今天的文章和大家聊聊A股牛市的各个阶段。
牛市并非一蹴而就，而是一个渐进的、充满情绪起伏的过程。一个完整的A股牛市可以被划分为四个主要阶段，分别为酝酿期、启动期、狂热期、崩盘期，每个阶段都有其鲜明的特征。
1、酝酿期（牛市初期）
关键特征：悲观中波动
市场状态：市场刚从熊市中走出来，处于震荡状态，但不再创新低，成交量很低。只有少数板块率先反弹，大部分板块仍然“看不到希望”。
基本面：宏观经济仍处于低迷状态，但最糟糕的时期已经过去，经济数据不再恶化，领先指标出现微弱好转。企业盈利尚未明显改善，甚至还在下滑或低于预期，但市场最悲观的预期已经反映在了股价中。
政策面：政府不断出台刺激政策（降准降息、财政刺激、行业扶持等），IPO数量被限制。
情绪：市场信心仍处在低谷，对未来的行情充满绝望与怀疑，任何反弹都被视为“逃命机会”，多数散户只期望“保本出”。市场对利好消息麻木、反应迟钝，对利空消息恐慌、反应过度。
估值：市场整体估值处于历史低位区域，很多优质公司的股价被严重低估。
参与者：参与人数是四个阶段中最少的，聪明钱和先知先觉者提前布局，主要是价值投资者在不断加仓。大部分散户处于观望状态，稍有反弹就会卖出逃离。
当我们身处酝酿期时，很难识别出当下就是牛市初期，因为牛市初期与熊市末期非常像，而且熊市末期往往会持续非常长的时间。往往要等到牛市进入启动期之后，我们回过头看才会发现原来牛市早已开始。
这也是为何我认为右侧交易不可行的原因之一。
2、启动期（盈利驱动期）
关键特征： 犹豫中上涨
市场状态： 市场开始确立上升趋势，指数走出底部区域，大盘出现较为持续的上涨，成交量温和放大，更多业绩确定性强的板块开始陆续反弹。
基本面：宏观经济数据出现明确好转迹象（如PMI回升、工业增加值增长、消费回暖）。企业盈利触底回升，部分行业和公司开始公布超预期的业绩，盈利增长成为驱动股价上涨的主要动力。
政策面：前期刺激政策的效果开始显现，政策环境整体保持宽松。
情绪：市场信心开始恢复，但大部分人仍较为犹豫，不敢大肆加仓。原本情绪中性的人转为乐观，原本情绪悲观的人转为中性。市场开始对利好消息做出正面反应，对利空消息有一定抵抗力。
估值：市场整体估值从极低水平开始修复，但仍处于合理或偏低水平，先涨的少数板块估值偏高。
参与者：原本在场外观望的资金开始逐步入市，机构投资者大举进场、加大配置力度，部分反应较快的散户开始尝试性买入，出现一些“追涨者”。
3、狂热期（膨胀期、过热期、情绪驱动期）
关键特征：在贪婪中疯狂
市场状态：市场加速上涨，涨幅巨大且速度快，指数屡创新高，成交量急剧放大甚至创出天量， 波动率也显著增加。
基本面：宏观经济数据非常亮眼，甚至出现过热迹象。企业盈利增长强劲，但部分行业已出现产能过剩或竞争加剧的苗头。基本面开始跟不上股价上涨的速度。
政策面：随着市场过热和潜在风险积聚，监管层开始提示风险、打击违规（如严查场外配资、内幕交易），并出台降温措施（如加快IPO、提高保证金比例）。
情绪：市场表现出极度贪婪、亢奋、狂热、非理性繁荣，风险意识被抛诸脑后，任何看空的言论都会被嘲笑。市场对利好消息过度解读，却选择性忽视利空，或者将其解读为“牛市中的正常调整”。市场充斥着“卖房炒股”、“辞职炒股”、“一夜暴富”的传闻。
估值：市场预期极度乐观，股价透支未来多年的增长。市场整体估值大幅提升，远超历史均值，达到泡沫化水平。许多题材股、概念股估值高得离谱，缺乏基本面支撑，“市梦率”盛行。
参与者：几乎全民参与，散户大量进场，新开户数激增，甚至毫无投资经验的人也跟风买入。新基金发行火爆，出现很多“日光基”，融资融券余额飙升，场外配资死灰复燃。价值投资者开始逐渐离场，留下来的参与者以“赌徒”为主。
4、崩盘期（泡沫破裂期、熊市初期）
关键特征：在恐慌中抛售
市场状态：牛市已至黄昏，熊市的黑夜来临。市场从高点快速、大幅下跌，初期可能出现“牛回头”的假象，但反弹高度有限且持续时间短，最终演变为长久的下跌。由于恐慌性抛售，成交量在暴跌初期依然巨大，随后逐渐萎缩，市场转为阴跌（即持续小幅下跌）。
基本面：经济出现见顶回落迹象，企业盈利增速放缓或下滑、不及预期，前期积累的问题（如高杠杆、产能过剩）开始暴露风险。
政策面：政策重心转向防风险、去杠杆，开始出台救市政策，但初期难以抵挡恐慌情绪的蔓延。
情绪：市场变得极度恐惧、崩溃，逐渐演变成绝望，投资者信心彻底崩塌。市场把利好消息解读为“出货机会”，对任何利空都极度敏感并放大，流动性危机发生。
估值：泡沫被刺破，估值开始断崖式下跌，向合理甚至低估水平回归，下跌过程往往过度。
参与者：散户、杠杆资金（融资盘、配资盘）不计成本地卖出，引发踩踏，“多杀多”现象严重，机构投资者被动减仓以应对赎回压力，几乎无人敢于接盘。
崩盘期实际上就是熊市初期，两者重合在一起。
虽然上面的内容明确指出了牛市各个阶段的特征，但其与现实未必完美符合，更多只是为我们的判断提供一个参考。
以2015年的A股大牛市为例，我认为可以这样划分各个阶段：
2013年7月－2014年7月是酝酿期，2014年7月－2015年3月是启动期，2015年3月－2015年6月是狂热期，2015年6月之后是泡崩盘期。
当然，牛市阶段的划分非常主观，没有严格的标准，不同的人会有不一样的划分结果。
如果用一句话总结牛市的四个阶段，那就是：牛市生于绝望，长于犹豫，疯于狂热，亡于恐慌。
