2014年错过了120块的贵州茅台，没想到2021年茅台创下2627块的高点，而且不计算7年的分红和一次的十送一，真实的回报应该在七年三十倍。所以，现在我每天都在反省，当初为什么那么傻；也因此下决心跟踪好白酒行业的演化，一定要耐心地等到白酒的下一个库存周期。
今天就把最近看到的白酒年报，做一个梳理，分享给大家。
茅台最飘
贵州茅台在2021年年报中首次提及十四五的目标，包括双翻番、双巩固和双打造。双翻番指的是基酒产能2025年比2020年翻一番，营业收入和净利润2025年比2020年要翻一番，这意味着未来五年，无论是营收还是净利润每年都要保证15%的增长速度。
2021年茅台营收增长11.88%，净利润增长12.34%；2022年茅台营收增长16.87%，净利润增长19.55%；看着喜人的业绩，茅台有点飘了。
2022年年报中，茅台除了制定了15%左右的营收增长目标之外，还提出了逐梦前行，踏上“美”的征程。这里的“美”包括科技传承美、科技创新美，通过30 道工序165个环节精益求精、精雕细琢，打造集美的感官、美的感知、美的感受、美的感悟于一体的卓越品质。
总之一句话，公司上下以“美”为核，踏浪前行。看完了这份年报之后，感觉茅台有些讲不出故事，开始讲艺术了，哈哈。感觉它也有些飘，不过，人家也确实有这个资本。我也在想，你们为啥不把年报也整理的“美”一些呢？
老窖最谨慎
说老窖谨慎，主要是因为老窖把行业分析得最客观和清晰，大家先来看看老窖对行业的分析，如下图。
白酒消费总量萎缩，集中度提升的同时进入巨头竞争的时代，竞争格局的制胜要素发生变化，更加考验系统竞争能力和体系化推进能力，以及为客户创造价值和运营效率的提升。
这几句话说得再清楚不过了，白酒未来竞争的烈度和难度将全面升级，如果在能力上有短板，很容易出问题，这是多么冷静的思考。相对于茅台而言，老窖是无比清醒的。
大家再来看看，老窖对经营风险的认知，如下图。
人口负增长，消费升级和降级并存，行业逐渐进入存量竞争阶段，白酒企业间的竞争将更加激烈。老窖说的客观，从各大酒企的分析来看，消费升级和消费降级是同时存在的，就像现在富人通胀和穷人通缩并存一样，如果没有坚定的战略定力，实现高质量发展，未来的竞争格局恐怕有变。
因此上，老窖制定目标就非常有技巧，营收增长15%以上，比茅台15%左右的增速要求高一些，比五粮液双位数增长也清晰的多。
汾酒最激进
说汾酒激进，是因为汾酒2023年制定了20%左右的营收增速，是五大巨头（茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒）中要求2023年增速最高的公司。
从汾酒的体量，以及2022年的ROIC指标来看，是有这个可能性的，五大巨头中，只有泸州老窖和山西汾酒的ROIC指标在2022年保持走升；尤其是山西汾酒，在没有大幅增加投入资本的情况下，2022年仍然取得了31%的营收增速和52%的净利润增速。
如果本轮高端白酒的消费升级还能持续三五年的话，大家可能会见到五大巨头各显神通的精彩故事，三五年后，竞争格局可能会变化，公司实力可能也会发生变化，而你可能也会更懂白酒行业。
实际上，在2022年年报披露之后，泸州老窖的净利润已经超越了洋河成为行业第三。而洋河小心翼翼的在年报中说，截至2022年第三季度，洋河的营收仍然是白酒行业第三名。
洋河和五粮液偏弱
洋河和五粮液的年报，我没有看出明显的亮点，但是看到泸州老窖和山西汾酒磨刀霍霍的样子，我真的替两家公司捏一把汗。因为这几年，白酒头部公司已经或者正在增加产能，尤其是高端酒的产能，未来必然会有一场恶战。
短期来看，五粮液压力不大，但是再过三五年也说不准。就像现在的洋河一样，如果未来几年洋河不能保持较好的增长，很容易就被泸州老窖和山西汾酒干掉了，从行业第三直接掉到行业第五。因为现在汾酒和老窖的体量已经非常接近洋河了，无论是销售收入还是净利润。
虽然洋河面临巨大的竞争压力，但是洋河年报中除了强调的高质量、高起点、高定位、高要求和高标准之外，没有看到公司在文字表述上有任何的特殊表达。
但就目前已经披露的一季报来看，五粮液和洋河的营收增速和净利润增速是五家公司中垫底的。因为一季度是白酒的旺季，如果旺季没有实现超越或逆袭，全年实现超越的难度就会很大。
乾坤未定，一切皆有可能。让我们从这场越来越激烈商战中，学到更多东西，从而筛选出下一个时代的白酒大牛。
