301371敷尔佳。发行价55.68、总市值222.764544亿。静态pe26.29。静态pe小幅低估53%。敷尔佳利润增速明显不如对标的3个企业。按照对标企业利润增速估值下调20%。然后考虑估计55.68对散户吸引力下降考虑8%，然后考虑新股有20%溢价，最终上市估计上涨25%-45%。可以申购。
营业利润：
预计2023年1月至6月归属于母公司股东的净利润区间为32,500.00万元至36,500.00万元，同比变动-9.1%至2.1%
概述：
从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司。公司在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等多形态产品。基于对透明质酸钠及胶原蛋白的研究，公司形成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的 II 类医疗器械类产品为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系。公司通过多渠道布局的销售策略、线上线下相结合的营销思路，逐步形成了覆盖医疗机构、美容机构、连锁零售药店、化妆品专营店及大型商超等多元化终端销售矩阵。通过多年的口碑传播和品牌推广，公司已拥有多个年销售额过亿元的单品。根据弗若斯特沙利文的分析报告，2021 年，公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比 15.9%;其中医疗器械贴类敷料产品占比 17.5%，市场排名第一;功能性护肤品贴膜类产品占比 13.5%，市场排名第二。
产品和生产：
已拥有四十余种专业皮肤护理产品，其产品数量丰富、剂型和形态多元，功效丰富全面，能够较好满足市场和客户多样化的需求。
产品总览：
医用敷料贴及贴、膜(含涂抹式面膜)类 产品数量25
喷雾 产品数量6
水、精华及乳液 产品数量14
冻干粉 产品数量1
凝胶 产品数量3
其他(洁面产品) 产品数量2
医疗器械类 产品数量5
化妆品类 产品数量46
公司产品主要分为医疗器械类敷料产品及化妆品类功能性护肤品，
1)医疗器械类：
①敷料
医用透明质酸钠修复贴(白膜)/医用透明质酸钠修复贴(黑膜)/医用透明质酸钠修复液(次抛)：适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复;对痤疮愈后、皮肤过敏与激光光子治疗术后早期色素沉着和减轻瘢痕形成有辅助治疗作用。
医用重组III 型人源化胶原蛋白贴：通过在皮肤表面形成保护层，起物理屏障作用，为创面提供愈合的微环境，促进创面愈合;适合于人体小创口、擦伤、切割伤等浅表非慢性创面及周围皮肤的护理。
②喷雾
医用透明质酸钠修复液(喷雾)：适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复;对痤疮愈后、皮肤过敏与激光光子治疗术后早期色素沉着和减轻癫痕形成有辅助治疗作用。
2)化妆品类：
①贴、膜(含涂抹式面膜)类
敷尔佳积雪草舒缓修护/敷尔佳胶原蛋白水光修护贴/敷尔佳虾青素传明酸修护贴/敷尔佳植萃醒肤修护贴/敷尔佳透明质酸钠修护贴/敷尔佳透明质酸钠修护贴(黑膜)/敷尔佳胶原蛋白多效修护贴/敷尔佳透明质酸钠修护膜/敷尔佳透明质酸钠修护膜(黑膜)/敷尔佳烟酰胺美白淡斑修护面膜/。。。
②喷雾
敷尔佳胶原蛋白水光修护喷雾/敷尔佳胶原蛋白多效修护喷雾/
③水、精华及乳液
敷尔佳虾青素神经酰胺修护乳/敷尔佳透明质酸钠水光精华液
④冻干粉
敷尔佳肤质肤色修护冻干粉+肤质肤色修护液：
⑤凝胶
⑥洁面产品
主要原材料采购情况
公司主要通过子公司北星药业直接采买供应商的
原材料，并由其自主加工制造产成品;委托生产方为公司加工产品主要采购的材料包括各类型面膜布、透明质酸钠、胶原蛋白、增稠剂、铝箔袋、包装盒等。
自主生产模式下，公司将部分生产工序进行委托加工，主要为面膜布折叠组装、辐照灭菌等通用生产工序，报告期内交易额占采购总额的比重较低。
向前五名供应商采购
1 天津尚美化妆品有限公司 成品 3,379.21 12.90 2021 年 6 月
2 扬州中福生物技术有限公司透明质酸钠等3,328.15 12.71 2016 年 8 月
3 吉林百利包装有限公司(原通化市百利克朗思包装有限公司)铝箔袋等 2,766.18 10.56 2021 年 3 月
4 上海即索实业有限公司 面膜布 2,681.33 10.24 2016 年 6 月
5 湖南美日洁宝无纺布有限公司广州市分公司面膜布 2,048.50 7.82 2018 年 5 月
销售：
前五大客户
1 北京京东弘健健康有限公司 5,767.17 3.26
2 黑龙江伽禾侬经贸有限公司 4,654.33 2.63
3 无锡和诚鑫商贸有限公司 2,296.55 1.30
4 广州市盟客供应链科技有限公司 2,181.34 1.23
5 福建腾辉贸易有限公司 1,927.71 1.09
估值：
301371敷尔佳。发行价55.68、总市值222.764544亿。静态pe26.29。
对标的企业：
贝泰妮静态pe36.10。动态pe59.94
华熙生物静态pe44.47。动态pe53.84
珀莱雅静态pe53.56。动态pe52.61。
总结：去除偏差大的珀莱雅，其他对标企业的平均静态pe40.285。敷尔佳静态pe26.29小幅低估53%。敷尔佳利润增速明显不如对标的3个企业。按照对标企业利润增速估值下调20%。然后考虑估计55.68对散户吸引力下降考虑8%，然后考虑新股有20%溢价，最终上市估计上涨25%-45%。可以申购。
