一、1月15日新股申购分析：盛景微（603375）
1.基本情况：主板；申万行业：电子-半导体。
发行人全名无锡盛景微电子股份有限公司 ，是一家具备高性能、超低功耗芯片设计能力的电子器件提供商，主要产品为工业安全领域的电子控制模块，主要应用于民用爆破领域。
经过多年研发，发行人形成了高低压超低功耗芯片设计、采用扩展 Modbus 总线通信的主从级联网络、抗冲击与干扰技术等多项核心技术，并构建了具有超低功耗、大规模组网能力、抗高冲击与干扰等技术特点的开发平台。该技术平台可应用于对安全性和可靠性有较高要求的领域，如民用爆破、地质勘探、石油开采、应急管理与处置、新能源汽车安全系统等领域。公司控股股东为张永刚，实际控制人为张永刚、殷婷，合计控制公司48.86%的股份(发行前)。
(1)收入结构：公司主营业务收入中占比最大的是电子控制模块，占比为90%+，毛利率为45%左右。
(2)成长性/现金流：过去三年，营收年化复合增速117%，归母净利润年化复合增速127%(扣非124%)。过去三年指数级增长，2023年业绩正增长。现金流表现一般，约为净利润的40%，原因主要是随着业务规模扩大，公司存货增加较快以及应收款项高于应付所致。
(3)盈利能力/资本结构：2022年，公司总体毛利率42%，净利率24%，资产周转率1.17，ROE35%(ROIC42%)；资产负债率39%，没什么有息负债。高利润率高周转，盈利能力很强。上市之前未大额分红。
(4)产业链/上下游：发行人所属行业产业链的上游为芯片设计-晶圆制造-封装测试、电子元器件以及贴片组装等加工企业组成，中游为应用于不同领域的电子控制模块、电子雷 管及其他领域的控制系统等，下游包括矿山开采、大型基础设施建设、地质勘探、 石油开采、应急管理与处置、新能源汽车安全系统等终端应用领域。
前五大供应商，采购占比73%，其中信和达42%
前五大客户，销售占比66%
(5)竞争格局/市场地位：发行人所处行业的市场化程度较高，行业内主要企业包括发行人、全 安密灵、融硅思创、力芯微、上海鲲程等。其中，2021 年、2022 年及 2023 年 1-6 月，发行人在爆破专用电子控制模块市场的占有率分别为 39.02%、40.41%及 23.10%，处于行业领先地位。
(6)募投项目：计划募集资金8.04亿元(其中2.4亿元用于补流)，实际募集9.6亿元(超募1.6亿元)。
2.发行估值：发行价38.18元，总市值38.4亿元(流通市值9.6亿元)，归母净利润ttm1.94亿元，发行市盈率PElyr22.27倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率PEttm19.79倍（对应归母净利润ttm）；对应2023年预计净利润中值(2.13亿元)的市盈率约为18.04倍。
(1)相对估值(与可比公司比)：PEttm低于可比公司均值(45倍，剔除异常值)；可比公司里与公司业务最接近的是力芯微，PEttm为56倍。
(2)相对估值(与行业比)：PEttm低于申万行业估值(55倍）。
(3)DCF绝对估值(与自己比):发行价位于中情景(15%长期CAGR)内在价值附近(现金流基数按1.1亿估算)。
(4)行业新股表现：三月内申万二级行业上市公司未破发
3.综合判断：主营电子控制模块的主板上市公司，可用于民用爆破等领域，属细分行业内头部企业；过去几年业绩指数级增长，盈利能力很强，现金流表现稍差。市值38亿、发行价38元，20倍左右pe，相对估值低于行业和可比公司，以自由现金流考量的绝对估值仍可接受，新洁能、壶化股份等5家机构参与20%股份战略配售，积极申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购)
