最近我看了一本宝藏书——《更富有、更睿智、更快乐》,作者威廉·格林深耕金融圈25年,深入访谈了上百位全世界的投资名家。此书中,格林记录了巴菲特、邓普顿、芒格、帕伯莱、乔尔等40多位全球一流投资大师的投资准则与处世之道。
书的副标题对全书内容概括更加精准:世界顶尖投资者是如何在市场和生活中实现双赢的?
今天,我们就来聊聊书中的一个传奇投资者——乔尔·格林布拉特,以及他创造出的闻名遐迩的神奇公式。
1、乔尔此人
乔尔·格林布拉特出生于1957年。
大学三年级时,他偶然在《福布斯》杂志上读到一篇名为《本杰明·格雷厄姆的遗愿与遗嘱》的文章,由此对格雷厄姆投资思想产生了浓厚兴趣。
随后他阅读了能找到的一切有关格雷厄姆的资料,成长为一名格雷厄姆的忠实信徒,在套利和烟蒂股模式上倾注了大量心血。
在2015年一次由橡树资本创始人霍华德·马克斯主持的著名访谈里,乔尔面对镜头这样回顾道:
1985年,我成立了自己的公司。10年后,1994年我们返还了全部外部资金。
在这10年里,我们扣费前的年均收益率是50%。
在投资领域只有三个办法可以做到一年赚50%。
第一是保持小规模。开业5年后,我们返还了一半的外部资金。10年后我们返还了全部外部资金。
第二是集中投资。在那10年里,6到8只股票占我们投资组合的80%。我们的投资非常集中。
第三是需要一点运气。我们的投资特别集中,肯定需要一点运气。
他的投资之道可以被总结为:以低价买入优秀的企业。他把格雷厄姆和巴菲特的投资精髓融合在了一起。
2、发现神奇公式
作为一名教授和作家,乔尔一直在努力以更严谨的方式证明自己已经破解了投资密码。因此,在2003年,他启动了一个总耗资高达3500万美元的研究项目,他的使命是:证明“物美价廉”的公司能产生巨大的回报。
为了研究这类企业过去的表现,乔尔聘请了一位电脑高手来对过去的大量数据进行回溯。为了分析廉价和质量,他选择了能粗略反映这两个因素的指标:一个是收益率、一个是有形资本回报率。
然后,他聘请的那位计算机高手分析了3500只美国股票的数据,并根据这两个指标对它们进行了排名。综合得分最高的企业一般是以低于平均价格交易的相对优秀的企业。乔尔想知道,假设一位投资者在年初买入30只这类股票,一年后卖出它们,然后再买入30只排名靠前的股票,会是什么结果。
在他的研究中,他假设这位投资者每年都会重复这一过程,能系统性地对廉价的优质公司进行投资。
回测结果令他“相当惊讶”。在1988-2004年间,使用这一策略的年回报率高达30.8%,而同期标普500指数的年回报率仅为12.4%。按照这个速度,10万美元的投资最终将增加至960多万美元,而投资标普500指数仅仅能增加至73万美元。这里的选股策略只依赖于两个指标,结果却远远优于市场。这一惊人的结论证明了保持简单策略的威力。
乔尔给这个公式起了一个有魔力的名字:神奇公式,并且他把完整的选股公式发表在他的书——《股市稳赚》中,获得了相当多投资者的拥趸。
3、完整的神奇公式
整个的神奇公式选股方法操作流程分四步。
·神奇公式第一步,计算有形资本回报率和企业收益率。
有形资本回报率=EBIT÷(净营运资产+固定资产)×100%
企业收益率=EBIT÷EV×100%
其中:EBIT=净利润+所得税+利息,它代表企业支付所得税和利息之前的利润。
之所以选择EBIT而不是净利润,乔尔是意图将使用不同资本结构和享受不同所得税率的企业,拉回同一个起跑线上比较。
EV=股票总市值+净有息债务
净营运资产=应收账款+其他应收款+预付账款+存货-无息流动负债
·神奇公式第二步,利用上述指标对市场所有股票进行排名,并加总得分。
先将有形资本回报率从高到低排序,排名即企业在该项目上的得分;再将企业收益率做同样处理;两项排名得分相加即为总分。
比如一家企业在有形资本回报率指标排名第1,企业收益率排名第5,则总分为6分。
·神奇公式第三步,将总分由低到高排列,选择总分最低的前25至30家企业股票平均买入。
·神奇公式第四步,每年重排一次,卖出退出至30名开外的,买入新入选的。
就这么简单。
从底层公式可以看出,它就是“分散买入便宜好公司”的量化版。
用有形资本收益率排序,量化企业获利能力;用企业收益率排序,寻找低估的市场弃儿;通过两者相加,得出好公司里的弃儿,或弃儿里的好公司。
乔尔的贡献是在标准烟蒂数量不足时,将格雷厄姆“绝对便宜”的标准,修正为寻找市场里“相对最便宜”的股票,以适应市场的新变化。
那么,公开分享了这么牛的选股公式,看了他的书后投资者们是不是就像发现了金手指一样赚的盆满钵满呢?我们下一篇文章接着说。
备注:文章部分内容出自《更富有、更睿智、更快乐》