1、哪些风险已经释放：
目前经济预期仍为影响板块β核心因子，后续市场对动销恢复速度判断或随经济预期（制造业/地产业等数据）而波动，伴随近期政治局会议内容积极、政策密集落地，市场对于经济预期边际向好，我们看好后续消费恢复。
经济复苏缓慢不单是中国经济存在问题，所有的国家，我们看到都在面临着各种问题！
而中国经济除了现实问题以外，还有一个问题就在于前期市场预期太高，现实却是预期落差太大！这种问题会随着经济数据的出台，有望得到缓解。
2、哪些风险尚没释放：
市场对于白酒板块“高库存低批价”等存在担忧，进而担忧板块业绩风险。
库存的消化受到经济复苏的影响，我们看到是非常缓慢的！从中报酒企业绩分化也能看出这种隐忧。
酒业营销专家肖竹青在接受媒体采访时表示：“很多白酒上市公司都有自己的业绩考核压力，可通过自己强势的市场支配地位和品牌地位向渠道压货，这也是一些白酒上市公司实现增长很重要的原因。”
而中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，市场动销缓慢，酒水市场复苏速度低于预期，今年1月至5月，酒商现金流、库存面临压力，新一轮调整期内，白酒产业由增量发展转向存量竞争。此背景下，行业库存高企。
以洋河股份为例，2023年上半年的营业收入为218.73亿元，净利润为78.62亿元，可存货高达165.89亿元，且存货高居行业第二位。
3、未释放风险怎么看：
从中报来看，当前核心酒企单品批价稳定，库存处于合理区间。据部分酒企二季报及半年度工作会议，白酒企业23Q2业绩彰显强韧性；考虑到23年酒企以业绩为主要目标，我们认为酒企全年业绩增速确定性强。
中信建投表示：“从上半年经营情况来看，大多数龙头酒企的年度任务推进顺利。长期来看，白酒需求升级带动的结构升级和品牌集中的大趋势仍将持续，龙头酒企的竞争优势也将持续凸显。”
据公开资料显示，2023年上半年，22家A股白酒上市公司的营业收入合计为2176.49亿元，净利润合计为852.38亿元。
其中，贵州茅台的营业收入为695.76亿元同比增长20.76%，净利润为359.80亿元同比增长20.76%，而五粮液的营业收入为455.06亿元同比增长10.39%，净利润为170.37亿元同比增长12.83%。
4、极限下行空间多大：
我们认为当前白酒行业基本面风险可控、业绩强韧性，经济预期边际向好利好消费恢复，综合基金持仓比例和估值分位数情况，白酒板块下行空间有限。
1）据23Q2基金持仓数据，23Q2白酒板块基金配置比例仅12.4%，环比23Q1下降3.5pct（白酒为减仓最多的板块），同比22Q2下降2.6pct，为2020Q3以来低位。
2）当前白酒板块市盈率（TTM）仅31倍，近三年估值分位数为11.52%，近五年估值分位数为31.08%，位于近年以来低位。
白酒行业从整体来说，它是一个顺周期的行业，可以说它的周期就是经济的周期。而白酒周期最典型的又表现在库存周期！
因为很多消费行业，比如乳业、调味品，他们的库存是真正的库存，是有保质期的，是要面临贬值的！而白酒行业的库存，却是有价值的库存，尤其是高端白酒！
正是因为白酒的时间价值，让很多经销商也愿意选择压库存！正是因为经销商的存在，给酒企提供了非常高的安全垫，也让酒企能够在经济低谷的时候获得安全缓期！
