京东集团
京东集团是一家领先的技术驱动的电商公司并正转型为领先的以供应链为基础的技术与服务企业。但股价从2021年年初就一路下跌，从415元躺平到81元，最大跌幅超过80%。因此，我们趁低研究，看看是否具备一定投资机会。
本文将围绕以下几个主题对这家公司进行介绍：
1.公司发展历程
2.公司股权架构
3.公司业务及上下游产业链
4.公司财务指标分析
5.行业规模
6.行业竞争格局
7.行业进入壁垒
8.风险提示及总体评价
1.公司发展历程
公司发展历程分为四个阶段：
（1）搭建自营商城阶段（2004-2009）
（2）开放POP平台阶段（2010-2013）
（3）合作扩张生态阶段（2014-2018）
（4）供应链全输出阶段（2019-2023）
PS：2014年在纳斯达斯上市
2020年在香港交易所上市
2.公司股权架构
公司实际控制人为刘强东，持股比例达12.43%；第二大股东为沃尔玛，持股比例9.19%。
3.公司业务及上下游产业链
3.1 公司业务
公司有京东零售及新业务两个分部。 京东零售主要包括中国的自营业务、电商平台业务以及广告服务。电商平台业务主要是第三方商家向公司电商平台的客戶提供产品，并向公司支付销售佣金。
新业务包括向第三方提供的物流服务、海外业务、技术创新以及向物流物业投资者提供的资产管理服务以及出售京东智能产业发展开发的物业。
3.2 上下游产业链
电子商务产业链主要涵盖了生产者到消费者中间涉及到的商品供应商、电商平台以及电商物流、支付等环节。
4.财务指标分析
4.1 营业收入及利润
2023年前三季度公司总收入为7785.85亿元，同比增长3.70%；营业成本、履约开支、营销开支、研发开支、一般及行政开支、出售开发物业收入分别占营业收入比例为85.08%、6.07%、3.47%、1.55%、0.94%、0.19%；
归母净利润为207.80亿元，同比增长182.77%，净利润率为2.74%。
4.2 资产负债率
截至2023年三季度末，公司资产负债率为52.01%。
资产主要是现金及现金等价物、短期投资、存货、物业、设备及软件、土地使用权以及股权投资，分别占总资产比例为18.78%、20.47%、10.47%、10.80%、6.15%、9.38%。
5.行业规模
中国拥有全球第二大零售市场，受益于人均可支配收入增长及消费升级周期，市场持续增长。2022年中国网上零售总额达137,853亿元，同比增长4.0%。
6.行业竞争格局
中国零售电商行业市场高度集中，2021年三大综合电商的市场份额合计约98.2%。其中阿里（淘宝+天猫）市占率为58.6%，京东市占率为23.8%，拼多多市占率为17.6%。
但近两年拼多多奋起直追，用户活跃量已超过京东。
7.行业进入壁垒
（1）品牌方授权壁垒
能否获得品牌商授权认可是进入电子商务服务业的壁垒之一。行业内的领先企业经过长时间的运营，已具备为消费者提供优质服务体验的能力，而新进入者难以在短时间内达到品牌商对经销商的授权要求，获得品牌商授权认可。
（2）综合服务能力壁垒
在当前行业竞争日趋激烈的背景下，品牌商对电子商务综合服务商的综合服务能力和执行效率的要求有增无减，新进企业难以在短时间内积累经验和弥补差距。
8.风险提示及总体评价
8.1 风险提示：
（1）行业竞争加剧
电商市场行业竞争激烈。
（2）投资回报不及预期
若公司无法高效及有效管理全国物流基础设施，则该等投资产生回报的金额或耗时将可能不如预期，相关资产的账面价值减值亦可能对公司财务状况造成不利影响。
8.2 总体评价：
（1）估值
截止2月17日，PE-TTM为11.76倍，处于当前分位点2%；PB为1.23倍，处于当前分位点1%，均处于历史低估值区域。京东资产质量较好，现金跟短期投资加起来占四成，几乎可以覆盖债务，且股息为7%。
（2）渗透率及毛利率均有望提升
考虑到平台间的用户转移成本较低，若公司持续推进“百亿补贴”等下沉市场战略，有望于低线城市持续转化活跃用户，渗透率逐渐提升并缩小跟友商间差距。目前公司活跃用户数为约6亿人，中国网络购物用户规模的70%，而阿里和拼多多的活跃用户数约9亿。
从中长期来看，服务收入有望为公司提供增长支撑；高毛利商品占比的提升将有助于毛利率小幅提高。
春节后港股连涨三天，而作为恒生科技指数成分股权重较大的京东集团也有一定的回升，是否具备投资价值而人而异。但2023年经济环境这么差的情况下京东的业绩仍然有小幅的增长实属不易。
