就股票投资而言，选中一个长期盈利能力不断增长的优秀企业，是获得超额收益的关键一步，然而有很多人误以为不论价格多少，找到好公司并长期持有就肯定可以赚钱。
这是一个投资中非常常见的误区，找到好的企业的确很重要，但给企业估值，不为成长支付过高的溢价，也相当关键。要不然投资这件事就太好做了，让大家说出几个优秀的企业，每个人都能随口说几个：茅台、比亚迪、腾讯、平安、招行等等，如果闭着眼买这些企业就能赚钱，根本用不着专业的投资机构和投资人，全部都可以下岗了。
给企业定价，是投资中相当重要的环节，我觉得也是专业投资者/投资机构相比普通投资者能获得超额收益的价值源泉。就如巴菲特说的，投资中只有两门课：1、如何给企业估值；2、如何面对市场波动。
正好前两天我阅读有知有行APP的创始人孟岩老师的《投资第一课》，里面写到了一个非常鲜活的案例——中国平安。我就以这个案例作为展开，来让大家看一看一个好企业在什么情况下不是一只好股票。
1、2007年的中国平安
2007年3月1日，中国平安上市，在那个时点，平安只有保险业务，基本面大体是这样的：
首先我们简化一下保险公司的盈利模式。你可以认为保险公司的赚钱方式，就是拿客户的保费去投资，配置到股票、债券等资产上。扣除赔付和约定还给客户的资金，剩余部分就是保险公司的盈利。
先来看保费端。当时，中国的保险深度和密度只是成熟国家的十分之一，人们在慢慢变富，但基本保险配置的比例非常低，保险行业有着广阔的市场空间。更重要的是，平安拥有庞大的代理人队伍，这带给它独特的优势:一方面，保单的成本更低，另一方面，其保费增长的速度远超行业平均水平。
再来看投资端。治理结构的优势，使平安能够持续引进海内外优秀人才加盟，投资能力超过行业其他公司。此外，保险公司投资组合中的股票资产会在牛市时大幅上涨，这带动了其盈利的快速增长。一方面是牛市带来的估值提升，一方面是自身盈利的增长，也就是著名的“戴维斯双击”。
当时，许多投资者都看到了这一点。中国平安在A股上市后，半年之内，其股价就上涨了3倍。在股价暴涨的背景下，很多人找了非常多的理由告诉自己:这是家难得一见的好公司。
2、平安的经营结果
中国平安究竟是不是一家“好公司”呢?来看一下它的经营结果。
2006年，中国平安上市前一年，它的净利润是75亿。十六年之后的2022年，中国平安的净利润1074亿，是2006年的14.32倍。如果以年来计算，其年化增长率大概是18%。中国经济的增长速度大概是6%-8%，上市公司的平均盈利增长大概在10%-12%。能够16年做到年化18%的业绩增长，这在A股五千多家公司中凤毛麟角。
既然股票是公司所有权的一部分，那么挑中这样的好公司，一定会赚很多钱吧?我们来看看结果。
3、投资结果
假设你在2007年10月买入了价值100万人民币的中国平安股票。到2008年底，最多的时候你会浮亏86%，也就是说，浮亏将近90万。到2009年，平安又从低点反弹了3倍，你的资产回升至30万。此时，浮亏是70万元。再之后，从2009年中直到2016年底，平安的股票陷入“漫漫熊途”。尽管公司的业绩一直在稳健增长，但股价就是不涨，估值水平频创新低。直至2017年，你投入的100万元终于可以解套，而到这时候，十年已经过去了。
2007年中国平安上市首日开盘价50块钱，市值4550亿元，当年10月最高点股价150.02元，市值13650亿元（当年就是万亿市值公司）现在呢？2023年6月6号，中国平安市值8913亿元。期间累计分红2557亿。
这意味着，如果是中国平安上市首日以开盘价买入，16年赚了1.52倍，年化收益率5.9%，如果不幸买在当年最高点，不好意思你现在还亏损16%。
4、投资复盘
好，那我们来复盘一下为什么投资一个这么优秀的企业，收益会这么差。很简单，买贵了。刚才我们说了，从2006年到2022年，中国平安的利润增长了14.32倍，我们都知道市值=净利润*市盈率。
利润没问题，那肯定是市盈率的问题。2007年3月上市首日，中国平安的市盈率60倍左右，在股价最高点静态市盈率182倍（震惊吧？保险公司还能给这么高的市盈率？），现在呢，静态市盈率11倍。
16年的时间里，市盈率不是横向腰斩，是纵向腰斩。这就是投资亏损的原因。
我相信，在2007年，中国平安在很多人眼中是冉冉升起的超级成长股，这些年平安确确实实成长速度也很快，但是，如果你对这个成长过于乐观、支付了太高的溢价，那么即使选到了好企业，最终也是悲剧收场。
所以，选中好公司是投资的第一步，对企业进行合理估值，也是必不可少的。
