深圳市美好创亿医疗科技股份有限公司，简称：美好医疗（代码：301363）
公司专注于医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售。公司以医疗器械组件及产品的开发技术、塑胶和液态硅胶精密模具及成型技术、自动化技术、精密制造技术和完善的医疗器械合规管理体系为基础，为国内外医疗器械客户提供从产品设计开发到批量生产交付的全流程服务。
家用呼吸机和人工植入耳蜗组件的开发制造和销售是公司目前的核心业务；同时，公司也着力于自主医疗器械产品、健康防护类产品的研发、制造和销售；公司也是医疗器械注册人制度受托生产企业和合约制造商，为全球医疗器械客户提供医疗器械产品受托生产服务。
1.主要服务和产品情况
公司主要产品为家用呼吸机组件、人工植入耳蜗组件和肺功能仪等医疗器械产品。其中，组件产品主要应用于家用呼吸机和人工植入耳蜗产品的生产。公司目前医疗器械自主产品主要为肺功能仪。
同时公司为客户提供新产品开发和生产转换服务，形成包括精密模具、自动化设备等产品的销售收入。
（1）家用呼吸机组件
公司家用呼吸机组件主要由呼吸机主机组件和呼吸面罩组件构成。家用呼吸机组件产品及其应用图如下：
（2）人工植入耳蜗组件
公司人工植入耳蜗组件主要包含外置声音处理器组件、植入体组件和附件等。人工植入耳蜗组件产品及其应用图如下：
（3）医疗器械产品
公司目前的医疗器械产品主要为自主研发的肺功能仪。
（4）精密模具及自动化设备
公司为客户提供新产品的开发和生产转换服务，主要包括精密模具、自动化设备等。
报告期内，公司主营业务收入构成情况如下：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
①家用呼吸机市场情况
根据怡和嘉业招股说明书：全球家用无创呼吸机市场规模逐年增加，2016-2020 年全球家用无创呼吸机市场从 17.07 亿美元增长至 27.09 亿美元，年复合增长率 12.23%。2016-2020 年全球家用呼吸机市场规模变化情况如下图所示：
从 2016 年到 2020 年，全球呼吸面罩市场规模（按出厂价统计）从 11.2 亿美元增长至 16.2 亿美元，年复合增长率为 9.83%。
②人工植入耳蜗医疗器械市场
根据 QYResearch 数据显示，2015 年至 2019 年，全球人工植入耳蜗植入系统市场规模从 10.51 亿美元增长至 14.50 亿美元，复合增长率 8.38%，2020 年，受新冠病毒疫情的影响，人工植入耳蜗的市场规模有所下降，市场规模下降至13.38 亿美元，未来几年全球人工植入耳蜗市场将保持持续增长。全球人工植入耳蜗市场规模如下图所示：
全球人工植入耳蜗的制造商主要为科利耳、领先仿生和美迪乐，2020 年三家公司合计产量占有全球产量的比例达到 88.96%。
3.同行业可比公司
公司的主要竞争对手如下所示：
（1）RICO GROUP（RICO 集团）
RICO 集团是全球优质的弹性体和塑料项目供应商。集团通过分布在奥地利、美国、瑞士的基地建立了一个全球强大的技术和生产网络。其服务范围从注塑模具的制造到定制组件的生产，该集团专注于弹性体的加工，特别是液体硅胶（LSR）和固体硅胶（HTV）。该集团擅长于一次注塑、二次注塑或多组分注塑成型。
（2）ELMET ELASTOMERE PRODUKTIONS- UND DIENSTLEISTUNGS GMBH（埃米特·拉斯塔尔）
埃米特·拉斯塔尔主要从事硅胶射出成型辅助设备的生产，持续进行多元化产品开发和技术研发。该公司在模具制造及液态硅胶自动化成型技术方面拥有丰富经验，该公司依托产品开发、生产制造改进和工程师培训等优势向全球客户提供液态硅胶系统性解决方案。
（3）Teleflex（泰利福）
泰利福成立于 1943 年，是一家医疗器械和组件生产企业，总部位于美国，泰利福一方面致力于为重症监护、泌尿和外科手术的诊断和治疗提供医疗器械产品；另一方面泰利福为全球知名医疗器械厂商提供组件及成品 OEM 制造服务。泰利福为全球 150 多个国家的医疗机构提供高品质多种类的产品组合与服务。
4.募集资金用途
5.财务分析
（1）2020 年收入和净利润变化差异分析
受新冠疫情在全球肆虐的影响，2020 年公司营业收入增长率为 19.60%，2020年公司净利润增长率为 10.96%。净利润增长率低于收入增长率，主要原因分析如下：
随着销售规模的扩大，公司 2020 年毛利额增加了 8,134.73 万元，但受第四季度人民币对美元汇率大幅上升因素的影响，公司 2020 年产生汇兑损失 3,298.10万元，导致财务费用同比增加 3,594.83 万元，降低了公司净利润的增幅。综上，2020 年汇兑损失是公司净利润增长率低于收入增长率的主要影响因素。
（2）2021 年收入和净利润变化差异分析
2021 年公司营业收入增长率为 28.10%，净利润增长率为 20.21%，净利润增长率低于收入增长率，主要原因是受人民币兑美元汇率大幅上升等因素的影响，公司主营业务毛利率由 2020 年度的 49.95%下降至 44.82%。此外，公司2021 年度计提防护面罩存货跌价损失 1,015.40 万元，降低了公司净利润的增幅。
综上，2021 年毛利率下降、计提存货跌价损失是公司净利润增长率低于收入增长率的主要影响因素。
2022 年 1-9 月业绩预计情况
公司预计 2022 年 1-9 月的销售收入同比增长 17.68 至 34.66%，主要原因是公司下游客户订单量充足，同时惠州基地投产后公司产能提升从而带动收入增加。
6.IPO估值
本次发行价格为 30.66 元/股，对应的市盈率为：
41.18 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）；
截至 2022 年 9 月 21 日（T-3 日），可比上市公司估值水平如下：
本次发行价格 30.66 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 41.18 倍，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，低于可比公司 2021 年扣非前/后孰低的平均静态市盈率
点评：发行人的IPO估值市盈率倍数偏高，按今年20%左右的同比增长， 今年动态估值35倍左右，目前此行业增长率20%左右；因此我认为发行人有比一定比例的破发风险。
7.申购建议及盈利预测
结论：美好医疗（代码：301363）IPO上市估值高，性价比正常，有比一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。
预计一签获利：0.6万左右
