公司成立之初以陶瓷套管、光纤适配器和光收发组件三大类无源产品为主。随着公司上市融资，通过内研外购，新建立隔离器、线缆连接器、FA/PM、光纤透镜阵列、AWG MUX/DeMUX、镀膜及光学元器件等无源产品线。公司对有源光器件的部署于2016 年逐步发展，目前拥有OSA ODM/OEM、BOX/TO 封装两大产品线。

来源：公司官网，国联证券研究所

公司立足光通信领域，通过产品线垂直整合，不断为客户提供一站式产品解决方案。产品形态包括高速率同轴器件封装解决方案，高速率 BOX 器件封装解决方案，AWG 系列光器件无源解决方案、微光学解决方案、高速光引擎等九大方案。

来源：公司官网，国联证券研究所

公司产品目前仍以光无源器件为主，但随着客户需求的变化，产品的转型升级，有源器件占营收比重从 2016 年的 5.28%提升至 2022 年的 13.56%。随着 OSA 产品线交付持续提升，TO 产品线持续增长，高速光引擎产品逐渐上量，光有源器件业务收入占比有望持续提高。

有源器件本身市场规模要远大于无源器件，竞争激烈，公司作为后入者，规模优势不明显，因此有源业务毛利率要低于无源业务，随着有源业务占比的提升，公司整体毛利率水平会有下降过程。但 2022H1 公司毛利率 48.61%，依然高于行业平均水平。

来源：公司公告，国联证券研究所

供应链分析

经过多年的经营和市场检验，公司在行业内树立了技术基础雄厚、产品稳定可靠的形象，公司已成为行业内知名品牌，在国内外的主流光模块厂家中得到了普遍认可。公司客户包括华工正源、烽火通信、中兴通讯等国内知名企业，也包括 Finisar、AFOP、OPTOPLASTS.P.A、Oclaro 等国际一流客户，客户粘性较高。

来源：公司公告，国联证券研究所

光器件生产商的相关产品经过客户测试和试用并通过认证后，一般会与客户形成相对稳定的关系，且客户一般不会轻易更换供应商。2017-2021 年，公司 TOP5 客户销售收入保持增长，销售收入占比维持在 40%左右。大客户营收不断提升的同时，稳定性不断增强，体现了公司产品充分得到客户信赖，与客户保持紧密的关系。以下分别是TOP5客户销售收入（百万元）及TOP5客户销售收入占比。

来源：iFinD，国联证券研究所

2017-2021 年，公司 TOP5 供应商采购金额持续上升的同时，采购金额占比下降，体现对单一供应商的依赖风险不断降低。2020 年公司 TOP5 供应商采购金额达到 12725 万元，同时 TOP5 供应商采购金额占比从 2019 年的 57.02%下降到 2020年的 33.73%，体现了公司良好的供应链管理能力。以下分别是TOP5供应商采购金额（百万元）及TOP5供应商采购金额占比。

来源：iFinD，国联证券研究所

财务分析

过去十年公司通过技术创新、推出新产品、积极开发国内外新客户，营业收入从2011 年的 1.1 亿元，增长到 2021 年的 10.32 亿元，10 年 CAGR 为 25.09%；归母净利润从 0.48 亿元提升至 3.06 亿元，CAGR 为 20.35%。以下分别是公司历年营业收入（亿元）及公司历年归母净利润（亿元）。

来源：公司历年年报，国联证券研究所

从 2016 年到 2022 年，公司股价走势大致可分为三个阶段：

2016H2-2018H1，公司股价总体呈下跌趋势，主要原因是国内 4G 建设进入末期，运营商增速放缓，行业竞争加剧导致产品价格下跌，整个行业股价都相对低迷；

2018H2-2020H1，公司股价加速上升，主要得益于国内 5G 建设以及国内外数通建设带来需求流量，再加上公司股权激励、新产品线研发等使得投资者信心增加；

2020H2 至今，公司股价波动较大，主要原因是疫情带来的市场悲观情绪与公司高速光引擎、激光雷达等产品线逐渐量产的乐观预期导致的不确定性。

来源：iFinD，国联证券研究所整理

同行财务对比分析

公司毛利率和净利率均高于同期可比公司，表明公司有较强的盈利能力。近年来，由于市场竞争加剧，产品价格下跌以及公司部署高速光引擎，加强建设有源业务，产品品类结构内部发生调整等原因，毛利率从 2018 年的 51.27%下降到 2022 年上半年的 48.61%，净利率也从 2018 年的 30.73%下降到 2022 年上半年的 30.15%，但依然处于可比公司前列。以下分别是可比公司毛利率及可比公司净利率。

来源：iFinD，国联证券研究所

公司存货周转率和应收账款周转率都处于行业中上游状态，2020-2022H1，公司存货周转率分别为 3.32、2.99、1.65，周转率有所下跌，主要是受疫情和缺芯影响，公司进行战略备货。以下分别是可比公司存货周转率（次）及可比公司应收账款周转率（次）。

来源：iFinD，国联证券研究所

销售费用彰显公司客户资源稳定。公司销售费用率处于行业较低水平，2019 年起一直稳定在 2%以下。下游客户集中，且与公司保持长期稳定的合作关系，有利于降低销售费用率。下图是可比公司销售费率。

来源：iFinD，国联证券研究所

优化拓展业务渠道，提升资金利用率。公司财务费用率一直较低，2020 年财务费率出现上升，一方面是由于美元汇率变化带来的汇兑损失增加，另一方面是疫情导致资金成本提高。之后，公司积极改善业务结构，提升资金使用效率，2021-2022H1年财务费率分别为-0.42%/-2.22%。下图是可比公司财务费率。