过去白酒一直是很多基金的最爱，但在今年三季度，我们看到很多基金都在减少酒企的配置！而酒企的股价在三月份以后也没有像样的反弹。
白酒板块自年初1月高点至7月下旬政治局会议前回调幅度超10%，白酒板块为什么下跌？为何从人见人爱，成为了弃儿？
我们认为今年3月以来白酒板块回调主因：
1）【基本面】
①外部原因：
市场对未来宏观经济预期不稳，担忧与经济存强关联性的白酒板块或面临：终端需求表现不稳，后期酒企业绩增速降速等情况。
白酒是一个典型的顺周期行业，这也是为什么白酒的周期一直不明显的原因！因为白酒行业的消费，和大环境有很大的相关性！但又存在差异。
从CPI来说，从1月份开始就是一路下滑，在七月份进入到了负数的区间。
并且从最近的8月份数据来看，社会消费品零售总额同比增长4.6%，比上月回升2.1个百分点。由于2022年同期的基数并不低，所以8月消费的改善还是比较真实的。从环比动能看，8月份社会消费品零售总额环比增长0.31%，摆脱了7月份环比负增长的状态。
但能看到当前消费恢复的动能仍不强。二季度以来，消费的月均环比增速为0.34%，折年率约为4%，这与正常的消费状态仍存在一定的差距。而且消费的复苏仍存在较大的结构性，如何步入全面的复苏仍需相关政策进一步发力。
②内部原因：
酒企在过去一直保持着高增长，尤其是在疫情期间，依然保持了高增长！但这种高增长，给市场带来一种隐忧：高库存！
因为疫情期间，消费场景是受到压制的！在这样的背景下，大量的产品最终并没有被市场消费，而是变成了库存，被经销商消耗了！
这就造成了一个问题，整个流通环节产生了拥堵。那么接下来市场就必然要进入到一个去库存的阶段。
在去库存的阶段，库存的消耗，必然要依托两个关键：一个是外部环境，也就是消费场景快速的复苏；另外一个就是酒企的主动调节。
另外就是上半年部分酒企管理层有所变动，市场担忧未来潜在管理层变动或对酒企中长期经营产生不确定性；淡季下，近期板块内部缺乏强催化。
2）【政策面】
上半年消费复苏斜率较缓，4-6月PMI分别为49.2%、48.8%、49.0%，均位于荣枯线以下，市场情绪相对偏弱。7月政治局会议内容积极、政策密集落地，市场对于经济预期边际向好。
在政策上虽然进行了两次降息，但从市场整体来说，反应并不强烈！这是现在市场有一种担心，央行持续的货币宽松是否会让汇率贬值压力更大。
其简单的逻辑是，美国利率仍在不断上行，而中国央行的货币宽松会导致中美利差进一步扩大，从而使汇率承压。
但这一逻辑忽视了在利差因素的背后，影响汇率更为关键的因素是经济基本面。如果在货币宽松的情况下，中国经济能够顺利的快速回升，外部资金流入购买中国资产则是更明智的选择，其享受的未来中国资产增值的收益会远远超过短期的利差收益。
实际上，自7月下旬，一系列稳增长政策逐步出台后，人民币汇率的贬值事态已经得到一定程度的缓和。可见，国内政策的宽松未必带来更大的贬值压力，关键还看经济能否顺利恢复。
3）【资金面】
上半年资金面聚集AI等热门赛道；2023年4月及5月北向资金均处于净流出状态，分别净流出46、121亿元。
过去白酒行业一直是北上资金的最爱，是重仓股！现在就成了重灾股！
