一、12月20日新股申购分析：达利凯普（301566）
1.基本情况：创业板；申万行业：电子-元件。
发行人全名大连达利凯普科技股份公司，公司主营业务为射频微波瓷介电容器的研发、制造及销售。
公司目前主要产品包含射频微波多层瓷介电容器（射频微波 MLCC）及射频微波单层瓷介电容器（射频微波 SLCC）等， 具有高 Q 值、低 ESR、高自谐振频率、高耐压、高可靠性等特点，广泛应用于 民用工业类产品和军工产品的射频微波电路之中。公司是国内少数掌握射频微波 MLCC 从配 料、流延、叠层到烧结、测试等全流程工艺技术体系并实现国内外销售的企业之 一，在射频微波 MLCC 行业内具有先发优势。根据《2023 年版中国 MLCC 市 竞争研究报告》，2022 年全球射频微波 MLCC 市场中，公司市场占有率位列全球企业第 5 位、中国企业第 1 位，是为数不多的具有国际市场射频微波 MLCC 产品供应能力的中国企业之一。目前公司射频微波 MLCC 产品的主要竞品为美国 ATC 和日本村田制作所生产的射频微波类 MLCC。公司控股股东为丰年致鑫投资管理有限公司，实际控制人为赵丰，合计控制公司47.26%的股份(发行前)。
(1)收入结构：公司主营产品中最大的片式射频微波MLCC，占比为70%，毛利率为63%；境外营收占比60%。
(2)成长性/现金流：过去三年，营收年化复合增速43.45%，归母净利润年化复合增速60.91%(扣非44.68%)。过去三年业绩高速增长，2023年下滑；现金流质量整体不错。
(3)盈利能力/资本结构：2022年，公司总体毛利率60%，净利率37%，资产周转率0.54，ROE25.77%(ROIC23.54%)；资产负债率30%，有息负债1.87亿元。高利润率低周转，盈利能力较强，负债合理。
(4)产业链/上下游：射频微波 MLCC 行业上游主要为电极浆料和陶瓷粉料等原材料，主要用于构成功率放大器、滤波器等组件，下游主要为民用工业类市场和军工市场等终端 应用市场。行业产业链情况如下：
前五大供应商，采购占比88%，上游供应商很集中
前五大客户，销售占比53%
(5)竞争格局/市场地位：公司多年来专注于射频微波 MLCC 的研发、制造与生产，在国内射频微波 MLCC 供应商中具有先发优势，是国内少数掌握射频微波陶瓷电容器从配料、流延、叠层到烧结、测试等工艺环节全流程生产的企业之一。公司是国内少数能够 大批量生产可靠性高、一致性好的射频微波 MLCC 产品，并大量出口参与国际 竞争的企业。公司在民品和军品领域均占有一定市场地位，产品通过了下游相关行业国内外知名客户的验证并批量供货。
(6)募投项目：计划募集资金4.76亿元(实际募集了5.3亿元，超募0.6亿元)，其中拟用于建设项目4.26亿元，补流0.5亿元。
(7)短期业绩：公司预计2023年营收增速-26.53%~-24.43%，归母净利润增速-24.12%~-21.28%(扣非净利润-29.6%~-26.64%)。2023年业绩下滑原因一是受射频电源领域收入下降影响，二是2022年业绩业绩基数较大(因延迟确认部分2021年业绩)。
2.发行估值：发行价8.9元，总市值35.6亿元(流通市值5.3亿元)，归母净利润ttm1.1亿元，发行市盈率PElyr20.99倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率PEttm32.29倍（对应归母净利润ttm）；对应2023年预计净利润中值(1.36亿元)的市盈率约为26.18倍。
(1)相对估值(与可比公司比)：PElyr低于可比公司均值(26倍)，PEttm低于可比公司均值(50倍）。
(2)相对估值(与行业比)：PElyr低于证监会行业估值(33倍)，PEttm略高于申万行业估值(28倍）。
(3)DCF绝对估值(与自己比):发行价位于中情景(15%长期CAGR)内在价值附近。
(4)行业新股表现：三月内同行业上市公司无破发
3.综合判断：主营射频微波瓷介电容器的公司，有一定行业地位(60%营收在境外)，盈利能力和成长性都很不错，受行业景气度影响今年业绩有所下滑；估值合理偏低，发行价(8.9元)和市值(36亿元)双低，积极申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)
