老股民都会发现一种现象：不管你过去赚了多少钱，一旦你犯了一个严重的错误，不仅赚的钱会亏回去，甚至可能会亏损到本金。所以，你必须时刻注意防守，投资是一项防守能力的比赛，而不是进攻能力比赛。
今天分享帕特·多尔西书中的七个应当避免的错误。
1、虚幻的目标
网易财经2019年分享了一个数据，中国民营企业的寿命平均只有2.9年，美国企业的平均寿命是40年；不管是中国还是美国，一家公司的寿命通常不会比人的寿命更长；我印象里有投资大师也说过类似的话，但是很多投资者依然不理解，甚至也不愿意进一步的思考这到底意味着什么。
这意味着当我们用20倍，30倍，甚至50倍市盈率给上市公司定价的时候，默认的前提条件是这些公司能够健康的存活20年，30年和50年，如果你不确定它们能存活这么久，那么你买入这些公司准备如何赚钱？博傻吗？你说你是在投资，我觉得你是在赌博，如果是赌博，那你最好愿赌服输，否则就是跟自己过不去。
举个例子，去年格力电器跌到7倍市盈率的时候，我通过研究认为，格力就只做做空调，不搞别的，再活10年问题不大，这种情况下投资格力就有了扎实的逻辑。
很多人喜欢给自己定目标，比如十年赚十倍。我十年前也是这么想的，不过我现在知道能赚多少市场说了算，我说了不算；既然我说了不算，那我就不去制定我说了不算的指标，而去制定我说了算（公司通过努力可以实现）的指标。
什么指标是自己说了算的指标呢？就是把自己置换到公司董事长的位置，看看公司的发展战略，看看公司的盈利能力，看看公司的行业前景，看看公司未来要制定多大的增长目标，这些东西决定了十年后公司的净利润规模，净资产规模。至于十年后二级市场是熊市还是牛市，是给2倍PB还是5倍PB，是给10倍PE还是30倍PE，我们都无法控制和预测。
所以，二级市场投资者能够做的，就是寻找盈利能力强的公司，寻找发展空间大的公司，董事长野心大，未来业绩确定的公司，然后滚动跟踪公司基本面。十年以后，公司的净利润和净资产是什么样的规模，基本上可以估计个八九不离十。
2、相信这次与以往不同
多尔西说，华尔街最昂贵的教训就是“这次与以往不同”。其实，把这句话换到人类历史上，也不会不合适。最关键的是，有几个人认认真真地读了历史？
我春节前后看了《中国是部金融史》上下两册，正好那时候也在看《中国通史》，不由得感慨，当今社会和几百年前，一千多年前有很多类似的地方；要说不同的地方，就是今天科技更进步，物质更丰富，交通更方便等等；但根植在人性中的很多东西都没有变。
如果你不学习，你就不会理解将来的社会会朝哪个方向发展，而你应该做好什么准备。所以，我们必须成为历史的学生，才能少交学费，才能更好地预判未来。
股票投资也是如此，历史上牛熊转换，贪婪和恐惧的转换，财富的流动等等都有一定的规律，只要你掌握了这种规律，自然可以利用这种规律更好的规避风险，更好的增加自己的投资收益。
3、陷入对公司产品的偏爱
多尔西举了一个掌上电脑的案例，说，虽然掌上电脑具有颠覆性，而且竞争不激烈；但消费电子前景暗淡，不是一门好生意。可能那个时代，苹果公司还没有横空出世，没有颠覆诺基亚和摩托罗拉，这个案例现在看来似乎不对，我们不再展开。
不知道会不会有朋友出于对公司产品的喜爱，去投资某家公司的，如果有的话，一定要反思你的喜爱是主观的，还是客观的，是否用客观的、大众的视角审视过这家公司。
我在这里举个反例。我2008年在连云港买过洽洽瓜子，吃到坏的，很郁闷；2014年在上海买洽洽瓜子，又吃到坏的，又郁闷；2021年在上海买洽洽的每日坚果，又吃到坏的核桃仁。这公司给我的印象太差了。
但是2018年以来，洽洽食品的业绩确实增长的不错，股价也涨的不错；可能纯粹是我运气太差，几次消费体验都很差。但是也没办法，人都是先从自己的微观视角认知这个世界，大概率会存在小样本认知的偏差。
我看到雪球上有位年轻人在帮助家里超市送货的时候，发现洽洽的销量非常不错，于是研究了这家公司，投资了这家公司，赚了很多钱。至少这个数据是比我自己一个人的样本要大得多。
这就是投资之难，走出自我的微观世界，寻找更客观的宏观世界，才是我们投资者需要做的功课。
4、在市场下跌时惊慌失措
股票更有吸引力的时候，通常是没有人想买股票的时候，而不是理发师都在给你推荐股票的时候。
这就是巴菲特所说的，别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧。我记得2020年3月份，一位朋友问我，黄金为什么跌那么快？几千块钱的浮盈没有卖掉，最后只有100块浮盈的时候，清仓了！
如果你没有观察那段时间的财经新闻，你不知道那个时候发生了什么。那个时候我在深圳做新冠检测试剂盒，一位女博士说，自己的父母已经亏了100多万了，非常惨，还劝别人都卖掉股票。
我知道那段时间，出现了流动性危机，只要能迅速变现的东西都在跌，股票、债券、黄金、商品等等，那个时候市场是一片哀嚎和混乱。非常时期，还讲什么逻辑，就是有人缺钱，要变现！
实际上，最近一次流动性危机是22年10月底，当时我不知道发生了什么，但是我知道上证50的估值已经低于2018年那次大底，非常惨烈；回头看的时候，发现很多公司一两天就修复了之前的快速杀跌，所以我断定那段时间的下跌应该是流动性风险。
如果你理解估值，如果你理解资产，如果你理解生意，那么市场恐慌的时候是机会，而不是风险；只要你的认知和观念没有转换过来，这个错误可能永远也解决不了。
5、试图选择市场时机
我原来也觉得买卖股票的时候应该择时的，但是我现在觉得不需要择时了。如果你是严格的按照格雷厄姆所说的安全边际来投资的话，基本上就不用择时了，因为在你考虑估值和安全边际的时候，已经在变相的择时了。
只不过这种择时是一种基于很多年才出现一次的长周期择时，而不是买入之后第二天就能上涨的短期择时。
相反，如果你不考虑估值和安全边际，只是根据股价短期波动来择时，那就非常危险。因为短期市场涨涨跌跌，真真假假是非常难判断的。就像大家说的那样，有时候上涨就是为了出货，你追涨就是接盘；有时候下跌就是为了洗盘，把不坚定的人洗出去。
多尔西在书中说，晨星公司所追踪的几千只基金，没有一个在过去20年能够持续不断的做好市场选时。他补充说，尽管一些基金偶尔取得了很大的名气，但是从来没有基金利用一种计量模型频繁进出市场的超级成功记录。
当然，书里面还提到了《财经分析师》杂志做的一项关于“买入并持有”和“市场选时”策略的差别研究，结论是一年之中，只有1/3的时间“选时策略”打败了“持有”策略，感兴趣的朋友，可以找资料研究研究。
写到这里，我想起了一件事情。我原来的公司有一个产品就叫增强选时，帮助投资者择时使用的；后来保洁阿姨说了一句话：你们公司如果这么厉害，老板自己做做就发财了，这么辛苦管理几百号人干嘛呢？我听完之后，哈哈大笑。
6、忽视估值
投资的本质，就是低估时候买入，高估或者合理估值的时候卖出。但是很多人炒股久了，就忘了初心，不看估值的乱来了，我不相信这种方法能够赚到钱。
很多人没有学过经济学，经济学区分了会计利润和经济利润，会计报表上的利润是会计利润，哪怕一年赚的钱还没有存银行的利息高，也算盈利了。但是经济利润就不一样，经济利润就是超越平均回报率的利润水平，也就是我们口中经常会问的，你这个生意赚不赚钱。
比如，股市的平均回报率是一年8-10%，如果你的回报率就是这个水平，每天就不应该花很多时间在股市上，因为买入沪深300指数基金长期持有就可以获得这个回报。
如果你每天花了大量的时间在股票市场，那么只有获得超额收益，跑赢沪深300指数才算成功。
而超额收益的来源就是低估值买入，合理估值或高估值卖出。如果你没有这个基本的逻辑帮助你创造超额收益，你是不可能跑赢沪深300指数的。
既然跑不赢沪深300指数，又花了大量的时间，就是得不偿失了，也说明你的投资是失败了。
多尔西也说得非常好，你买入的唯一理由就是你认为这家公司现在的股价比卖出的时候更有投资价值，而不应该是你认为会有一个更大的傻瓜乐意在几个月后花更多的钱来接你的盘。
7、依赖盈利数据做分析
多尔西说，至关重要的是现金流，而不是盈利。我自从意识到现金流的重要性之后，我的分析框架里面加入了一个净利润和现金流对比的折线图。碰到那种长期（两年及两年以上）经营现金流跟不上净利润的公司，直接一票否决。
我非常喜欢那种，把净利润做的保守，把现金流做的大大的公司。当然，现金流也不会无限大，否则净利润就没有意义了；我的经验看下来，一般现金流高于净利润20%左右。
多尔西特别强调，如果公司的经营性现金流出现停滞或收缩的同时，净利润却在增长，很可能是某些事情在变坏。这个时候，大家就要警惕了。
我在乐视网退市之前，专门下载了它最后五年的年报，做了简单的统计，发现其在2012年到2017年的五年时间里，营收增长22倍，净利润增长5倍，经营性现金流只增长了2倍。
做生意都要花钱的，成本在前，利润在后；如果现金流长期跟不上营收和利润的增速，最后必然崩溃。乐视网就是典型代表。我记得还有不少基金最后也是没有逃出来，我不相信基金经理不懂基本的财务知识，唯一的问题就是对风险视而不见，或者麻痹大意。
