财务报表中的原始数据，通常由于在不同行业或不同企业而不具备可比性，为了解決这一问题，人们创造了财务比率方法。这一方法可以把不同数据纳入同一个量纲之下，让所有数据具备可比性。比如说,总利润并不是跨行业或者跨企业可比的，但是总利润与营业收入的比值却是可比的。
董鹏飞.《基本面量化投资策略—如何在股票市场获取超额收益》
阅读本文前，推荐阅读这篇文章：什么样的因子是好的选股因子？
上次介绍了2个盈利能力指标，详见文章：财务比率指标选股（1）盈利能力指标。
今天，介绍5个资本结构指标。
一、资本结构指标
1、资产现金回收率
资产现金回收率，是指经营活动现金流量净额与总资产的比值，用以衡量使用全部资产创造经营活动现金流量的能力。资产现金回收率指标，数值越大越好。
资产现金回收率＝经营活动现金流量净额÷总资产
总资产一般采用期初与期末总资产的平均值。《基本面量化投资策略》一书的作者，在书中并非明确说明使用的是期末值还是期初与期末的平均值。
《基本面量化投资策略》的数据回测显示，资产现金回收率是非常有效的选股指标，能够取得优秀的超额收益率。
在整体股票池，资产现金回收率指标具有严格的梯次递减分布特点。第1分位年复合收益率的超额收益为4.28%，第10分位年复合收益率的超额收益为-3.37%。数据详见表1。
表1 资产现金回收率年复合收益率分组回测（整体股票池）
| 资产现金
回收率分组 |
年复合
收益率 |
超额
收益 |
| 第1分位 | 14.25% | 4.28% |
| 第10分位 | 6.60% | -3.37% |
| 平均 | 9.97% | 0.00 |
在大盘股票池，资产现金回收率指标也具有严格的梯次递减分布特点。第1分位年复合收益率的超额收益为4.47%，第10分位年复合收益率的超额收益为-4.18%。资产现金回收率指标在大盘股票池的有效性比整体股票池还要略强些。数据详见表2。
表2 资产现金回收率年复合收益率分组回测（大盘股票池）
| 资产现金
回收率分组 |
年复合
收益率 |
超额
收益 |
| 第1分位 | 13.03% | 4.47% |
| 第10分位 | 4.38% | -4.18% |
| 平均 | 8.56% | 0.00 |
综上，资产现金回收率选出 “好股票”、“差股票”的能力都非常强。
2、资产负债率
在整体股票池，资产负债率选股能力很差。
在大盘股票池，只有最高10%的资产负债率才有较高的超额收益率。
综合来看，资产负债率不是一个有效的选股因子。
3、非流动资产比率
非流动资产比率＝非流动资产÷总资产
一般认为，非流动资产比率数值越小越好。
《基本面量化投资策略》的数据回测显示，非流动资产比率指标选股能力一般，仅可作为危险信号使用，投资时要远离非流动资产比率较高的股票。
4、长期负债比资产总计
在整体股票池、大盘股票池，第1分位都不是年复合收益率最高的组合，第10分位的年复合收益率都较差。该指标具有一定的选股能力，但选股的有效性不够突出。
5、无形资产比率
无形资产比率＝（无形资产＋开发支出＋商誉）÷资产总计
无形资产比率，数值过高、过低都不好。无形资产比率过低，可能是研发支出不足；无形资产比率过高，可能是商誉过高，高商誉有可能变成商誉减值，导致业绩巨额亏损。
《基本面量化投资策略》的数据回测显示，无形资产比率选出“好股票”的能力不佳，但选出“差股票”的能力非常突出，因此可作为危险信号剔除暴雷股使用，可用于对股票池进行二次筛选。
在整体股票池，第10分位年复合收益率的超额收益为-4.86%。在大盘股票池，第10分位年复合收益率的超额收益为-6.23%。无形资产比率选出不赚钱股票的能力非常突出。详细数据，如表3、表4所示。
表3 无形资产比率年复合收益率分组回测（整体股票池）
| 无形资产
比率分组 |
年复合
收益率 |
超额
收益 |
| 第1分位 | - | - |
| 第10分位 | 5.11% | -4.86% |
| 平均 | 9.97% | 0.00 |
注：表中的“-”，表示作者未提供相应的数据。
表4 无形资产比率年复合收益率分组回测（大盘股票池）
| 无形资产
比率分组 |
年复合
收益率 |
超额
收益 |
| 第1分位 | - | - |
| 第10分位 | 2.34% | -6.23% |
| 平均 | 8.56% | 0.00 |
注：表中的“-”，表示作者未提供相应的数据。
二、资产现金回收率指标公式
以上5个指标，我们选取选股有效性最高的资产现金回收率指标，作为资本结构类指标中的选股因子。
在通达信财务函数中：
40.--资产总计
107.--经营活动产生的现金流量净额
150.--经营活动产生的现金流量净额2
在FINVALUE、FINONE函数中，经营活动产生的现金流量净额使用107/150的结果是一样的。
绝大数股票的资产现金回收率指标数值偏小，为便于直观对比，我将资产现金回收率的数值转换为百分数。
资产现金回收率指标公式【X现金回收率】代码如下：
---------------------
{公式名称:X现金回收率}
{公式描述:资产现金回收率=经营活动现金流量净额/总资产,数值越大越好}
{画图方法:副图}
现金净额2021:=FINONE(107,2021,1231)/10000/10000,NODRAW;
总资产2021:=FINONE(40,2021,1231)/10000/10000,NODRAW;
总资产2020:=FINONE(40,2020,1231)/10000/10000,NODRAW;
{资产现金回收率，数值为百分数}
资产现金回收率:100*现金净额2021/(0.5*总资产2020+0.5*总资产2021);
---------------------
资产现金回收率指标【X现金回收率】的指标公式编辑器界面如下：
利用【X现金回收率】指标，按照资产现金回收率从大到小排序，部分结果如下图所示。贵州茅台的资产现金回收率指标数值为27.33%，看起来数值较小，但在4800多只股票中排第66名。
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