一、基本情况
1.上市地点：创业板；申万行业：汽车-汽车零部件。
2.公司简介：发行人全名浙江宏鑫科技股份有限公司，公司主营业务为汽车锻造铝合金车轮的研发、设计、制造和销售。
3.业务简介：公司是国内较早开始应用锻造工艺生产汽车铝合金车轮的高新技术企业，在我国商用车市场成功打破国外品牌对锻造铝合金车轮垄断的局面。公司产品已直接配套豪梅特、东风柳汽、陕西重汽、比亚迪、中车时代等国内整车制造商或一级供应商，同时，公司积极开拓海外市场，目前已通过 J. T. Morton、Superior 分别 配套美国新能源汽车制造商 Rivian、Lucid，并进入 Paccar（美国）的供应链。在汽车售后市场，公司通过 WheelPros 供应给戴姆勒等整车制造商售后体系。
4.控股股东及实控人：公司控股股东为王文志，实控人为王文志，合计控制公司50.13%的股份(发行前)。
二、经营及财务分析
1.报告期主要财务指标及产品毛利率结构
商用车车轮和乘用车车轮各占公司营收的五成和四成左右，最新毛利率分别为8%和35%，乘用车毛利率明显高于商用车。
2.财务简析：2021-2023年，公司营收年化复合增速16.05%，归母净利润年化复合增速12.65%(扣非15.59%)，业绩增长较为平稳，过去三年及2024Q1均保持正增长，现金流不错；2023年毛利率17%，净利润8%，资产负债率60%，ROE17%，报告期资产周转速度和权益乘数有所下降，使ROE有下降趋势。报告期三年半共分红1110万元。
3.产业链特征及市场地位：公司主要产品为汽车锻造铝合金车轮，上游行业主要为铝合金生产行业，铝合金材料成本在产品生产成本中占有很大比重，对公司产品的成本有较大影响；下游市场主要为汽车整车配套市场和售后市场。公司是国内较早开始应用锻造工艺生产汽车铝合金车轮的高新技术企业，在我国商用车市场成功打破国外品牌对锻造铝合金车轮垄断的局面。目前，汽车铝合金车轮主流的成型工艺分为铸造工艺和锻造工艺两种。同行业可比公司主要采用铸造工艺，中国台湾地区上市公司巧新科技与公司均采用锻造工艺。公开资料显示，巧新科技是全球最大铝合金锻造 轮毂工厂之一，也是全球第一豪华车及跑车铝合金锻造轮毂供应商。2021 年度公司锻造铝合金车轮产量为 78.78 万件，同年巧新科技产量为 66.70 万件，因此，公司锻造铝合金车轮产销规模在细分领域位居前列。
前五大客户，销售占比合计45%，其中云海金属既是TOP5客户也是TOP5供应商，从其采购铝棒，又将加工产生的废铝出售给云海金属。
前五大供应商采购占比合计93%，供应端集中度很高
4.募投项目：计划募集资金7.5亿元；实际募集3.9亿元，少募3.6亿元。
三、估值分析
发行价10.64元，总市值15.7亿元(流通市值3.9亿元)，归母净利润ttm0.75亿元，发行市盈率(PElyr)25倍(对应2022年归母净利润和扣非净利润孰低)，滚动市盈率(PEttm)21.13倍（对应归母净利润ttm）。
1.相对估值：5家可比公司中剔除异常值跃岭股份和迪生力，PEttm均值为32倍(不过这里主要是万丰奥威今年股价大涨所致，若剔除万丰奥威为24倍)，申万汽车零部件行业PEttm为23倍，发行人PEttm低于可比公司均值、低于行业水平；若分别以可比公司均值和行业估值水平为参照，则上市后分别有51%上涨空间和9%上涨空间。发行人收入规模较小，可比公司里仅高于跃岭股份，毛利率则仅次于万丰奥威。
2.DCF绝对估值(与自己比):发行价位于中情景内在价值附近(15%长期CAGR)附近(惯例净利润ttm7折作为自由现金流基数估算)。
综合判断：主要生产销售汽车锻造铝合金车轮的创业板小公司，汽车铝合金车轮生产工艺分为铸造和锻造，发行人是国内少数在锻造工艺细分领域具备技术优势的公司。公司业绩增长较为平稳，现金流也还行，发行价10.64元，市值15.7亿，Pettm21倍，发行估值略低于行业水平和可比公司(若剔除万丰奥威)，绝对估值中性。其想象空间在于可比公司中的万丰奥威今年已大涨242%，虽然发行人目前并未拓展航空领域，但按大A风格，仍有可能将其向低空经济概念靠拢(理论上锻造轮毂比铸造轮毂也更易实现轻量化)，积极申购。
新股等级:积极申购>谨慎申购>放弃申购(前俩都可申购、安全系数不同)
