2022年，科伦药业交出了一份靓丽的年报：营收增长9.46%，达到189亿；归母净利润增长54.98%，达到17亿；经营性现金流增长9.85%，达到31亿。
创新药结出硕果
科伦药业在2022年年报中提到，公司控股子公司科伦博泰完成3次，至多9个 ADC 项目与 MSD 的授权合作，总交易金额近 118 亿美元，近800亿人民币。
科伦的药物研发开始于2013年，至今投入也不过103亿的规模，如今达到近800亿的收获，实在是令人惊叹。需要注意的是，这近800亿的授权收入是分阶段的，而且最后能够拿到多少，还有待观察。
但无论如何，科伦博泰2022年拿到手里的人民币是7.3亿，归属于上市公司的是3亿元。连续十年，共计103亿的研发投入，总算看到回头钱了。
另外，科伦博泰正处于港股上市的阶段，未来融到资金，可以继续加大创新药的投入力度。
三发驱动逐渐成形
科伦药业在上市之初就提出了三发驱动的发展战略，以大输液和抗生素产业链为基础，提供源源不断的现金流，供养创新药开花结果，奠定科伦药业的百年基业，如下图。
截止到2022年，科伦大输液的营收是94.52亿，比2010年科伦大输液不到40亿的营收增长了很多。非输液药品（仿制药）这一块营收是41.26亿，2013年之前基本为零，是纯粹的增量部分；如果没有带量采购的因素影响，这一块的实际增量可能在150亿以上。
抗生素、中间体、原料药部分营收是39.13亿，2013年之前也没有，也是增量部分。最后一部分是国际市场，科伦是2013年在哈萨克斯坦建厂，2014年开始有销售的，也属于增量部分。
到目前为止，科伦药业尚未有创新药上市销售，处于临床Ⅲ期的项目有三个；海外专利授权已经拿到回头钱，我认为科伦的创新药战略基本成功。所以，才有题目中提到的，十年磨一剑，三发驱动逐渐成形。
财务指标改善
下图是我统计的科伦药业的ROIC指标，已经出现了连续两年的改善。
具体分解来看，2022年科伦的毛利率小幅下行3个百分点，但净利率已经连续两年回升，2022年回升至9.03%；总资产周转率连续两年小幅回升，2022年回升至0.58，也是近六年的高位；资产负债率连续两年下降，2022年下降至50.5%，是近六年的新低；特别是有息负债率连续两年下降，2022年下降至29.54%，也是近六年的新低；有息负债对应的财务费用同样也是连续两年下降。
随着川宁生物的成功上市，以及科伦博泰的即将上市，未来几年科伦的负债压力仍会继续改善，财务费用仍有释放利润的潜力。科伦给人重资产高负债的形象，可能会大为改观。
总体来说，科伦的ROIC指标未来三五年有望回到15-20%的区间，至于能否上行到20%以上，需要看创新药业务的规模占比，长期是可以期待的，中短期难度比较大。
大药厂雏形已现
正如科伦药业在年报中所说，科伦药业是国内产业生态体系最为完备的大型医药企业集团之一。
从产品领域来看，科伦横跨大输液，抗生素中间体、原料药和制剂，化学仿制药和创新药，以及生物药领域。从产业链来看，科伦横跨医药研发、药品制造和商业流通（商业部分未上市）领域。
所以，一个综合性的医药集团逐渐浮出水面，正如一位医药行业资深人士说，未来的医药行业可能就是两种形态，一种是大型医药集团，有钱有研发实力，可以到处买项目；另一种就是小而美的研发型企业，能产业化的就自己做做，不能产业化的项目就卖掉；科伦药业显然更像是前者。
中国当前的生物医药行业，仍处于高速的发展期和追赶期，仍有广阔的发展前景，看好中国医药行业朋友，可以持续跟踪，挖掘更多的投资机会。
