陕西旅游（股票代码：603402）企业简介
陕西旅游文化产业股份有限公司（简称“陕西旅游”）于2025年12月22日正式登陆上海证券交易所主板，成为近年来少有的以“景区+文旅演艺”为核心模式成功上市的旅游企业。
公司深耕文化旅游产业多年，业务涵盖旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮及旅游项目投资与管理四大板块，依托华清宫、华山、少华山等国家5A级景区资源，构建起高壁垒、强现金流、高毛利的独特商业模式。
核心亮点：
- 《长恨歌》：中国首部大型实景历史舞剧，自2007年公演以来累计演出超万场，被誉为“陕西文旅第一名片”，2024年单项目贡献营收约6.8亿元，占公司总收入54%；
- 华山西峰索道：由公司控股运营（持股51%），2024年接待游客371万人次，承座率高达104%，单票均价约105元，是华山核心交通与观光设施；
- 唐乐宫：剧院式仿唐宫廷餐厅，融合歌舞与晚宴，被称为“东方红磨坊”，是陕西对外文化交流窗口；
- 其他演艺项目：包括《12·12 西安事变》《泰山烽火》等，持续拓展红色文旅与异地复制能力。
凭借稀缺景区资源+专业化运营，公司2024年实现营收12.63亿元，归母净利润5.12亿元，毛利率高达71.3%，在旅游行业中极为罕见。
上市关键信息
- 股票代码：603402
- 上市板块：上交所主板
- 发行价格：80.44元/股
- 发行市盈率：12.37倍（基于2024年扣非后净利润）
- 参考行业平均市盈率：约30–40倍
- 顶格申购所需市值：上海市场19万元
- 网上申购日期：2025年12月22日
募集资金用途（总额15.55亿元）
- 泰山秀城二期建设项目：打造沉浸式文旅综合体，推动演艺IP异地复制；
- 少华山南线索道增容项目：提升运力与游客体验，增强区域协同效应；
- 太华索道游客服务中心建设：完善华山配套服务，提高二次消费能力；
- 收购太华索道、瑶光阁股权：进一步整合优质资产，增厚未来业绩。
所有募投项目均围绕主业展开，强化“景区+演艺+索道”闭环生态。
财务与估值分析
- 2024年全年净利润：5.12亿元
- 2024年前三季度净利润：6.12亿元（注：含非经常性收益，全年归母净利以年报为准）
- 2025年前三季度净利润：4.58亿元（同比有所回落，主因旅游市场回归常态及极端天气影响）
- 发行市盈率：12.37倍，显著低于旅游酒店板块平均（普遍15–25倍），具备明显估值优势。
尽管2025年业绩略有回调，但公司核心资产优质、现金流稳定、运营效率高，长期成长逻辑清晰。
申购建议与风险评级
个人观点（仅供参考）：
陕西旅游是近年来旅游类IPO中资产最扎实、模式最成熟的企业之一。《长恨歌》和华山索道构成“现金牛双引擎”，抗周期能力强。当前发行估值仅12倍，在主板新股中属于低位，安全边际充足。
虽然旅游行业受外部环境影响较大，但公司依托国有背景（控股股东为陕旅集团，实控人为陕西省国资委）、独家景区资源及高毛利结构，具备较强韧性。
风险评级：★★★★☆（4星）
- 五星：几乎无破发风险；
- 四星：略有波动可能，但基本面支撑强，适合参与；
- 三星及以下：谨慎或回避。
结论：估值低、资产优、模式独特，本人已参与申购。
