湖北省宏源药业科技股份有限公司，简称：宏源药业（代码：301246）
公司是一家集有机化学原料、医药中间体、原料药及医药制剂研发、生产和销售为一体的高新技术企业。
公司建立了较完善的医药产业链，实现了硝基咪唑类抗菌药物及抗疱疹病毒药物从起始物料、关键中间体到原料药的完整产品路线覆盖，成为全球硝基咪唑类抗菌原料药及中间体、抗疱疹病毒原料药及中间体及青霉素类抗菌药物中间体的主要供应商之一，产品销往亚洲、欧洲、非洲、美洲等几十个国家和地区，与国内知名制药企业联邦制药、国药集团、石药集团、哈药集团、普洛药业、科伦药业等和国际知名企业赛诺菲、百特、索尔维等建立了良好的合作关系。
此外，公司亦生产锂电池电解液的主要材料之一——六氟磷酸锂。
1.主要服务和产品情况
报告期内，公司主营业务收入构成情况如下表所示：
2.行业的发展情况和未来发展趋势
公司主要产品分为乙二醇反应链条上的有机化学原料乙二醛等产品、医药中间体 2-甲基-5-硝基咪唑等产品、原料药甲硝唑等产品，用于生产甲硝唑等硝基咪唑类抗细菌药物；氰乙酸甲酯、盐酸胍反应链条上的医药中间体鸟嘌呤、双乙酰鸟嘌呤等产品，用于生产阿昔洛韦等洛韦系列抗疱疹病毒药物。因此公司所处细分行业分别为抗细菌类药物行业和抗疱疹病毒药物行业。
此外，乙醛酸亦是公司的重要产品之一，通过乙二醛催化氧化反应而来。乙醛酸亦是下游制药产业链的重要中间体，主要用于合成青霉素类抗菌药物阿莫西林的原料药，也可用于生产尿囊素。
近年来我国抗病毒药物市场销售额呈较快上升趋势，由 2015 年的 225 亿元上升至 2019 年的 292 亿元，年复合增长率为 6.75%，增速逐年提高。2015-2019年市场增速逐年提高的主要推动因素为流感病毒药物市场与抗 HIV 药物市场的扩容。
随着我国经济的发展和人民生活水平的提高，就诊率和用药水平不断提高，抗病毒药物市场销售额将继续扩大。2020 年、2021 年，我国抗病毒药物的市场销售额出现较大幅度的下滑，一是重点品种如恩替卡韦、富马酸替诺福韦二吡呋酯、阿德福韦酯、恩曲他滨替诺福韦等进入了国家集采目录，销售价格大幅下降，同时这些品种进入集采目录后，在临床中被优先使用，连带对其他未进入集采目录的替代品种造成负面影响；二是受新冠疫情影响，近两年流感发病率明显下降，抗流感药物市场销售额减少。
3.同行业可比公司
（1）硝基咪唑类抗细菌原料药、中间体及有机化学原料
①甲硝唑原料药
甲硝唑原料药方面，除公司外，国内同行业企业主要有黄冈银河阿迪药业有限公司、武汉武药制药有限公司。
A.黄冈银河阿迪药业有限公司
黄冈银河阿迪药业有限公司始建于 2006 年，是一家生产医药化学原料药、医药中间体及精细化工产品的中印合资企业。其主要产品有甲硝唑、苯酰甲硝唑、2-甲基-5-硝基咪唑、2-甲基咪唑、盐酸苄丝肼、褪黑素、茴三硫等。
B.武汉武药制药有限公司
武汉武药制药有限公司是远大（中国）有限公司于 2002 年投资组建的控股子公司。其产品涵盖原料药、原料中间体，主要产品包括安乃近、甲硝唑，氯霉素、盐酸替罗非班、重酒石酸去甲肾上腺素、肾上腺素、依诺沙星、盐酸甲氧明、硫酸羟氯喹、吡诺克辛钠、格列吡嗪等原料药及药物中间体。
②2-甲基-5-硝基咪唑
2-甲基-5-硝基咪唑方面，除公司外，同行业企业主要有黄冈银河阿迪药业有限公司和 AARTI DRUGS LIMITED。
A.黄冈银河阿迪药业有限公司
黄冈银河阿迪药业有限公司始建于 2006 年，是一家生产医药化学原料药、医药中间体及精细化工产品的中印合资企业。其主要产品有甲硝唑、苯酰甲硝唑、2-甲基-5-硝基咪唑、2-甲基咪唑、盐酸苄丝肼、褪黑素、茴三硫等。
（2）洛韦系列抗疱疹病毒医药中间体
①鸟嘌呤
鸟嘌呤方面，除公司外，同行业企业主要有潍坊奥通药业有限公司。潍坊奥通药业有限公司是上市公司江西富祥药业股份有限公司的控股子公司。其主要产品有阿昔洛韦、三氨物、鸟嘌呤、对硝基苄醇、丙二酸单对硝基苄酯，现有约 800 吨鸟嘌呤产能。
（3）乙醛酸
乙醛酸方面，除公司外，同行业企业主要有WeylChem International GmbH和金沂蒙集团有限公司。
（4）六氟磷酸锂
除公司外，国内六氟磷酸锂生产企业主要有广州天赐高新材料股份有限公司、多氟多新材料股份有限公司、江苏新泰材料科技有限公司、江苏九九久科技有限公司、浙江永太科技股份有限公司、胜华新材料集团股份有限公司、宁波杉杉股份有限公司、滨化集团股份有限公司、天津金牛电源材料有限责任公司、中蓝宏源。
4.募集资金用途
5.财务分析
2020 年，受新冠疫情、原材料价格下跌传导等因素影响，公司营业收入有所下降；2021 年，主要受产品价格上涨影响，公司营业收入同比增长 21.10%；
2022 年 1-6 月，公司营业收入为 90,131.95 万元，同比增长 28.99%。报告期内，公司净利润由 2019 年的 31,383.25 万元增长到 2021 年的49,385.00 万元，年复合增长率为 25.44%；2022 年 1-6 月，公司净利润为30,253.70 万元，同比大幅增长 52.76%。
公司预计 2023 年 1-3 月营业收入约为 60,000.00 万元至 70,000.00 万元，与上年同期相比增长幅度为 32.99%至 55.16%，归属于母公司股东的净利润约为12,800.00 万元至 15,300.00 万元，与上年同期相比增长幅度为-27.60%至-13.46%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为 12,600.00 万元至 15,100.00 万元，与上年同期相比增长幅度为-28.24%至-14.00%。
6.IPO估值
本次发行价格 50.00 元/股对应的市盈率为：
41.21 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）；
截至 2023 年 3 月 2 日（T-4 日），可比上市公司估值水平如下：
发行人的IPO估值市盈率倍数偏高，行业增长率较低，因此我认为发行人有一定的破发风险。
7.申购建议及盈利预测
结论：宏源药业（代码：301246）IPO上市估值稍偏高，性价比偏低，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。
预计一签获利：0.5万左右
