正确的开始，源于正确的定义。如果定义模糊，做事就可能走样，说话就可能驴唇不对马嘴，所以，要做好投资先要明确相关的定义，将这些定义贯穿起来，就可以捋顺投资的基本逻辑。
1、投资是什么？
投资，就是为了在未来获得更多的购买力，而放弃今天的消费。
2、当我们放弃了今天的消费，选择了投资之后，要怎样做呢？
只做一件事——比较。
3、比较什么？
在自己的能力圈内，对所有备选投资标的综合比较其安全性、流动性、盈利性，从而做出适合自己的投资组合。
具体到股票投资，安全性和流动性的差别不太大，主要差别在于盈利性，所以比较的重点就是投资收益。
4、股票投资的收益是什么？
股票，代表了企业所有权的一部分，它的价值主要体现为对企业未来现金流分配的参与权，股票投资的收益就是企业的未来自由现金流。
短期的股价波动差价，是股票的交易票据属性产生的投机所得，不是投资收益。
5、股票投资的原则是什么？
现实世界中，所有的自愿交易，都是在交易双方各自认为自己获益的基础上实现的，否则交易就不会出现。也就是说，交易双方都认为自己的付出是物有所值的，甚至是物超所值的。
投资，是为了在未来获得更多的购买力，用1元去交换价值1元的东西不是投资。所以，基于价值判断在买入时就已经占到了满意的便宜，就是投资；不满足这个要求，不知道是不是占便宜就不是投资，就是投机、或者慈善什么的。
由于机会成本的存在、未来的不确定性、交易的摩擦成本等原因，股票投资的原则就是——占不到明显的便宜就不交易。
6、什么是便宜？什么是明显的便宜？
格雷厄姆说：“价格是你付出的，价值是你得到的”，所以，便宜就是付出的价格小于得到的价值，这种估值状态，就是低估。
明显的便宜，就是巴菲特说的，用0.4元去买价值1元的东西，反之，卖出的时候也一样。
7、什么是衡量便宜或低估的标准？通过便宜
或低估的定义可以看出，衡量标准只有一个，就是价格与价值之比。
价值，就是公司未来自由现金流的折现值。因此，是否便宜或低估，只与公司未来自由现金流的折现值有关，与除此之外的一切都没有关系。
因此，低市盈率、低市净率、高股息率等等这些指标，统统都不是便宜或低估的判定条件，所以依据这些指标无法做出投资判断，低市盈率≠便宜、低市净率≠便宜、高股息率≠便宜。
如果硬要给出一个什么比率来判定的话，我也只能给出一个“市价率”，即：
市价率=市值/价值=市值/公司未来自由现金流的折现值。
8、比较的原则是什么？
两个字——划算。
9、什么是划算？
巴菲特说：“以合理的价格购买优质企业，比以低廉的价格购买烂企业更划算。”这里面包含三层意思：
① 合理的价格，就是以成长为安全边际的当下合理估值的价格；
② 低廉的价格，就是低于当下合理估值的价格；
③ 划算，就是收益更大、性价比更高、物超所值。
因此，我得出三个结论：
① 合理的价格≠公司未来自由现金流的折现值，不包含成长性，因为成长性能且只能当做安全边际，如果它们相等，就是用1元购买价值1元的东西，就不是投资。
② 此处所讲合理的价格、低廉的价格，都是指的静态估值，是对于当下的估值程度来讲的，不是对于公司未来自由现金流的折现值来讲的。动态来看，优秀企业的合理的价格可能很便宜，而烂企业的低廉价格可能很贵。
③ 划算指的不是静态，而是动态；不是过去，而是未来；不是局部，而是整体。划算=未来收益更大，划算≠当下价格低廉。
10、股票投资的根本是什么？
股票投资，就是衡量付出的价格与得到的公司的价值。价值，是公司未来自由现金流的折现值。
折现率，像地心引力一样，决定了所有资产的价值，没有这个引力，各类资产就像处于失重状态下的物体一样，无法进行称重比较。将折现率统一设定为无风险收益率，就是为了将所有资产放在同一口径下对比，便于进行比较。
公司未来自由现金流，是评估公司价值的唯一变量，但并非所有公司都能理解和估算，只有满足三大前提的公司才便于理解和估算，能力圈之外的，排除。
这正是：
投资就是比收益，基于价值才能比，
估值变量只一个，未来自由现金流。
价值判断是整体，成长变量是其一，
能且只能当边际，唯一指标“市价率”。
