首先接续昨天的半年报分析结果，中金公司半年报上半年净利润增长94%，远超7月份预告的78%的上限，所以预计今天中金公司会大幅高开，今天开盘AH都大幅高开，目前中金公司A股的市净率1.96，比较高，而H股只有0.8，依旧很便宜，基于中金公司良好的基本面和强劲的业绩增速，ROE逐渐恢复到历史高位，中金公司H股的估值也大概率会恢复到历史中高水平1.1-1.2PB，当然如果AH券商股的情绪来了，冲到1.5PB也有可能。
本文探讨说中资H股券商跌跌不休背后的原因
先看H股券商跌跌不休的表现
最惨跌跌不休的非国泰海通不可：11个交易日10个下跌，已经跌破了7月底调整下来的底部区域。其次申万宏源也跌破了这个底部，其他几个H股也在往底部的路上。
这种跌跌不休背后什么原因？毕竟券商半年报已经呈现出绩优高增的事实，有人说当前的调整是利好兑现。
要我说，非也，如果当前是利好兑现，也是兑现了上半年的利好，而三季度的利好也兑现了吗？恐怕没有吧。
今天是9月1号，过去7月份和8月份，市场成交额已经同比去年同期增长200%，四大指数（上证，深成指，创业板，科创板指数）累计涨幅超过12%-30%不等，这么大的涨幅，可以想见，AH上市的头部券商三季度净利润会超过上半年两个季度的，这么大的利好当前的估值和涨幅是没有兑现的。
那么这个调整是背后原因到底是什么呢？
部分原因是一部分聪明资金在做波段，做波段的原因是看到了港股资金面有阶段性偏紧的因素和选择阶段性落袋为安，毕竟H股从4月7号以来翻倍了，而且很早就破了去年国庆节的高点。创了去年高点一直没有像样的回调，这次回调正好扎实了这个需求。但是获利了结不是主要原因，因为
1）行情阶段不同：A股券商板块至今未出现2014年底或2020年7月那样的集体暴涨行情，整体涨幅相对温和。H股更是如此。在一个涨幅有限的市场中，“获利了结”的抛压通常不会如此持续和普遍。
2）估值天花板尚远：券商板块的估值（PB）仍处于历史中低位，远未到泡沫化的程度，不具备大规模“获利了结”的基础。
3）预期依然存在：市场对降息、资本市场改革等利好券商的长期逻辑依然认同，逻辑并未被破坏。
当前香港市场资金面偏紧可以是比较深层原因
为维护港币与美元的联系汇率，当港币触及7.85的弱方兑换保证时，金管局必须从市场抽走港币流动性以支撑汇率。这直接导致HIBOR（香港银行同业拆息）飙升。当前港币汇率近期持续贴近7.85弱方兑换保证，金管局在弱方附近被动回收流动性，使HIBOR维持在高位。导致美联储资金成本下降尚未等比例传导至香港，港股融资环境短期内仍然偏紧，估值与杠杆修复存在一定滞后。一旦港币脱离弱方区间、HIBOR开始下行，港元利率将重新与美联储宽松方向趋同，届时海外流动性的边际效应将在港股市场得到更顺畅的释放，这个时候资金面就不是制约因素了。
另外，港股成交占比中，南下资金已经接近40%，有些交易日甚至超过50%，南下资金已经掌握了部分港股的定价权，这里是否有H股的中资券商呢？大家联想到A股券商股的走势，是不是也有一种豁然开朗的感觉，多的话，就不能说了。
港股中资券商是否还有机会？
我认为还有一波主升的机会，这个机会就是与A股券商主升同步，至于涨幅与A股的涨幅谁高谁低，就不好判断了。什么时间会出现主升，我也不知道，只知道守株待兔等兔子来。
在H股中资券商本轮调整过程中，广发H和中金H还是比较抗跌的，这也许是基本面比较硬吧，但是也存在补跌的可能，你看今天华泰证券H股今天就是补跌，不过这个补跌开始了，也往往意味调整尾声了。
结论：港股能否形成进一步的上行动能，取决于本地流动性环境是否改善，以及空头存量的消化节奏。如果港币脱离弱方区间、HIBOR实质回落，海外宽松将顺畅传导至港股，估值修复与风险偏好改善将得到确认，成长与高弹性板块有望继续领先；若弱方压力延续，则港股仍需依赖盈利改善（券商三季度业绩更加爆棚）与政策催化来维持支撑。
