价值投资的几个重要前提条件:
1、不熟的行业根本无法定义未来的空间,价值投资无从谈起;
2、A股牛市中后期不存在价值投资,估值都高在天上,必然是接盘侠;
3、个股大涨几倍不碰,大涨后才发觉说明没有提前识别机会的能力,不能提前识别就不做舔狗;
4、A股暴涨暴跌的底层架构无法被打破(资金来源结构注定),大牛市落袋卖卖卖,超级大熊市买买买,未来几年不能排除出现超级大熊市买买买的大好机会。
最近有投资者问了一些案例,由于熟悉程度不够,本文做几个实际案例的大致解析,正确不正确无所谓,就是讲解方法:
第一个案例:
储能肯定是极好的行业,肯定新兴产业。有人问派能科技,先计算总市值1.58*193=304亿,2021年净利润3.16亿元。我们放开马跑,假设N年后,净利润10亿元,市盈率30倍。假设3年从3.16亿元增长到10亿元,增速够飞天吧,现在30倍市盈率买入有便宜捡吗?
鉴于对储能行业不够熟悉,所以分析失误的概率就是欧洲储能发展极快,公司未来N年净利润能做到20亿元,现在的价格买,在这种背景下才有可能在未来N年不太吃亏,亏通胀率吧。如果做长线,现在的价格买,胜算不高。
第二个案例:
矫齿是新兴行业,高速增长行业,壁垒极高。香港上市的时代天使130元股价,1.6873亿股总市值220亿总市值。2019年开始高速增长,去年净利润3.5亿元,按30倍市盈率计算估值105亿元。
总市值和估值仅仅相差一倍,估值是不是过高?矫齿未来的市场空间不得而知,但是翻几倍基本上能够确定,也就是说估计时代天使将来净利润到7个亿,估值210亿仅仅是时间问题(存在不确定性,疫情延迟收入增长)。也就是说,时代天使现在的价格买入未来5年未必亏钱,但是也未必能赚钱。如果遇见大熊市,股价到65元,持有5—10年亏钱概率就很低了。
第三个案例:
茅台还有投资价值吗?茅台总市值方便计算:12.56亿股*1800元=2.26万亿。由于茅台增速每年增速15%,按20倍市盈率计算非常中肯。2017年净利润270亿元估值5100亿元,2021年净利润540亿估值=1.08万亿。
按2.26万亿市值计算,实际隐含未来几年净利润增长到1000亿元如果未来5年净利润达到1000亿,现在价格买入才不亏钱。
第四个案例:
某太阳能原料公司一季度净利润43亿元,前几年增速也很快。全年按43*4=172亿净利润,但是总市值1200亿不到,市盈率6.8倍。买入是不是抢到钱?这就是严重错误:1、太阳能是周期行业,买入模式应该是等鱼死透(股价极低没人要)或行业周期性复苏起点(前期倒闭过);2、产品价格在高位大涨过,如产品价格跌一半,净利润可能为零,估值是不是也归零?
第五个案例:
某医疗器械公司,2021年净利润3.24亿元,按30倍市盈率计算估值不到90亿元。2021年最高价几百元总市值高达400多亿元,现在市值也有130亿元,请问现在的市值买入合适吗?
回答:医疗器械集采后净利润不能排除下跌到1亿元,企业如何估值?怎么都买都可能出错。这就是行业大背景不存在之后,所有架构全部不存在。
总结:价值投资必须建立在很多很多前提上,比如行业增速、壁垒、空间等。计算未来估值如果能确定增速、壁垒、空间等只要几十秒,小学数学水平。所以价值投资的难度是:确定行业增速、壁垒、空间等,还是也能分析事物的能力,还是一个人的思维能力。