通过银行财报的阅读，了解了银行的经营情况和未来预期，就可以对其进行估值。估值方法可分为相对估值法和绝对估值法，这两种估值方法都是建立在“公司的价值等于其未来自由现金流的折现”这一基础之上的，其根本都是判断自由现金，区别只在于，相对估值法是寻找市场报价所反映的净利润含金（自由现金）量与真实情况的差距，比较的是相对价值；而绝对估值法是直接用自由现金来估算公司的绝对价值。
相对估值法，就是寻找市场报价包含的信息与真实情况的差距究竟有多大，然后从相对价值中选择最优报价。
例如，在无风险收益率为4%，即类现金资产为25PE的情况下，如果市场分别给出两家银行10PE和5PE的估值，那么市场报价所包含的信息就是，这家10PE的银行其净利润的含金量是类现金资产的1/2.5，而另一家5PE的银行其净利润的含金量是类现金资产的1/5。
面对市场给出的三个报价，投资者就是做一件事：衡量这三个报价哪一个最优。
如果通过分析得出，银行的净利润的含金量远高于类现金资产的1/2.5，自然就会选择投资银行股，如果那家10PE的银行的净利润的含金量，比那家5PE的银行的的净利润的含金量远高于2倍，自然就会选择那家10PE的银行。
这说起来简单，但要真的得出结论绝不容易，因为虽然估值理念可以学，但对于具体公司的了解却不是可以学来的，而是通过对公司全面系统地分析之后产生的。
虽然上述对比能够得出投资结论，但是我们依然还需要估算出一个大致的投资收益率来作为估值锚，有了估值锚就找到了钟摆的中点，才能利用钟摆的左右摇摆，而不是追随钟摆。
我的做法是这样的，首先通过分析确定基本面越来越好这个前提，没有这个前提就直接排除，再把公司的分红作为自由现金流，比如在无风险收益率为4%的情况下，如果当前股价对应的股息率为4%，那么公司的价值就不会低于该价格很多，假设估值长期维持不变，则：投资收益率=股息率+净利润增长率，即如果预测该公司的净利润年化增长率可以达到8%，那么以当前股价投资该公司的收益率就大致在12%左右，再与能力圈中的其他投资标的进行比较，就能做出投资决策。投资就是比较，不需要知道公司价值的具体数额，只需要知道收益率的相对高低就能做出决策。
绝对估值法，即自由现金流折现法，它最重要的并不是计算方法，而是一种哲思，它告诉我们：
（1）投资比较的是未来自由现金流；
（2）资金有时间价值。所以最容易估值的就是满足三大前提的公司，即：（1）净利润为真；（2）净利润可持续；
（3）维持净利润不需要大量的资本支出。
这样的公司其未来自由现金流近似等于净利润，大概率属于那种可以轻松跨越的“一英尺栏杆”。但是对于银行业来说，最大的缺点就是不满足第一条，由于银行的风险难以准确衡量，其净利润是建立在各种假设和估计的基础上的，所以不能确定净利润的真实性。
而且受制于第一条，又增加了第三条的判断难度。银行的净利润很大一部分要拿去补充资本金才能扩大经营规模，这也不一定是坏事，如果新增资本可以维持较高的收益率也是好事，但是由于受制于净利润的真实性无法判断，所以新增资本收益率的真实性也增加了判断的难度，因此银行业投资成了挑战“七英尺栏杆”。
要挑战这个“七英尺栏杆”，只能借助“内生性增长”这个指标进行“撑杆跳”。内生性增长，是指银行在不依赖股权融资的情况下，能够持续保持较快的盈利增长。
具备内生性增长的银行资本支出完全来自净利润，从很大程度上解决了投资者衡量银行自由现金流的两大缺点：一方面说明其净利润含金量高，另一方面说明其资本支出可以创造有效的净利润。
同时还解决了外部融资可能会摊薄股东权益的问题。因此，内生性增长是判断优秀银行的重要标准，是投资者选择银行的重要条件，是银行中更接近“一英尺栏杆”的那一部分。
银行内生性增长的判断标准，一是看不进行股权融资的情况下，其核心一级资本充足率是否可以保持和上升；二是看其在一段时间内的净派现能力（分红金额-融资金额）；三是看其单位风险资产的获利能力，如果RORWA可以保证银行核充率的平衡状态高于监管要求，就是内生性增长。
由于银行的商业模式不易采用绝对估值法估值，所以我对银行的估值以相对估值法为主，将绝对估值法作为参考。
我是这样对银行进行绝对估值的，依然是首先通过分析确定基本面越来越好这个前提，没有这个前提就直接排除，然后按照核心一级资本充足率的监管指标，计算出银行过去五年的风险加权资产增长所需的资本金，再用当年的净利润扣除所需的资本金，得到模糊的自由现金流，按照过去五年自由现金流占净利润的比例，计算出当前的自由现金流，将未来的增长率视为对高杠杆商业模式的折扣，直接用当前自由现金流除以无风险收益率得出公司的价值，再打五折设为买点。
例如：通过计算，某银行过去五年的自由现金流约为净利润的40%，当年每股收益4元，则自由现金流为1.6元，在无风险收益率为4%的情况下，其合理股价为40元，20元以下即为买点。
利率对银行价值的影响，银行可以看做一个“分级的债权投资基金”，把所募集的资金以债权的形式投向企业，银行的股东就是这个债权投资基金的劣后级份额的持有人，银行的价值本质上就是研究这个债权投资基金的劣后级份额的价值。当市场利率上升时，存款人（即这个债权投资基金的优先级份额）利息变化小于市场利率，所以存款基础好的银行优先级的价值占整体价值会下降，银行股东价值会上升。
通胀对银行价值的影响，虽然银行的营收和利润由于货币的超发扩大了，但这种扩大只是抵消了货币的贬值，银行投资者购买力并没有增长，并不会带来额外收益。而且为了应对规模的扩大，银行需要增加资本金来补充核心一级资本，如果低价增发，股东权益可能会被摊薄。
这正是：
投资需要估值锚，相对绝对都能找，
银行杠杆很脆弱，利润基础存假设。
自由现金难预测，内生增长才通过，
看透模式与公司，比较估值再决策。
